Война инфляции

Растущие инфляционные риски неожиданно сделали Центробанк ястребом, отмечает экономист HSBC Александр Морозов. ЦБ перешел в наступление, задействовав практически весь свой арсенал. Ставки репо, депозитных операций, кредитов овернайт, ломбардных аукционов и кредитов, сделок “валютный своп”, необеспеченных кредитов повышены на 0,25 процентного пункта, на столько же — до 8% годовых — ставка рефинансирования, впервые с 2008 г. Нормы резервирования по обязательствам банков перед нерезидентами увеличены на 1 п. п. до 4,5%, по остальным — на 0,5 п. п. до 3,5%.

Инфляция начала разгоняться летом 2010 г. В декабре ЦБ повысил депозитные ставки, в январе — резервные требования. В феврале рост цен замедлился, но поступили неутешительные данные об экономике: ВВП в январе сократился на 0,3% к декабрю. Поэтому тотальное ужесточение денежно-кредитной политики стало для многих сюрпризом: согласно консенсус-прогнозам Bloomberg и Reuters, экономисты ждали повышения либо депозитных ставок, либо резервных требований.

Решение Центробанку, как следует из его сообщения, далось непросто. С одной стороны, сохраняются риски высокой инфляции, с другой — угрожает чрезмерный приток капитала на фоне скачка цены на нефть. Ситуация в экономике тоже противоречива: в январе выросло производство, но упал спрос.

За февраль инфляция не превысит 1%, прогнозирует замминистра экономики Андрей Клепач, а судя по среднесуточным темпам роста цен, публикуемых Росстатом, составит 0,9-1%, или 9,7-9,8% в годовом сопоставлении (в январе — 9,6%). Инфляция вплотную подошла к 10% — выше этого уровня она считается галопирующей, напоминает Максим Осадчий из Банка корпоративного финансирования. С такой инфляцией справиться гораздо сложнее, поскольку она формирует устойчивые инфляционные ожидания, влияющие на ценовую политику всех экономических агентов.

Шансы уложиться в правительственный ориентир в 7% по итогам года небольшие, но они есть и пришло время принимать дополнительные меры, заявил накануне Би-би-си министр финансов Алексей Кудрин.

Несмотря на всю решительность ЦБ, принятые им меры не повлияют на инфляцию, убеждены экономисты: повышение недостаточно.

Реальная ставка рефинансирования по-прежнему отрицательна, кредиты на межбанковском рынке все равно почти втрое дешевле, чем у ЦБ.

Повышение резервных требований с учетом структуры депозитной базы увеличит объемы резервов на 40-50 млрд руб., посчитал Олег Солнцев из ЦМАКП: это всего 2% свободной ликвидности (около 2,5 трлн руб. на 1 февраля). Повышение ставок депозитов овернайт до 3% более существенно, это чуть выше ставок МБК, говорит Солнцев, но “в целом меры ЦБ имеют характер скорее психологический или даже психополитический, чем экономический”.

ЦБ принял соломоново решение, убежден Владимир Тихомиров из ФК “Открытие”: “Поднял ставки так, чтобы и рост кредитования не подорвать, и под политическое давление не попасть”. Вряд ли решение ЦБ приведет к синхронному росту кредитных и депозитных ставок банков, но, если станет понятно, что продолжение последует, банки среагируют, считает Юлия Цепляева из BNP Paribas. ЦБ станет более агрессивным, ожидает она: инфляция ускорится до 10% в среднем за год, ставка рефинансирования повысится до 9%. По прогнозу Морозова, к концу II квартала ставка составит 8,75-9% годовых, Тихомиров ожидает 8,5%.

Пока свободная ликвидность не сократится до 0,8-1 трлн руб., спрос банков на кредиты ЦБ не вернется, а пока его нет — ставки репо, рефинансирования значения не имеют, отмечает Евгений Гавриленков из “Тройки диалог”. По его мнению, лучшее, что предпринял ЦБ против инфляции, — это прекратил активно скупать валюту в резервы. После сообщения ЦБ о повышении ставок доллар на ММВБ впервые с ноября 2009 г. опустился ниже 29 руб.

Люди ждут роста цен

Доля россиян, считающих инфляцию очень высокой, в феврале выросла до 80% (в ноябре — 65%), зафиксировал ВЦИОМ. По данным опроса фонда “Общественное мнение” от 20 февраля, 86% россиян ждут продолжения роста цен; индекс материального положения опустился до 40,5 пункта — минимум с марта 2010 г.

Ольга КУВШИНОВА