Издержки роста

Согласно данным финансовой отчетности компании по US GAAP, маржа по EBITDA в первом полугодии 2008 года составила 39% против 44% годом ранее. При этом выручка комбината выросла на 63%, до 5,88 млрд долл., а чистая прибыль — на 44%, до 1,53 млрд долл. Эксперты отмечают, что виной тому стала покупка “Макси-Групп”, рентабельность которой в разы ниже — около 15%, а также высокие цены на сырье.

Новолипецкий меткомбинат (НЛМК) довольно долго оставался в стороне от крупных сделок по слияниям и поглощениям, однако мировая тенденция не смогла обойти и его. За последнее время НЛМК приобрел “Макси-Групп”, организовал СП с Duferco и собирается закрыть сделку по покупке американского производителя труб JMC. Между тем влияние этих сделок на финансовые показатели группы носит неоднозначный характер.

Вчера НЛМК опубликовал финансовые результаты за первое полугодие 2008 года, рассчитанные по стандартам US GAAP. Согласно его данным, выручка компании выросла на 63%, до 5,88 млрд долл., за счет увеличения цен на сталь, объемов продаж, а также консолидации “Макси-Групп”. Однако, несмотря на рекордные показатели, темпы увеличения издержек превысили рост выручки. Показатель EBITDA прибавил 47% и оказался на уровне 2,31 млрд долл. Чистая прибыль выросла на 44%, до 1,53 млрд долл., благодаря росту операционной прибыли (на 49,5%, до 2,07 млрд долл.) и восстановлению ранее начисленного отложенного налога на прибыль.

Из отчетности следует, что на стальной сегмент по-прежнему приходится львиная доля в финансовых показателях НЛМК. Так, она приносит около 80% в показатель общей выручки группы. При этом НЛМК в отличие от большинства своих российских конкурентов остается ориентированным на экспорт: лишь 37,8% поставок металлопродукции пришлось на внутренний рынок.

Сам НЛМК прогнозирует, что по итогам 2008 года его финансовые показатели будут еще лучше: выручка составит более 13 млрд долл. против 7,72 млрд долл. в 2007 году (рост на 68%), EBITDA превысит 5 млрд долл. (+48%).

Аналитик НОМОС-банка Ольга Ефремова отмечает, что высокие финансовые результаты НЛМК были предсказуемы на фоне увеличения продаж и роста цен на сталь. В то же время появление проблемной “Макси-Групп” отразилось на размере задолженности. Сумма расходов на обслуживание долга комбината выросла с 12 млн долл. в первом полугодии прошлого года до 110 млн долл. за январь—июнь 2008 года за счет долгов новоиспеченной “дочки”. Аналитик ИГ “КапиталЪ” Павел Шелехов указывает, что, по прогнозу самой НЛМК, показатель рентабельности по итогам 2008 года может составить 41%. Однако он предупреждает, что после консолидации американской JMC этот показатель опять снизится на несколько процентных пунктов. При высокой эффективности российских предприятий их зарубежные “дочки” демонстрируют сравнительно низкие показатели по этому параметру. Между тем российским конкурентам все еще очень далеко до уровня рентабельности НЛМК. Так, маржа по EBITDA Магнитки в первом полугодии составила 27%, “Северстали” в 2007 году — 24%.

Александра ТРУШИНА