Фондовый рынок Украины постепенно перетекает под контроль россиян. 24 декабря Ассоциация “Первая фондовая торговая система” (ПФТС), собственник 100% акций ОАО “ПФТС”, на общем собрании приняла решение о продаже 50%+1 акций биржи стратегическому инвестору. Покупателем стала Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) — крупнейшая фондовая площадка СНГ, Восточной и Центральной Европы по обороту. Продажа ПФТС стала необходимостью, продиктованной высокой конкуренцией с “Украинской биржей” (УБ) — новой площадкой, созданной в прошлом году совместно российской биржей РТС и украинскими участниками рынка ценных бумаг.

Меморандум, подписанный между будущими продавцом и покупателем, обещает внедрение новых для ПФТС технологий и продуктов, которые уже давно опробованы и успешно действуют на ММВБ. В их числе торговля деривативами, инструментами с фиксированной доходностью и “репо” (продажа ценных бумаг с обязательством обратного выкупа), Интернет-трейдинг. Планируется также создание вычислительного центра и расчетной системы с единой процедурой клиринга, института центрального контрагента.

Отечественные торговцы настроены оптимистически, а некоторые даже уверены, что былые позиции ПФТС можно восстановить — хотя бы благодаря неудачам конкурента. “У “Украинской биржи” есть ряд проблем. Первое — их расчетная модель, которая не соответствует украинскому законодательству. Собственники УБ сейчас ведут переговоры с государственными органами о том, чтобы легализировать ее (рассчетную модель), но налоговая у нас всегда голодная, и уже по некоторым регионам уже начались проверки предприятий и доначисление налога на прибыль”, говорит Олег Швец, исполнительный директор инвестиционной компании Phoenix Capital.

Дело в том, что бухгалтерский и, соответственно, налоговый учёт операций в Украине предусматривает обязательные элементы: заключение сделки, предоставление услуг — поставку товара, оплату. В случае с УБ, ее система 100%-ного преддепонирования (резервирования) денег и ценных бумаг на брокерском счете, с точки зрения ГНАУ, не содержит подтверждения оплаты. Поэтому налоговики могут учитывать все ценные бумаги на брокерском счете как подарок — в счет прибыли. “Если “Украинская биржа” не сможет решить эту проблему, и доначисление налога станет более широкой практикой, я думаю, что торги там могут вообще прекратиться. Кроме того, расчетная модель на УБ не позволяет торговать ОВГЗ”, — отмечает Швец.

Иного мнения придерживается Дмитрий Тарабакин, Управляющий директор инвесткомпании Dragon Capital: “Я сомневаюсь, что им (ПФТС) удастся как-то серьезно увеличить долю рынка своего в акциях. Должно случиться что-то очень плохое на УБ, либо что-то революционное должно появиться на ПФТС. Этот поезд уже ушел и едет достаточно быстро”. Вместе с тем, “коньком” ПФТС может стать рынок облигаций, который в Украине представляет собой практически незанятую нишу. “Торговли облигациями на УБ практически нет, и нормального такого рынка с маркетмейкерами даже не существует сейчас. Этот рынок свободен, и кто сможет его освоить, навести там порядок — за тем будет и первенство”, — прогнозирует Тарабакин.

Зачем козе баян

“Украинский рынок в ближайшие годы сохранит высокую динамику и будет привлекать к себе инвесторов. Плюс фактор возможного роста ликвидности по мере роста числа IPO, которые могут стать одними из наиболее эффективных инструментов привлечения капитала в условиях восстановления экономики”, — поясняет мотивы прихода россиян в Украину Владислав Кочетков, аналитик инвестиционной компании “Финам” (Москва). По его мнению, контрольный пакет ПФТС продавался недорого, поэтому логично, что ММВБ, будучи нацеленной на международную экспансию, заинтересовалась покупкой — особенно с учетом сотрудничества двух бирж. В то же время, по данным анонимного источника газеты “Дело”, ПФТС задолжала ММВБ крупную сумму за использование торговой системы ASTS, предоставленной украинской площадке в начале этого года. Возможно, путем покупки ПФТС москвичи возвращают себе долг. С другой стороны, не исключается и политический момент: “Основная причина, почему они (ММВБ) здесь — это желание насолить РТС”, — предположил недавно в беседе с журналистом Алексей Сухоруков, до октября работавший первым замом председателя правления УБ.

Что касается мотивов членов Ассоциации ПФТС — отечественных торговцев ценными бумагами — относительно продажи биржи, то по их словам, выбора попросту не было. Поиск инвестора начался несколько месяцев назад, после того, как присутствие на рынке первого реального конкурента в лице УБ стало слишком явным. Многолетний безусловный лидер, на долю которого приходилось ежегодно более 90% биржевых сделок, начал резко терять позиции.

Запустив в марте новую, давно востребованную услугу — рынок заявок, уже в августе по объему торгов акциями УБ опередила ПФТС, наторговав на сумму 326 млн. гривен, то есть, почти в полтора раза больше, чем старший конкурент (205 млн. гривен). На ПФТС рынок заявок был введен лишь месяцем позже, но ситуацию это не спасло: значительная часть торговцев уже перешли на сторону УБ. Со временем стала очевидной необходимость кардинальных изменений, которые невозможны без инвестиций.

