Страх инфляции напоминает боязнь заболеть корью, когда есть риск заразиться чумой

Да, инфляция — это несправедливый способ эффективного списания всех неиндексированных долгов в экономике. Ценовая инфляция вынуждает кредиторов принимать погашение долга в обесценившейся валюте. Да, в принципе должен быть способ наладить проблемы финансовой системы, не прибегая к инфляции. К сожалению, чем внимательнее изучаются альтернативы, в том числе вложения капитала для банков и прямая помощь для ипотекодержателей, тем яснее становится, что инфляция будет подмогой, а не помехой.

Джина выпустили из бутылки

Правда, когда джина инфляции выпускают из бутылки, несколько лет может уйти на то, чтобы посадить его обратно. Никто не хочет вновь пережить поединки с инфляцией 1980-х и 1990-х годов. Но именно сейчас мировая экономика балансирует на грани бедствия. У нас уже есть полномасштабный глобальный экономический спад. Если правительства не опередят проблему, мы рискуем получить серьезный мировой экономический упадок, непохожий ни на один другой, которые мы наблюдали с 1930-х годов.

В идеале финансовая политика должна сосредоточиться на сокращении налогов и расходов на инфраструктуру. Центральные банки уже сокращают процентные ставки налево и направо. Главные процентные ставки во всем мире, вероятно, поплывут к нулю. Соединенные Штаты и Япония уже там. Великобритания и зона евро в конечном счете решат пройти большую часть пути.

Также необходимо принять меры, для того чтобы повторно капитализировать и повторно урегулировать финансовую систему. Огромные риски будут до тех пор, пока финансовая система остается подключенной к правительственным респираторам, как, по сути, обстоят дела в США, Великобритании, зоне евро и многих других странах в настоящее время.

Польза от инфляции

Большинство крупнейших банков в мире являются фактически неплатежеспособными и зависят от продолжающейся правительственной помощи и ссуд для поддержания их на плаву. Многие банки уже признали свои неограниченные потери в жилищной ипотеке. Однако по мере углубления экономического спада банковскому сектору будет нанесен в дальнейшем удар со стороны волны неплатежей в коммерческой недвижимости, по кредитным картам, в акционерном капитале и хеджевых фондах. По мере того как правительства пытаются избежать прямой национализации банков, они будут вынуждены провести вторую и третью рекапитализацию.

Это возвращает нас к выбору инфляции. В дополнение к облегчению долговых проблем короткая вспышка умеренной инфляции снизит реальную (с поправкой на инфляцию) стоимость жилой недвижимости, облегчив стабилизацию этого рынка. При отсутствии существенной инфляции номинальные цены на жилье, вероятно, должны упасть еще на 15% в США, и еще больше в Испании, Великобритании и многих других странах. Если инфляция будет расти, номинальным ценам на жилье не придется так сильно падать.

Конечно же, учитывая продолжающийся экономический спад, центральным банкам, возможно, будет не так легко добиться какой-либо инфляции вообще в настоящее время. Действительно, кажется, что уклонение от продолжительной дефляции или падающих цен — это все, на что они способны.

К счастью, инфляция — это не запутанная тема. Все, что нужно сделать центральным банкам, — это продолжать печатать деньги, чтобы скупить правительственный долг. Главный риск заключается в том, что инфляция может пролететь мимо цели, приземлившись на отметке 20 или 30% вместо 5-6%.

Кеннет РОГОФФ

(профессор экономики Гарвардского университета, экс-главный экономист МВФ)