Спасти журавля в небе

Украинские авиастроители учатся экономить. В июне руководство Харьковского авиазавода решило не отправлять делегацию на самую престижную французскую выставку для авиастроителей в Ле Бурже. Еще год тому назад это казалось недопустимым, но долг перед кредиторами в 1,5 млрд. гривен на фоне убыточной работы самого предприятия требует принятия радикальных решений. Не ищут легких путей и сами банкиры. В июле Мегабанк также решился на резонансный шаг — заявил об аресте счетов принадлежащего государству завода и потребовал расплатиться с долгами. Требующий возврата средств банк ослабил хватку лишь через две недели после напряженных переговоров при посредничестве правительства.

Ситуацию вокруг Харьковского авиационного производственного предприятия (ХГАПП) можно считать знаковой. За время финансового кризиса это первое крупное и стратегически важное госпредприятие, допустившее технический дефолт. Поэтому, судя по поведению его кредиторов, можно спрогнозировать то, каким образом банкиры будут отстаивать свои интересы при возникновении аналогичных ситуаций с другими должниками — объектами госсобственности. А в том, что похожие сценарии еще неоднократно будут разыгрываться, можно не сомневаться, ведь ХГАПП является типичным примером того, как доступные кредиты “развращают” предприятие, использующее в качестве подстраховки бюджет страны. Зачем останавливать кредитный маховик, если с его помощью можно с легкостью решать такие тактические задачи, как, например, выплата зарплаты, и не думать о сложных процессах реформирования и оптимизации бизнеса.

Кредит вместо прибыли

Уже в первый год украинского кредитного бума (в 2005-м) Харьковский авиазавод оказался перекредитованным. Тогда в его обороте находилось долго- и краткосрочных кредитов на общую сумму более 380 млн. гривен, что почти вдвое превышало объемы реализации товарной продукции. Тем не менее столь опасное соотношение долговой нагрузки и прибыли кредиторов не останавливало. Решающую роль в привлечении новых займов играли факторы госсобственности и стратегический статус предприятия. Этого было достаточно для включения “зеленого” света для кредитных линий украинскими банками.

В конце 2005 года харьковские авиастроители впервые сумели привлечь иностранного кредитора. Им стал российский Альфа-Банк. В частности была достигнута договоренность о предоставлении льготного кредита на сумму $40 млн. под 9%, что оказалось значительно ниже 13%-ной ставки украинских партнеров. В то же время финансовые показатели ХГАПП значительно ухудшились и интерес Альфа-Банка к такому незавидному заемщику породил много домыслов.
Начальник СБУ в Харьковской области Андрей Мухатаев тогда высказал предположение, что контроль над заводом из-за долгов в результате теневой приватизации может оказаться в руках Альфа-Банка. По мнению Мухатаева, “такое неосмотрительное (или, наоборот, даже очень продуманное) кредитование может привести к тому, что Альфа-Банк завладеет значительной частью завода”. После этого российский банк свой кредитный пыл поумерил, утратив шанс отобрать у Проминвестбанка звание ключевого кредитора авиазавода.

Предприятие продолжало довольствоваться кредитными линиями отечественных банков, среди которых следует отметить “Хрещатик”, Укрэксимбанк, Мегабанк, Кредитпромбанк, ПУМБ, “Меркурий”, “Базис”, Индэкс-Банк, Брокбизнесбанк, Проминвестбанк. К слову, принадлежащий на то время Владимиру Матвиенко Проминвестбанк в сентябре 2007 года удосужился выделить авиазаводу кредит на погашение заработной платы рабочим, и к концу 2008 года обязательства авиазавода перед этим банком выросли до 360 млн. грн. По информации, предоставленной Проминвестбанком, за последние шесть лет на производство самолетов банком было выдано кредитов на сумму, эквивалентную 295 млн. грн.: под 13% годовых в долларах США, 16% — в национальной валюте. Сумма только невыплаченных предприятием процентов на дату приобретения банком облигаций составила около 74 млн. гривен.

Но активное кредитование не приносило должного эффекта. Уже в 2007 году завод ежемесячно выплачивал только для погашения процентных ставок 10 млн. гривен. Предприятие оказалось в патовой ситуации. На конец 2008 года в ангарах завода в разной мере готовности находилось 19 самолетов, но из-за отсутствия оборотных средств их сборка не могла быть завершена, а раньше подписанные контракты — вовремя исполнены.

Ход конем

В начале текущего года общий долг объединения перед банками вырос до 1,2 млрд. гривен, а перед остальными партнерами — до 491 млн. гривен, что в 16 раз превышало чистый доход харьковского предприятия за 2008 год. Стало очевидно, что без серьезных денежных вливаний государства авиастроители долго не продержатся. Правительство предприняло интересный ход — приняло решение о выпуске Харьковским авиазаводом облигаций под гарантии правительства на сумму 1,62 млрд. гривен.

