“Нефтегазу” грозит дефолт

С начала сентября бумаги государства и компаний стали продаваться с большими дисконтами. В итоге доходность к погашению бумаг увеличилась в разы.

По состоянию на вчерашнее утро покупатели еврооблигаций Украины могли рассчитывать на доходность до 45,44% годовых. По евробондам Укрэксимбанка стояла эффективная доходность к погашению от 22% до 45%, “Форума” — 81,74%, Альфа-банка — от 27,9% до 81,2%, “Азовстали” — 46,5%. Все это — в долларах США. Самыми устойчивыми оказались “Киевстар” с 8,07% и “Южмаш” с 0,98%. Рекордсменом же стал НАК “Нефтегаз Украины”, облигации которого торгуются на уровне 143,7% годовых.

Как рассказал директор Astrum Investment Management Максим Бланк, такая доходность еврооблигаций сформировалась из-за опасений международных инвесторов по поводу кредитных рисков Украины. В частности, сумма украинского суверенного и корпоративного внешнего долга к погашению в 2008-09 гг. достигла 150% нынешних валютных запасов НБУ. В условиях сокращения притока валюты такая ситуация может считаться угрожающей. Недавно эти опасения вылились в понижение украинского рейтинга агентством Fitch и рост индекса облигаций EMBI+Ukraine выше 20%.

По мнению главы департамента анализа финансовых рынков “ИНГ Банк Украина” Александра Печерицына, инвесторы напуганы проблемами в украинской банковской системе и невозможностью рефинансировать внешние обязательства компаний. “В итоге среди инвесторов сложилось общее дефолтное настроение. Более глубокое падение котировок по бумагам НАК “Нефтегаз Украины” отражает общую неуверенность по поводу будущего компании. До недавних пор не было известно, поддержит ли государство НАК в случае возникновения проблем. Таким образом, на фоне всех остальных эмитентов “Нефтегаз” оказывается в зоне большего риска”, — считает эксперт.

В то же время, уверен господин Бланк, опасения не оправдаются, а запас прочности украинской экономики достаточен для обслуживания подобного пика выплат. Он прогнозирует, что необходимые средства будут найдены в ближайшие недели, в том числе благодаря предоставленному займу МВФ, и доходность украинских евробондов сократится.

“Евробонды сейчас являются тем более привлекательными, что обеспечивают защиту от возможной девальвации гривни. Например, бумаги Укрэксимбанка и банка “Форум” представляют собой финансово устойчивые объекты инвестирования, и мы рекомендуем покупать их еврооблигации сейчас. Из них можно будет выйти или дождаться погашения в момент улучшения макроэкономической ситуации”, — подчеркнул директор Astrum.

Cтоль высокая доходность является во многом искусственной. По мнению Печерицына, она показывает, что больших объемов сделок с этими бумагами нет. “C сентября состояние НАК “Нефтегаз Украины” не стало хуже. Оно осталось стабильно плохим. Он как не мог рефинансировать внешние обязательства, так и до сих пор не может этого сделать. Последней неудачей стала попытка получить кредит в Deutsche Bank в конце сентября”, — отметил анонимный эксперт одного из украинских банков с международным капиталом.

В последней декаде сентября писали о переговорах “Нефтегаза” с ведущими зарубежными банками о привлечении кредита. Встречи проводились с Deutsche Bank, BNP Paribas, Morgan Stanley, ABN Amro. Но почти все учреждения хотели получить государственные гарантии под займ “Нефтегаза”. Это не устроило Минфин.

Сейчас проблема в том, что у инвесторов НАКа появилась реальная рациональная заинтересованность в дефолте компании. Еврооблигации компании учитываются на балансах инвесторов ниже номинала. То есть чистый минус. Даже попав под реструктуризацию, есть шанс вернуть номинал.

“Вопрос, скорее всего, будет стоять уже о техническом дефолте. “Нефтегаз” ни разу вовремя не подал свою финансовую документацию. Но пока евробонды торговались где-то около номинала, ему всегда давали шанс подать ее позже. Никто не хотел объявить дефолт, и не получить вообще ничего. Сейчас все уже переоценили свою позицию, исходя из доходности 120% в долларах. И каждый думает: “Не дают финансовую отчетность — будем подавать заявку на дефолт”. Поэтому сейчас я всем своим клиентам даже не рекомендую их покупать — можно просто попасть в реструктуризацию”, — рассказала председатель совета директоров КУА “Инвестиционный капитал Украина” Валерия Гонтарева.

“Основной пакет еврооблигаций “Нефтегаза” сконцентрирован у нескольких крупных держателей. В основном от них зависит, предъявлять ли еврооблигации к досрочному погашению”, — считает Печерицын. В НАКе на падение котировок евробондов отреагировали спокойно. “Нас вторичный рынок трогает мало. Мы общаемся с держателями — у них мы взяли деньги, и теперь аккуратно погашаем. Проблем с кредиторами у нас нет, кроме задержки по отчетности”, — прокомментировал ситуацию пресс-секретарь “Нефтегаза” Валентин Землянский.

Сергей ЛЯМЕЦ