Национальный банк раскачивает гривню

К значению 5,05 гривни за доллар все настолько привыкли, что после укрепления официального курса гривни на 4% за-нервничали все, даже президент. “Коридор (валютный), который есть, сохраняется. С другой стороны, курс, который существует сегодня, не имеет никакого отношения к коридору (Нацбанк, снизив курс до 4,85, проигнорировал установленный валютный коридор — 4,95-5,25 гривни за доллар)”, — возмущался Виктор Ющенко на проходившем во вторник совещании по макроэкономическим вопросам.

Президент настойчиво попросил НБУ вернуться к курсовому коридору, объявить его границы и четко их соблюдать. Ряд этих заявлений окончательно запутал всех банкиров, чиновников и аналитиков. Дело в том, что последние две недели руководители НБУ только и говорили о том, что валютный коридор остался в прошлом и регулятор переходит к гибкому курсообразованию. “Коридора для официального курса даже де-юре не существует, да и фактически он уже изжил себя... Официальный курс становится гибким, мы не говорим, что он стал свободным, но теперь он будет колебаться”, — разъяснил в интервью замглавы НБУ Александр Савченко. Действительно, с момента последней крупной ревальвации нацвалюты (22 мая) официальный курс гривни менялся по несколько раз в неделю.

С привязкой к межбанку

Впрочем, большинство экспертов сходится во мнении, что Владимир Стельмах сумеет и с президентом не поссориться, и начатую валютную реформу продолжить. Все, что для этого необходимо, — изменение валютного коридора. Данный вопрос находится в компетенции совета НБУ, глава которого неоднократно заявлял о вероятности пересмотра коридора. Поэтому, скорее всего, планы Нацбанка не поменяются — регулятор продолжит внедрять заявленную ранее политику гибкого курсообразования.

Так что главный вопрос, остающийся на сегодняшний день открытым, — каким образом НБУ будет определять официальный курс гривни. Детали этого механизма не афишируются, но ключевой его компонент известен — на 60-70% официальный курс будет зависеть от межбанковского. В планах Нацбанка до конца этого года сделать так, чтобы межбанковский и официальный курсы отличались не более чем на 1% (к примеру, 17 июня разница между курсами составляла 2,7%). В еще более далекой перспективе НБУ намерен отпустить гривню в свободное плавание и сделать ее свободно конвертируемой валютой. По крайней мере, такие намерения прописаны в проекте Концепции валютной политики, обнародованной Национальным банком на прошлой неделе.

А пока, чтобы ответить на вопрос, каким будет курс, надо “всего лишь” предсказать его поведение на межбанке. Вот тут-то и начинаются трудности. Дело в том, что от фиксированного официального курса и валютных коридоров Нацбанк уже отказался, а к свободному курсообразованию еще не перешел. “На межбанке сегодня гибридный валютный режим. С одной стороны, Нацбанк говорит, что у нас должен быть плавающий валютный курс, который подразумевает отсутствие любых интервенций и формирование курса только под влиянием спроса и предложения. И в то же время, когда НБУ считает нужным, он выходит на межбанк, чем, по сути, и устанавливает рыночный курс”, — говорит директор “CASE Украина” Дмитрий Боярчук. Причем условий и правил, при которых Нацбанк проводит валютные интервенции, никто на рынке не знает, так что растерянность банкиров и аналитиков вполне объяснима. “Если бы курс был действительно плавающим, то он главным образом определялся бы рынком, в частности уровнем прямых иностранных инвестиций и размером дефицита платежного баланса. Но при теперешней ситуации основной составляющей валютного курса является точка зрения Национального банка”, — считает начальник управления финансовых рынков ИНГ Банка Украина Андрей Потапов.

Политика выходит на первый план

Свои коррективы в новую модель курсообразования вносит украинская действительность. Так, в своем инфляционном отчете за май Нацбанк не исключает еще большего ужесточения монетарной политики. Причина — все та же инфляция. В то же время глава совета НБУ Петр Порошенко заявляет о возможном ее смягчении с целью поддержать рост ВВП выше 5%.

В такой непоследовательности высказываний и действий проявляется главная проблема: практически все эксперты отмечают, что дальнейшая политика Нацбанка будет находиться не в экономической, а в политической плоскости.

Кроме малопредсказуемых политических, есть ряд объективных экономических причин, которые до конца года начнут оказывать существенное влияние на курс гривни. Основная из них — состояние платежного баланса страны.

Если в прошлые годы дефицит текущего счета пере-крывался притоком иностранных инвестиций (финансовый счет), то уже в 2008 году тенденция может поменяться. “Ожидается, что во второй половине года произойдет снижение инвестиционной активности и поступлений валюты по финансовому счету — как следствие увеличение дефицита платежного баланса. Такая ситуация может привести к тому, что в Украине начнет ощущаться дефицит валюты, и это приведет к удешевлению гривни на межбанке”, — говорит начальник казначейства Калион Банка (Украина) Владимир Ганах.

С коллегой соглашается стратег “Альфа-Капитала Украина” Сергей Кульпинский. “В этом году привлечение отечественными компаниями и банками ресурса из-за рубежа в виде еврооблигаций, синдицированных займов, частных размещений, IPO значительно сократится. На фоне прогнозируемого дефицита текущего счета в 11 миллиардов долларов это может привести к отрицательному сальдо всего платежного баланса. Как результат — дефицит валюты в Украине и удешевление гривни”, — прогнозирует он.