17 июля Кабмином было издано распоряжение о начале выпуска облигаций. В правительстве решили, что предприятие рассчитается с кредиторами этими облигациями и подпишет соглашение об отсрочке платежей на пять лет. В частности, 1,237 млрд. грн. будет направлено на погашение кредиторской задолженности перед банками и 383 млн. грн. — на достройку самолетов.

Предложенные правительством условия реструктуризации долга оказались очень невыгодными для банкиров. “Номинальная ставка по облигациям — 11% — не только не соответствует рыночной, а практически не перекрывает себестоимость банковских ресурсов; вложения банков в эти облигации убыточны. Сроки погашения купонов по облигациям — один раз в год, в течение года банки не включают эти доходы в капитал. Привлечение рефинансирования НБУ под эти облигации пока невозможно, так как отсутствует вторичный рынок. При этом качество обслуживания долга, риски эмитента и необходимость формирования резерва полностью зависят от успешности реализации инвестиционных программ предприятия”, — рассказал первый заместитель председателя правления Проминвестбанка Вячеслав Юткин. При худшем сценарии банкирам придется формировать резервы в полной сумме долга и процентов уже через год.

Но выбора у кредиторов не оставалось. В своем большинстве они посчитали замену долга государственного предприятия на его облигации приемлемым решением проблемы. Финансовый аналитик ИК Astrum Игорь Билык считает, что это стало возможно благодаря тому, что сегодняшним кредиторам невыгоден дефолт завода, поскольку им придется создавать резервы под проблемные кредиты и надеяться на их погашение. “Выгоднее купить выпускаемые облигации ХГАПП (в таком случае произойдет своего рода рефинансирование кредитов). Кроме того, они будут получать хоть и небольшие, но проценты по облигациям, которые будут под госгарантиями”, — уверяет эксперт.

В то же время всю финансовую нагрузку на выкуп данных облигаций взял на себя государственный Укрэксимбанк. Согласно заявлению Юлии Тимошенко, это финучреждение в рамках финансовой помощи авиационным предприятиям получило облигации внутреннего государственного займа на сумму 1,5 млрд. грн. Никого кроме этого госучреждения и уже имеющихся кредиторов данные облигации заинтересовать не могли, считает аналитик ИК Concorde Capital Андрей Герус, поскольку в нынешних условиях доходность этих облигаций для коммерческих банков должна была бы составлять не менее 30%.

Возможно, желая выторговать себе лучшие условия, руководство Мегабанка 27 июля, накануне выпуска облигаций, сообщило об аресте средств ХГАПП, потребовав расплатиться с долгами перед банком. Однако остальные кредиторы не поддержали действия Мегабанка. А Вячеслав Юткин прямо заявил, что позиция банка ему непонятна, поскольку уничтожив предприятие, финучреждение денег все равно не получит. В результате уже 12 августа по инициативе того же Мегабанка Хозяйственный суд Харьковской области снял арест со счетов Харьковского авиационного производственного предприятия, что позволило продолжить процесс выпуска облигаций.

Размещение облигаций прошло успешно. По данным начальника сектора рейтингового агентства “Кредит-Рейтинг” Елены Кучерявой, вследствие реструктуризации долга путем облигационного займа, за счет которого погашена значительная часть банковских кредитов, остаток задолженности предприятия по состоянию на 1 сентября составляет 774,6 млн. грн., что почти на 600 млн. грн. меньше, чем на 30 июня текущего года.

Эксперты указывают на то, что, замещая долги авиаторов облигациями под госгарантии, Кабмин затевает очень рискованную игру. Гособ-лигации нужно будет погашать из бюджета, в котором всегда не хватает денег. Кроме того, видя такую лояльность государства к недобросовестным должникам, другие госкомпании также начнут объявлять дефолты по кредитным обязательствам в надежде на помощь правительства. Но то, что в результате действий правительства стратегически важное для государства предприятие осталось на плаву, является позитивным фактором. В то же время пока рано оценивать эффективность финансового оздоровления завода, так как это можно будет сделать лишь по операционным и финансовым результатам следующего года.

Аналитик инвестиционной компании Concorde Capital Егор Самусенко считает, что угроза дефолта ХГАПП остается в силе до начала серийных продаж самолетов, поскольку объем долгов предприятия в десятки раз превышает операционную прибыль. “Выпуск облигаций под госгарантии не отменяет долгов, а только уменьшает процентную ставку. Процентные выплаты останутся достаточно высокими и превысят половину выручки компании в 2009 году”, — утверждает он.
Протянув авиаторам руку помощи, государство создало все необходимые финансовые условия для того, чтобы через два года харьковские авиастроители сумели накопить достаточно денег для отправки своей делегации в Ле Бурже. И, возможно, если к тому времени воздушное пространство между Украиной и Францией будут бороздить не только “Боинги”, но и “АНы”, денег хватит не только на билеты, но и на новые технологии. Главное, чтобы госбюджет к тому времени не надорвался, спасая от дефолтов очередных банкротов.

Игорь ГОШОВСКИЙ