Валютные войны ускорят инфляцию

“Большая двадцатка” намерена добиться перемирия в валютных войнах. “Курсовой” вопрос будет рассмотрен на совещании глав финансовых ведомств и центробанков двадцати ведущих стран мира, которое состоится в конце этой недели в Южной Корее, а также на ноябрьской встрече стран G-20.

Валютный милитаризм

Обеспокоенность возможным исходом валютных войн уже высказали практически все международные финансисты, включая Всемирный банк и Международный валютный фонд. Как подчеркнул директор-распорядитель МВФ Доминик Стросс-Кан, в мире постепенно привыкают к тому, что валюты могут использоваться в качестве политического оружия. А это, по его мнению, представляет серьезнейший риск для восстановления экономики после глобального кредитного кризиса. В то же время генеральный директор Всемирной торговой организации Паскаль Лами заявил, что разногласия по поводу валютных курсов могут перерасти в торговые войны. Главная цель, преследуемая участвующими в валютных распрях странами, — ослабление национальных валют с целью создания конкурентных преимуществ для своих экспортеров. Кроме того, занижая стоимость локальных денег, правительства играют на удорожание импорта и таким образом поддерживают национальных производителей. Как следствие, государства используют весьма эффективный механизм защиты от импорта, не прибегая к введению пошлин и других ограничений, требующих санкционирования ВТО.

Генератором начавшейся войны валют аналитики считают Соединенные Штаты. Несколько недель назад ФРС заявила о возможности второго этапа массовой скупки малоликвидных активов, что сразу же привело к резкому снижению курса доллара. “Программа QE2, или, как ее еще называют на финансовом рынке, меры по стимулированию экономики, является политической. Реальная выгода властей США от этой программы — девальвация доллара, которая, как ожидается, сделает американские товары более конкурентоспособными, а также нивелирует торговые дисбалансы”, — убежден Нуриэль Рубини, профессор экономики Нью-Йоркского университета. По мнению экономистов, обесценивание валюты Нового Света приведет не только к значительному сокращению внешнего госдолга США, но и вынудит другие страны (например, Китай) повысить курс национальных валют, чтобы избежать высокой инфляции.

Вероятность того, что ФРС США в очередной раз может выбросить на мировой рынок свыше триллиона долларов, вызвала среди финансистов настоящую панику. К концу прошлой недели индекс доллара достиг десятимесячного минимума по отношению к корзине мировых валют и 15-месячного минимума по отношению к японской иене. “Еще несколько месяцев назад повышение конкурентоспособности европейских товаров было вызвано падением евро в связи с угрозой дефолта Греции, экономическими проблемами Венгрии, Испании, Португалии, Италии. Как следствие, европейский автомобиль за 25 тыс. евро оказался в одной ценовой категории с японским за $30 тыс. Сейчас маятник качнулся обратно — из-за угроз американского печатного станка”, — объяснил советник председателя правления Диамантбанка по финансам и стратегии Егор Ильин.

Правда, в начале нынешней недели руководитель финансового ведомства США Тимоти Гейтнер все же решил разрядить накалившуюся обстановку. Он заявил, что США не будут обесценивать доллар для увеличения объема экспорта. “Важно понять, что никакая страна в мире, в том числе США, не сможет добиться процветания экономики через девальвацию”, — подчеркнул глава Министерства финансов. И хотя его заявление слегка утихомирило страсти, аналитики считают, что говорить о прекращении валютных войн преждевременно.

Количество стран, уже ввязавшихся в валютные игры, выглядит весьма внушительно. В их числе Китай, Япония, Южная Корея, Тайвань, Бразилия и некоторые другие. По подсчетам “Файнэншл таймс”, с 27 сентября по 11 октября центробанки Индонезии, Малайзии, Таиланда, Тайваня и Южной Кореи потратили совместно $28,74 млрд. на недопущение удорожания своих валют. Но самое серьезное вмешательство в курсообразование предприняли власти Японии, которые 15 сентября провели валютную интервенцию, вбросив на рынок около 2,1 трлн. иен (около $24 млрд.). Правда, даже такой радикальный шаг не смог сдержать укрепление иены — ее курс снова вернулся на прежний уровень, вынуждая Японию заявлять о возможных новых вмешательствах. “Иена может попытаться преодолеть исторический максимум стоимости 79,75 иены за доллар, если не будет угрозы интервенции”, — заявил агентству Bloomberg менеджер по торговле валютами Ueda Harlow Ltd. Тосия Ямаучи.

