В США — рецессия

Все говорит в пользу того, что доллар в среднесрочной перспективе должен дешеветь.

Рецессия, согласно официальному определению, — это снижение ВВП в течение двух кварталов подряд. Рецессия по определению NBER — это значительное сокращение активности в течение длительного периода, сопровождающееся одновременным снижением ВВП, занятости, оборота торговли, доходов населения и промышленности. Предыдущая рецессия была отмечена в США с марта по ноябрь 2001 г. Год — большой срок для рецессии и если нынешний спад продлится еще пять месяцев, он станет самым длительным со времен Великой депрессии. В начале 1980-х годов рецессия длилась 16 месяцев, средняя длительность послевоенных рецессий в США — 10 месяцев. Если рост американской экономики начнется только с середины следующего года, это обещает США 18-месячную рецессию, которая будет уступать только Великой депрессии (43 месяца).

Производственная активность (индекс ISM Manufacturing) в США сейчас минимальна за последние 26 лет (с 1982 г.). За этот год рабочих мест лишились уже 1,2 млн. американцев. В ноябре количество занятых в экономике США сократилось еще на 325 тыс. человек, повысив уровень безработицы до 6,8%, наихудшего значения с 1993 г. Как итог — потребительский спрос в США в третьем квартале этого года упал на 3,7% — максимальную за последние 28 лет величину. Формально спад ВВП США пока отмечен только в третьем квартале (0,5%), до этого же фиксировался рост, но уже по итогам четвертого квартала снижение может достичь 5%.

ФРС уже снизила свою базовую ставку до 1% и объявила о готовности в декабре продолжить снижение. Глава ФРС Бен Бернанке заявил, что дальнейшее сокращение ключевой ставки ниже текущего уровня в 1%, “безусловно, возможно”, но подчеркнул, что центробанк будет также использовать другие специальные меры, чтобы подстегнуть рост. “Хотя применение традиционной политики ключевой ставки затруднено из-за того, что номинальная ставка не может быть ниже нуля, вторая стрела в колчане ФРС — обеспечение ликвидности — остается эффективной”, — сказал он.

В частности, в качестве новых антикризисных мер ФРС готовится напрямую покупать “значительные количества долгосрочных ценных бумаг, выпускаемых Минфином США или финансируемыми правительством агентствами”. Кроме того ФРС может действовать в обход банков, которые не желают выдавать кредиты и вливать деньги прямо на специфические рынки. В частности, объявлено о группе программ — Primary Dealer Credit Facility, Asset-Backed Commercial Paper Money Market Fund Liquidity Facility и Term Securities Lending Facility, которые продлены до 30 апреля 2009 г.

После заявления господина Бернанке, доходность облигаций Минфина США упала до новых исторических минимумов. Ставки 10-летних US Treasury достигали 2,66%, что является рекордом с 1955 г., а доходность месячных и трехмесячных облигаций приблизилась к нулю.

По словам главы ФРС, неуместно сравнивать нынешний спад с Великой депрессией. Тогда, уверен Бен Бернанке, власти проводили чрезмерно жесткую денежно-кредитную политику и оставались пассивными, сейчас делается все с точностью до наоборот. Именно массированные вливания долларовой массы в экономику со стороны властей заставили многих аналитиков предположить начало долгосрочного падения доллара по отношению к остальными мировым валютам уже через несколько месяцев, что плавно происходит в последние недели.

Однако на валютном рынке день ото дня по-прежнему наблюдается значительная неопределенность: если на прошлой неделе доллар серьезно опускался вместе с евро по отношению к иене, то в понедельник-вторник доллар падал к евро, а вчера доллар и евро отыгрывали недельный спад против иены. Не ясным остается то, как скажутся на валютах и экономической активности меры многих центробанков по значительному снижению стоимости денег. Так, Европейский центробанк собирается снизить ставку с 3,25% до 2,75%.

Юрий ЛУКАШИН