Тест Баффета: “Северсталь”

Специально для аналитики ИБ “КИТ Финанс”, Банка Москвы и БД “Открытие” оценивают по этим критериям российские компании

1. Достаточно ли информации о бизнесе компании? 3,67

Компания предоставляет полную информацию о своей деятельности. Но финансовая отчетность по РСБУ и МСФО расположена на разных сайтах (в доменах ru и com), что усложняет поиск необходимой информации.

2. Как компания проявила себя за последние годы? 4,00

Компания приобрела пятого по величине производителя стали в США — Rouge Steel и вторую сталелитейную группу в Италии — Lucchini. В России “Северсталь” консолидировала сырьевой сегмент, запустила СП с Arcelor — “Севергал” (производство оцинкованного листа), а также Ижорский трубный завод (производство труб большого диаметра).

3. Есть ли долгосрочные перспективы? 4,33

В ближайшее время от “Северстали” можно ожидать новых сделок по слиянию и поглощению как на развитых, так и на развивающихся рынках. Компания продолжит укреплять свои позиции среди производителей плоского проката для автомобилестроения.

4. Действуют ли менеджеры компании рационально? 4,00

Команда менеджеров пока не совершила ни одного крупного просчета. К достижению поставленной цели — войти в пятерку крупнейших сталелитейщиков мира — “Северсталь” движется аккуратно. Тем не менее в отличие от НЛМК действия компании иногда представляются резкими и непредсказуемыми.

5. Открыты ли менеджеры? 3,67

Открытость менеджеров увеличилась накануне IPO. Но руководство “Северстали” неохотно делится информацией о планах на будущее. Это ухудшает отношение инвесторов к бумагам эмитента.

6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 2,67

При консолидации горнорудных активов и несостоявшейся сделке с Arcelor учитывались интересы основного акционера — Алексея Мордашова. Тот факт, что мнению миноритариев уделяется недостаточно внимания, возможно, стал причиной невысокой оценки компании при IPO.

7. Насколько рентабельна компания? 3,67

По итогам 2005 г. “Северсталь” занимает по рентабельности второе место в отрасли (после НЛМК). Рентабельность чистой прибыли — 20%, EBITDA — 31%. В 2006 г. эти значения будут ниже, но компания сохранит свои позиции.

8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 4,00

Компания генерирует достаточный денежный поток: с учетом консолидации горнорудных активов FCFE в 2005 г. составил 1,37 млрд. долларов.  В 2006 г. из-за ухудшения финансовых показателей и роста оборотных активов значение снизится приблизительно до 970 млн. долларов (без учета Lucchini).

9. Какова отдача на вложенный капитал? 3,33

Коэффициент ROE в 2005 г. составил 24% (в 2004 г. — 44%). Его ухудшение обусловлено переоценкой резервов компании. ROE “Северстали” находится на уровне значений других металлургов.

10. Какова внутренняя стоимость компании? 4,33

Целевая цена одной акции “Северстали” составляет 15,8 долларов, потенциал роста — 34%. Рекомендация по бумаге — покупать.

11. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? 4,00

Бизнес “Северстали” отлично диверсифицирован. Компания обеспечена собственным железорудным сырьем и углем. За счет зарубежных активов “Северсталь” имеет доступ на стратегический рынок Евросоюза и США.

Итого: 3,79

Вердикт: Баффетт не купит.