Кризис — оптимальное время для выгодных приобретений, но теперь многим топ-менеджерам горнорудных компаний приходится нелегко. Большинству из них пришлось объявить о крупных списаниях и выдержать вполне предсказуемое недовольство акционеров. Руководителям Rio Tinto и Anglo American пришлось уйти в отставку, убытки Barrick Gold и Kinross тоже вызвали бурное возмущение акционеров. При таких настроениях инвесторов топ-менеджерам остается только заявлять, что мега-сделки откладываются на неопределенное будущее, усиленно демонстрировать бережливое отношение к деньгам акционеров и доказывать свою способность извлекать прибыли из крупных приобретений, сделанных в последние годы.

По мнению экспертов PwC, ныне компании займутся упорядочением своих активов — они будут выставлять на продажу непрофильные предприятия и сокращать риски, связанные с некоторыми проектами, путем создания СП. Правда, китайские инвесторы настроены более решительно, особенно в сегментах добычи золота и меди. Разумеется, они тоже стремятся снизить риски, связанные с их проектами, поэтому стараются создавать СП с компаниями мирового уровня, у которых есть богатый опыт в реализации проектов и обеспечении эффективности производства.

По статистике PwC, в 2012 году на рынке M&A в горнорудной промышленности было заключено 1803 сделки. Это самый низкий уровень после 2005 года, он на 30% ниже, чем в 2011-м, когда было проведено 2605 таких операций. В отчете агентства этот спад объясняется тем, что многие покупатели не были готовы расставаться со своими деньгами, а продавцы не соглашались на поглощения по низкой цене. В результате на Фондовой бирже Торонто (TSX) остались неудовлетворенными запросы на финансирование горнорудных проектов на общую сумму 996 млн. долларов, что на 250% больше, чем в 2011 году.

При этом изрядное упорство проявляют юниоры — их топ-менеджеры не желают продавать свои компании по нынешним ценам. Однако выжидание вряд ли будет оптимальной политикой в обозримом будущем: по мнению экспертов PwC, 2013 год не улучшит позиции таких компаний, поскольку игроки на рынках ценных бумаг будут по-прежнему избегать инвестиций, сопряженных с более высоким риском. Колебания валютных курсов обуславливают волатильность на рынках ценных бумаг, а крупные компании настроены на сокращение затрат, не стремятся к приобретениям, поэтому в 2013 году юниоры могут оказаться не в состоянии отклонять конъюнктурные предложения горнорудных компаний среднего размера. А такие покупатели усматривают массу возможностей в сфере поглощения юниоров именно сейчас — для компаний, которые еще не развернули производство, рынки капитала практически недоступны, и они не способны получить за свои активы такие цены, как раньше. А это создает обширные возможности для компаний среднего размера, которые склонны осуществить “стратегический захват”. Причем в результате этих захватов котировки акций таких покупателей будут расти, разумеется, если у них имеются деньги, а в анамнезе — успешное доведение проектов до стадии производства.

Правда, в PwC отмечают, что в текущем году у юниоров остается и другой выход — они могут взаимно увеличивать свою стоимость путем слияния друг с другом. Например, такой результат вполне возможен при объединении компании с прекрасными активами, не имеющей финансирования, с состоятельной фирмой, активы которой не оправдали надежд.

Со своей стороны Ли Даунхэм из Ernst & Young, возглавляющий подразделение сделок M&A в горнорудной промышленности и металлургии, полагает, что в 2013 году активность на рынке слияний и поглощений будет выше прошлогодней. По его мнению, прошлогодняя осторожность в этой сфере была связана, во-первых, с волатильностью глобальных макроэкономических факторов и, во-вторых, с ограниченным капиталом компаний. Все они стремятся к максимальному сокращению затрат, как операционных, так и капитальных. Разумеется, эта тенденция продолжится и в 2013 году, но, по мнению Даунхэма, именно она и может привести к росту активности на рынке слияний и приобретений — M&A могут быть использованы в стратегии, направленной на сокращение затрат. Эксперт считает, что нужный результат можно получить путем изъятия капиталовложений и пересмотра портфеля с исключением из него самых затратных предприятий, а также путем приобретений, которые дадут возможность уменьшить затраты за счет синергии и экономии на масштабах.

Разумеется, как и в 2012 году наиболее привлекательными останутся продуманные M&A с низкой степенью риска, но при этом расширится группа “нетрадиционных покупателей” — государственных предприятий и инвестиционных фондов, а также частных инвесторов. Стимулов к сделкам M&A у таких покупателей немало, включая безопасность поставок минералов — это может стать мощным драйвером в ситуации, когда корпорации не склонны к приобретениям. Кроме того, на рынок M&A могут выйти и финансовые инвесторы, чтобы получать через горнорудный сектор доход, который они не могут получить обычным путем из-за низких процентных ставок и медленного подъема мировой экономики. Такие покупатели-финансисты присматриваются к перспективным, но в данный момент неэффективно функционирующим предприятиям и к недооцененным активам в расчете улучшить их функционирование и впоследствии повысить их стоимость. Потенциально такие покупки можно сделать частными предприятиями или акционерными компаниями, в зависимости от их нынешнего статуса, и получать от них доходы. В Ernst & Young считают, что инвестиции такого типа в 2013 году будут нарастать, но насколько эта стратегия удачна — выяснится только через два-три года. Важно, что компании горнорудного сектора сейчас явно недооценены, а это во все времена привлекало финансовых игроков.