“Северсталь” готова к размещению

Кроме того, компания решила выкупить у Алексея Мордашова контрольный пакет акций итальянской Lucchini по завышенной, по мнению ряда экспертов, цене.

В конце октября — начале ноября “Северсталь” намерена разместить около 15% акций на Лондонской фондовой бирже (LSE), рассказали “Ведомостям” несколько источников, знакомых с ее планами. А вчера компания представила отчетность по МСФО за первое полугодие, в которой впервые были консолидированы сырьевые активы группы, купленные у Мордашова в начале года. Не исключено, что IPO компания будет проводить именно с этой отчетностью, рассказал “Ведомостям” источник, знакомый с ходом подготовки “Северстали” к размещению.

Эти данные разочаровали большинство аналитиков. При сопоставимой с первым полугодием 2005 г. выручке в 4,37 млрд долларов чистая прибыль “Северстали” упала вдвое до 412 млн долларов; EBITDA составила 1,1 млрд долларов против 1,58 млрд долларов, а рентабельность по EBITDA — около 25% вместо прошлогодних 35%. Для сравнения: “Ренессанс Капитал” прогнозировал EBITDA 953 млн долларов и чистую прибыль — 637 млн долларов, “Атон” — 1,3 млрд долларов и 737 млн долларов, “Тройка Диалог” — 1,19 млрд долларов и 650 млн долларов.

Причина “недостачи” — рост амортизационных отчислений, говорит аналитик “Тройки Диалог” Сергей Донской. Они выросли на 95% до 394 млн долларов. Дело в том, что American Appraisal переоценила основные фонды “Северстали” по состоянию на конец года и их стоимость увеличилась, а с ними и амортизация, объясняет финансовый директор “Северстали” Александр Адрианов. На снижении прибыли, по его словам, сказались невысокие цены на сталь и сырье в первом полугодии и рост затрат на электроэнергию, газ и железнодорожные перевозки. Ухудшить показатели могло и увеличение доли налоговых платежей, рассуждает Донской: эффективная ставка выросла до 35% с 27% в прошлом году. А ставка по текущим налогам составила 40%, добавляет замдиректора департамента международной отчетности ФБК Елена Тютюнникова. Так бывает, например, когда компания прекращает пользоваться налоговыми льготами, понесла расходы, которые не учитываются для целей налогообложения, или если прибыль группы переместилась в страны с более высокими налогами.

Вчера же “Северсталь” объявила о том, что консолидирует на своем балансе акции Lucchini. Почти 62% акций итальянской группы “Северсталь” и Мордашов приобрели весной прошлого года за 430 млн евро. Но у итальянской группы был большой долг, и, чтобы не портить баланс “Северстали”, сам комбинат купил 19,9% акций, а остальное — Мордашов. Позже он купил еще 8,85% акций за 68,5 млн евро, говорится в отчетности комбината. Теперь Мордашов передаст свои 50,8% акций Lucchini “Северстали” за 550 млн евро (700 млн долларов). Поскольку комбинат кредитовал акционера на покупку акций, часть этой суммы будет оплачена деньгами (182 млн евро), а оставшееся будет зачтено в счет долга Мордашова.

“Северсталь” переплачивает Мордашову за Lucchini, считает аналитик “Атона” Дмитрий Коломыцын. Он напоминает, что 70,8% акций группы обошлись “Северстали” и ее акционеру в 498,5 млн евро, а теперь за сравнимую сумму он продает “Северстали” 50%. Представитель “Северстали” возражает, что цену определял банк-оценщик, к тому же за полтора года компания подорожала. Сумма большая, признает аналитик “Метрополя” Денис Нуштаев, но оправданная, поскольку такая оценка может поднять капитализацию самой “Северстали”, как это было при консолидации горнодобывающих активов.

Слабые показатели “Северстали” не помешают удачно провести IPO, считают аналитики. Снижение прибыли — бумажное, напоминает Смолин. А цены на сталь во втором полугодии росли (сейчас находятся на рекордных уровнях конца 2004 — начала 2005 г.: 485 долларов за 1 т горячекатаной стали и 560 долларов за 1 т холоднокатаной) и показатели “Северстали” улучшатся, добавляет Донской. Он прогнозирует EBITDA “Северстали” в 2006 г. в 2,536 млрд долларов и чистую прибыль в 1,48 млрд долларов. Но новость о консолидации Lucchini многим кажется неоднозначной. Lucchini добавит к выручке “Северстали” около 3 млрд долларов, но ухудшит рентабельность группы, ведь в прошлом году рентабельность по EBITDA Lucchini составила всего 12%, говорит Смолин. Разочарование инвесторов привело к снижению капитализации “Северстали” на 2,4% до 11,08 млрд долларов.

Юлия ФЕДОРИНОВА

Справка. “Северсталь” в 2005 г. выпустила более 10,8 млн т стали, еще около 2,5 млн т в год выпускает Severstal North America и около 3 млн т — итальянская группа Lucchini, в которой “Северсталь” владеет 19,9% акций, а 50,8% — компании Алексея Мордашова. Выручка “Северстали” по МСФО в 2005 г. — 7,5 млрд долларов, чистая прибыль — 1,4 млрд долларов. 89,13% акций компании — у гендиректора “Северсталь-групп” Алексея Мордашова.