После принятия решения о продаже был определен круг покупателей — международные биржевые площадки Европы и США. Всем им было предложено инвестировать в главную биржу Украины, однако единственную оферту Ассоциация получила от ММВБ.

“Европейский инвестор очень медлительный, процесс переговоров с Европой — это в лучшем случае через год будет результат, а биржа очень стремительно теряет капитализацию. То есть, вряд ли через год от нее что-то останется, и будет что продавать”, — говорит Олег Швец. А член совета ПФТС, директор инвесткомпании “Альтана Капитал” Анатолий Амелин считает, что “наиболее близким покупателем была бы, наверное, все-таки Вена (Венская фондовая биржа, WBAG) и NASDAQ OMX Group (компания — собственник американской биржи NASDAQ), но пакет меньше 100% их не интересует. Мы же были готовы вести переговоры только о пакете около 50%”.

Впрочем, полтора месяца назад торговая площадка УМВБ, кстати, пользующаяся особым доверием во властных кругах, заявила о своей заинтересованности в покупке пакета акций ПФТС — руководство УМВБ давно вынашивает идею создания единой структуры, которая объединит валютную, фондовую, товарную биржи и расчетно-клиринговый центр. Однако Ассоциация не рассматривала это предложение всерьез — в отличие от Московской тезки, Украинская межбанковская валютная биржа не так уж много может предоставить в плане технологий. К тому же, фондовики говорят, что у собственника УМВБ Александра Гинзбурга не очень хорошее реноме на рынке.

Интерес к покупке проявляла и РТС, хотя и не направляла Ассоциации официальной оферты. Такая сделка, если бы она состоялась, привела бы к объединению ПФТС и УБ и как следствие, появлению нового монополиста.

Риск — дело благородное

Впрочем, возможность слияния ПФТС с главным конкурентом все еще существует — это может произойти вследствие объединения ММВБ и РТС, о котором в России толкуют уже несколько лет. Между прочим, создание холдинга на основе крупнейших российских фондовых бирж лоббируют государственные чиновники, что, казалось бы, увеличивает вероятность наступления такой ситуации на порядок — вопрос только во времени. И все же, по мнению Кочеткова из “Финама”, объединение — долгосрочная перспектива, и не факт, что оно произойдет. “С одной стороны, этого добивается регулятор, с другой — сами биржи предпочитают не сливаться, а развивать сотрудничество и кооперацию”, — отмечает аналитик. Если же объединение российских бирж, а вслед за ним — и украинских, произойдет, в таком случае возможна диверсификация по площадкам: “Например, одна биржа будет специализироваться на фондовых инструментах, другая — на срочных или валютных”, — предполагает Кочетков. Хотя исчезновение конкуренции может привести к застою, как уже показала практика ПФТС: до появления УБ, биржа-монополист совсем не спешила радовать торговцев новыми продуктами и технологиями.

Еще один риск — установление практически полного контроля россиян над отечественным фондовым рынком, что, по мнению главы набсовета ГК “ТЕКТ” Вадима Гриба, может представлять угрозу национальным интересам страны. Сегодня РТС принадлежит не менее 49% акций УБ, ММВБ же претендует на 50%+1 акцию ПФТС. Но торговцы не считают эту ситуацию критичной — в конце концов, биржа — это всего лишь торговая площадка, где спрос встречается с предложением. “Если мы возьмем Канаду, там 90% всего принадлежит США и никто по этому поводу уж очень сильно не переживает”, — скептически отмечает Швец.

А вот плюсов от будущей сделки достаточно. Прежде всего, уже анонсировано предстоящее снижение цен на услуги ПФТС. Так, разовый вступительный взнос в Ассоциацию снизится с 7,5 тыс. гривен до 500 гривен, вдвое (до 1 тыс. гривен) уменьшатся ежеквартальные членские взносы.

Помимо технологий, которые обещают принести россияне, по мнению Амелина, “с изменением и легализацией валютного, ценнобумажного законодательства не исключено создание единого фондового пространства Росии и Украины. Мы сможем свободно торговать русскими бумагами, а российские компании — украинскими, без каких-либо дополнительных разрешений”. Следующая перспектива — организация первичных размещений (IPO) внутри страны, которая вполне возможна с ростом ликвидности ПФТС вследствие поступления инвестиций.

Однако для осуществления всего задуманного нужно многое сделать, и прежде всего — усовершенствовать законодательную базу. “В “Законе о ценных бумагах и фондовом рынке” есть ряд моментов, которые на сегодня не актуальны, а именно то, что биржа является неприбыльным обществом. Но биржа — это бизнес, а бизнес должен приносить прибыль, и акционеры биржи заинтересованы в росте финансовых показателей и эффективности”, — подчеркивает Амелин. Многое нужно реформировать и в налоговом законодательстве, и в праве частной собственности. И если необходимые изменения будут приняты в ближайшее время, обе главные торговые площадки страны будут одновременно развиваться и конкурировать, а это означает прогресс.