В свою очередь, США и Евросоюз продолжают давить на Китай, настаивая на повышении курса юаня, который, по их мнению, занижен. С началом экономического бума Поднебесная активно использует инструменты курсового регулирования для поддержания своего экспорта на мировом рынке и наращивает свои валютные запасы. Хотя центробанк КНР в июне 2010 года отказался от привязки юаня к доллару и заявил о повышении гибкости формирования обменного курса юаня, с момента принятия этого решения юань укрепился к доллару лишь на 2%. “Китай действительно больше всего выделяется в плане дисбаланса валютных курсов. Недавно он нарастил свои валютные резервы до нового рекордного уровня $2,65 трлн. Своими чрезмерными аппетитами Китай может оказать себе и всему миру медвежью услугу. Размер его валютных резервов настолько велик, что их значительное уменьшение может стать большим шоком для мировых рынков”, — отмечает Марьян Заблоцкий, аналитик АО “Эрсте Банк”.

Будучи не в силах радикально повлиять на курсовую политику КНР, США решились на крайние меры. “В первом чтении уже принят закон, который позволит американскому правительству подавать заявки о проведении антидемпинговых расследований и вводить заградительные пошлины на товары происхождением из стран, курс валют которых искусственно занижен”, — рассказал начальник аналитического отдела Eavex Capital Владимир Динул. Если закон будет принят, он откроет путь для введения заградительных пошлин против любых импортируемых из КНР товаров.

В свою очередь, развивающиеся страны обвиняют США и Европу в поддержании слишком низких ставок рефинансирования, что приводит к резкому притоку спекулятивного капитала. Во избежание усиления инфляции они пытаются заблокировать его всеми возможными способами. К примеру, Бразилия, чья валюта в прошлом году стала мировым рекордсменом по темпам роста обменного курса, объявила о повышении налога на инвестиции в национальные бумаги с фиксированным доходом с нынешних 4 до 6%. В свою очередь, Таиланд ввел 15%-ный налог на репатриацию дохода, полученного от инвестиций в государственные долги этой страны.

Евро продолжит дорожать

Бушующие за рубежом валютные войны фактически не затронули Украину. Поскольку гривня традиционно привязана в курсу доллара, который у нас остается фиксированным, население практически не ощутило курсовых скачков. “Конечно, нестабильность мировых валют оказывает некоторое психологическое давление на рынок наличной валюты. Поэтому, несмотря на фундаментальные основания для укрепления гривни, курс остается на уровне порядка 7,95 грн./$. Нельзя забывать и о том, что большая часть внешнеэкономических контрактов у нас заключается в долларах. Это тоже ограничивает влияние колебаний основных мировых валют на украинские компании как минимум в краткосрочной перспективе”, — объяснил Андрей Беспятов, директор аналитического департамента инвесткомпании Dragon Capital.

Отголоском международных распрей стал лишь стабильный рост курса евро в Украине, который жестко привязан к значениям на международных рынках. Курс продажи безналичного евро только за прошлую неделю вырос на 1,5% — до 11,198 грн. Средний курс продажи наличного евро увеличился на 0,9% — до 11,276 грн. По прогнозам финансистов, если США все же запустят долларовый тайфун, единая евровалюта продолжит дорожать и может достигнуть к концу года 1,45 на международном рынке и 11,5 грн./евро в Украине. В свою очередь, подорожание евровалюты запустит механизм инфляции, приведя к подорожанию импортируемых из Европы товаров — от продуктов питания до одежды и авто.

Победителей не будет

По мнению профессора Нью-Йоркского университета Нуриэля Рубини, сражения в валютных войнах едва ли принесут их участникам значительные трофеи. “Если в эти игры ввяжутся все страны, эффект от них будет нивелирован. При этом никто не выиграет”, — полагает он.

Финансисты считают, что первыми жертвами курсовых распрей станут страны с развивающейся экономикой. По мнению эксперта банка Societe Generale Гаэля Бланшара, свободные средства по определению должны во что-то вкладываться, а на развивающихся рынках вложения выгоднее. Следовательно, инвесторы все равно будут направлять средства на развивающиеся рынки, а местные валюты продолжат укрепляться.

Сейчас базовые ставки во многих развитых странах мира находятся на исторических минимумах. В то же время в развивающихся экономиках они продолжают быть относительно высокими. Например, в США базовые ставки находятся в районе 0—0,25%, а в России и Украине — 7,75%. Этот разрыв дает возможность инвесторам зарабатывать практически без рисков.
Уже в скором времени это может стать довольно опасным. “Ситуация на рынках долгового капитала развивающихся стран начинает напоминать предкризисную ситуацию 2008 года. Основополагающий принцип инвестирования, так называемое соотношение risk/return, на сегодняшних уровнях не выдерживает никакой критики”, — считает председатель совета директоров группы компаний ICU Валерия Гонтарева. По ее мнению, избыточная ликвидность, созданная мировыми центробанками, станет катализатором роста мыльных пузырей на финансовых рынках развивающихся стран.

Татьяна ОЧИМОВСКАЯ