Слишком много денег

Пока закрывать бюджетную дыру Минфину удается за счет внешних и внутренних кредиторов. На протяжении января-сентября 2010 г. объем государственного и гарантированного государством долга увеличился в гривневом эквиваленте на 86,4 млрд. грн. (27,18%) — в основном за счет превышения поступления средств от выпуска ОВГЗ над погашением государственного внутреннего долга. Вторым источником денег стал первый транш кредита МВФ $1,89 млрд. (из общей суммы $15,15 млрд.), а также выпуск еврооблигаций на $2 млрд. и кредит ВТБ на $2 млрд.

При этом банки с начала года и до конца октября увеличили объем ОВГЗ в своем портфеле более чем вдвое, НБУ — почти на треть. Надо отметить, что банки направляли в ОВГЗ почти все свои ресурсы, которые вливались Нацбанком в финансовую в систему. Прирост монетарной базы за 10 месяцев — 26,7 млрд. грн. Прирост облигаций госзайма в портфелях банков за 10 месяцев — 27 млрд. грн.
Однако наращивать инвестиции в гособлигации такими же темпами в ближайшем будущем банки уже не смогут. После девяти месяцев избыточного предложения валюты на межбанке в ноябре НБУ снова начал продавать валюту — в первой декаде сальдо его операций составило около $400 млн.

По итогам девяти месяцев этого года платежный баланс сведен с профицитом около $6,4 млрд: дефицит текущего счета — $649 млн. при профиците финансового счета в размере $7 млн.
Сумма впечатляющая. Правда, большую ее часть нам придется вернуть зарубежным кредиторам уже до конца этого года: в декабре правительству предстоит вернуть кредит $2 млрд. ВТБ Банку, а также “Газпрому” деньги, оформленные т.н. харьковскими соглашениями в виде скидки на газ — а это, по словам Виктора Пинзеника, еще около $2,5 млрд.

Еще около $300 млн. уйдет на погашение займа “самурайбондов”: облигации на сумму 35 млрд. японских иен, выпущенные Минфином в 2006 г.

Не следует забывать и об очередном платеже за газ, который НАК “Нефтегаз” должен осуществить в пользу “Газпрома” до 7 декабря с.г., облегчив валютные резервы страны еще на $1 млрд.
Таким образом, профицит платежного баланса из солидного многомиллиардного фундамента превращается в шаткий мосток стоимостью $600 млн.

Курс гривни остается под давлением, поскольку только в течение октября было куплено валюты на сумму $1,9 млрд., рекордная сумма с ноября 2008 г. Основные причины столь большого спроса — рост цен на продовольственные товары, политическая неопределенность, связанная с недавними изменениями в Конституции, и местные выборы. “Как и предполагалось, в октябре потребительские настроения ухудшились, что повлияло на стоимость гривни”,— говорит аналитик “Эрсте Банка” Марьян Заблоцкий. При этом надо отметить, что в ноябре состояние межбанковского валютного рынка было относительно стабильным. На прошлой неделе руководитель группы советников главы НБУ Валерий Литвицкий говорил о том, что регулятору удалось с начала месяца пополнить резервы на $350 млн.
Правда, он умалчивает, что деньги эти пришли в страну отнюдь не от инвесторов и не от экспортеров,— по сведениям “i”, валюту НБУ выкупал у Госказначейства, которое финансировало расходы бюджета за счет продажи части кредитных средств МВФ. Косвенно это подтверждается теневым характером интервенций Нацбанка — 17 ноября регулятор объявил о покупке $41 млн. в резервы, хотя на межбанковский рынок в этот день дилеры НБУ не заявлялись.

Но даже если предположить, что МВФ в ближайшее время в очередной раз поддержит Украину деньгами (обещан $1 млрд. на покрытие дефицита бюджета), совсем не факт, что правительству удастся легко и безболезненно продать валюту Нацбанку.

По итогам визита в Киев миссии Международного валютного фонда НБУ обязался уменьшить свое участие в валютных сессиях межбанка (фактически сократить “золотую” эмиссию гривни) и переориентировать свою политику с удержания курса на удержание инфляции.
Кроме того, чиновникам Нацбанка еще раз поставили на вид необходимость удерживать в оговоренных с МВФ рамках объемы денежной эмиссии, которые по итогам октября уже приблизились к предельному на этот год значению: 221,56 млрд. грн. при планке в 225 млрд. грн.

Впрочем, подобные задачи в центральном банке решаются очень просто — если в экономике много денег, значит нужно посадить ее (экономику) на голодный паек. Уже сейчас мы наблюдаем легкий дефицит гривневых ресурсов: ночные кредиты привлекаются под 2%, недельные кредиты на межбанковском рынке продаются по 6-8% годовых.

Банковские казначеи утверждают, что это — сознательная политика НБУ, который изымает с рынка избыточную гривню: чтобы инфляцию “поджать” и экспортеров простимулировать продавать валюту (продажа НДС-облигаций восполнила потерю оборотных средств экспортеров, и они стали зажимать валютную выручку).

Кроме того, активно продает правительственные облигации “Нефтегаз” (скорее всего, госбанкам) — с начала месяца госмонополия продала банкам бумаги на сумму около 4,5 млрд. грн.

Александр ДУБИНСКИЙ