Fozzy заслужила плохое соотношение

Но в пятницу стало известно о долговой нагрузке одного из структурных подразделений группы — “Фоззи-Фуд”: отношение долга к EBITDA компании на конец июня достигло критического для ритейлера показателя — 7,8. Такая ситуация характерна не только для Fozzy Group. У украинских ритейлеров слишком большая долговая нагрузка, поэтому в ближайшее время можно ожидать волну банкротств и сделок M&A, отмечают эксперты.

Независимое рейтинговое агентство “Кредит-Рейтинг” в пятницу присвоило долгосрочный кредитный рейтинг uaA- ООО “Фоззи-Фуд” и его запланированному выпуску облигаций. “Фоззи-Фуд” входит в Fozzy Group и является оператором 35 магазинов “Сильпо” в Киеве. Как говорится в сообщении “Кредит-Рейтинга”, заемщик или отдельный долговой инструмент с рейтингом uaA- характеризуется высокой кредитоспособностью. Но среди факторов, ограничивающих уровень рейтинга, агентство назвало сложную структуру Fozzy Group и отсутствие консолидированной финотчетности, подтвержденной аудиторским заключением. “Кредит-Рейтинг” также указал на существенную долговую нагрузку эмитента: по итогам финансового года (закончился 30 июня) отношение долга “Фоззи-Фуд” (271,6 млн грн) к EBITDA (34,7 млн грн) составило 7,8.

Fozzy Group объединяет 148 супермаркетов “Сильпо”, 120 магазинов “Фора”, 4 оптовых гипермаркета “Фоззи”, 10 гастрономов “Днепрянка” и 20 аптек “Будь здоров”. Также производит продукты питания и занимается ресторанным бизнесом. Товарооборот группы в 2007 году составил 1,5 млрд долл (+44,8%).

В начале сентября “Фоззи-Фуд” заявила о намерении разместить облигации серии В на 100 млн грн сроком обращения пять лет. Ставка по облигациям — 18% годовых, эффективная доходность — 19,25%. Средства планируется направить на развитие сети “Сильпо”. “У ритейлеров долговая нагрузка, как правило, достаточно большая. А подобным эмитентам в текущих рыночных условиях разместить облигации практически нереально”, — сказала аналитик по рынку облигаций ИК “Тройка Диалог Украина” Мария Майборода. По ее словам, в условиях кризиса даже компаниям, у которых отношение долга к EBITDA меньше 3, занять средства удается невсегда.

“Фоззи-Фуд” имела очень высокую долговую нагрузку еще по итогам 2006 года — соотношение долг/EBITDA было на уровне 12,5. “Компания исторически имеет низкую чистую рентабельность 0,2-0,6%. В то время как у ближайшего конкурента — 'Фуршета' — этот показатель на уровне 3-4%, а соотношение долг/EBITDA — 4”, — говорится в отчете УкрСиббанка от 16-23 сентября. По итогам 2006 года соотношение долг/EBITDA всей Fozzy Group был равен 5 (данные за 2007 год неизвестны). Пресс-служба Fozzy Group не смогла предоставить комментарии.

В начале октября Fozzy Group уже отказалась от одного довольно дорогого облигационного займа. Принадлежащая группе “Сильпо ритейл” отменила размещение облигаций на 200 млн грн под 25% годовых. Аналитики тогда объясняли, что причиной отказа могла быть невозможность занять у рынка даже на таких выгодных условиях.

Банки несколько лет подряд охотно кредитовали розничную торговлю, и сейчас даже у сравнительно небольших ритейлеров долговые коэффициенты превышают норму. “Мы несколько раз рассматривали большие украинские компании на предмет их возможного поглощения. Так вот, обороты есть, но реальная доходность крайне низкая. В основном они все работают по принципу покрытия себестоимости и наращивания своих долгов”, — рассказывал в августе главный исполнительный директор российской X5 Retail Group Лев Хасис.

В условиях кризиса и невозможности привлечь средства вследствие высокой долговой нагрузки многие ритейлеры задумались о полной или частичной продаже бизнеса. Недавно об этом заявили донецкая сеть “Амстор”, днепропетровская “Большая ложка”, луцкие “Пакко” и “Агроконтракт”. “Компании с высокой долговой нагрузкой и низкой рентабельностью не очень интересны инвесторам, которые в нынешних условиях в первую очередь смотрят на кэш. Поэтому Украине грозит массовое банкротство продуктовых сетей”, — считает вице-президент “Альфа Капитал Украина” Иван Шехавцев.

Волна банкротств и сделок слияний-поглощений из-за больших долгов ритейлеров уже покатилась по России. В этом году была объявлена банкротом крупная уральская продуктовая сеть “Незабудка”, управлявшая более чем 100 магазинами. Крупный холдинг “Марта” допустил несколько технических дефолтов по облигационному займу.

В таких условиях сети вынуждены замедлять темпы расширения и искать способы уменьшения долга. Из-за сложностей с финансированием Fozzy Group уже пересмотрела стратегию развития на этот год: изначально планировалось открыть 42 магазина, однако пришлось сократить планы до 27 (на сентябрь их было открыто всего 15).

Елена СИНИЦЫНА