Такая корова не нужна никому

Государство решило перейти от слов к делу и, наконец, что-нибудь продать. Как водится, выбрали самое ненужное: пакет акций ВТБ. В кулуарах Петербургского экономического форума министр финансов Алексей Кудрин сообщил, что поручил менеджменту ВТБ проработать вопрос продажи государственного пакета акций. Но не всего целиком — сейчас государству принадлежит 85,5% акций банка, — а часть: государство готово снизить свою долю до 50%. Размер пакета неизвестен, но Кудрин уточнил, что правительство не собирается ограничиваться теми акциями, которые были приобретены в рамках SPO, — тогда государство потратило на покупку ценных бумаг банка 180 млрд рублей.

Главная задача продажи, по словам Кудрина, — получить больше, чем было потрачено на покупку допэмиссии. В рамках допэмиссии государство купило 3,73 трлн акций по цене 4,82 копейки за шутку. Если бы пакет был продан в пятницу, правительство выручило бы 294 млрд рублей, обеспечив себе доходность вложений в 63%. Это имеет отношение к вопросу о том, как важно выбрать правильный момент для вложений в акции. Если бы пакет был куплен в рамках народного IPO по 13,6 копеек за штуку, то доходность государственных инвестиций составила бы -40%: в пятницу акции ВТБ торговались по 7,9 копеек за штуку.

Чтобы вернуть вложенное, пришлось бы либо договариваться о нерыночной продаже по оговоренной цене, например, с тем же ВТБ. Продажа бы в рынок принесли бы убыток, будь она произведена в пятницу, а для возврата средств пришлось бы ждать минимум три года. И то, если оговоренная менеджментом банка стратегия, обещающая 15 копеек за акцию к 2013 году, будет выполнена.

В самом деле, что это за инвестиция, которая не приносит выгоды ни за счет роста стоимости акций, ни за счет дивидендов? По итогам 2009 года ВТБ решил направить на дивиденды около 6 млрд рублей, что всего лишь в два раза больше вознаграждения менеджменту. По итогам 2008 года банк выплатил акционерам и того меньше — 3 млрд рублей. Доходность вложений выглядит неприлично, даже с точки зрения государства, которому финансовая эффективность, может быть, и не особенно важна на фоне каких-нибудь стратегических целей. Но ВТБ — не “Роснано”, существование которого всегда можно оправдать великой идеей, не ВЭБ, который нужен правительству совсем не для пополнения казны, и даже не Сбербанк, разросшийся отделениями, в которых граждане оплачивают коммунальные услуги, по всей стране.

Президент, председатель правления Сбербанка Герман Греф зимой, кстати, призывал государство продать пакеты акций в банках. “Давайте начнем со Сбербанка”, — призывал он. Министр финансов Алексей Кудрин тогда ответил, что еще не время, и пакет в Сбербанке если и будет продаваться, то только после ВТБ: первый более важен в социальном плане. К этому стоит добавить еще один аргумент: Сбербанк не только важен с точки зрения социальной нагрузки, но и имеет понятный бизнес по обслуживанию населения. Бизнес ВТБ, который от квартала к кварталу показывает то прибыль за счет разовых операций, то более объяснимый, с точки зрения его бизнеса, убыток, не стал понятней даже после презентации новой стратегии.

Да, банк планирует развивать розницу и инвестбанковский бизнес, строить новые отделения и организовывать сделки по привлечению капитала, и по-прежнему выдавать кредиты корпоративному сектору. Но что из этого все же сможет вырвать ВТБ из той ямы, в которой он находится уже много лет, — неясно. Правительству такая “корова”, похоже, не нужна. ВТБ уже проводит non-deal road show — в Азии и Европе. Миноритариям самое время поднять вопрос об обратном выкупе своих акций по цене размещения. Они-то, в отличии от государства, покупали по завышенной цене.

Елена ТОФАНЮК