Нынешнее состояние мировой экономики не позволяет заемщикам рассчитывать на стабильность рынков долгового капитала. Это сказывается на крупных транснациональных промышленных компаниях, не говоря о региональных игроках. Напомним, до мирового финансового кризиса 2008 года в украинской металлургии были заявлены проекты модернизации на миллиарды долларов, однако сегодня их реализацию сдерживает нехватка заемных средств. Как решить эту проблему?

Инструментарий

В инвесткомпании Dragon Capital называют три основных инструмента финансирования производственного развития меткомпаний: облигации, синдицированные кредиты и собственные средства. Выбор конкретного инструмента зависит не столько от целей инвестирования компании, сколько от доступных ресурсов. “В каждом варианте есть свои плюсы и минусы: так, собственный капитал — долгосрочный ресурс, но для собственников он может быть достаточно дорогим. По кредитам нужно оставлять какой-то залог. А вот облигации тоже довольно долгосрочны, но залог по ним не нужен”, — говорит аналитик Dragon Capital Александр Макаров.

Действительно, в последние годы украинские и российские металлургические холдинги стараются активно использовать облигации для привлечения средств. Напомним, в 2011 году  “Метинвест” разместил на Ирландской фондовой бирже семилетние еврооблигации и привлек 750 млн долларов. Бумаги размещались под 9% годовых, организаторами выпуска выступили Credit Suisse, Deutsche Bank, ING Bank, The Royal Bank of Scotland и ВТБ Капитал. Фондовые аналитики назвали это размещение очень удачным. Во-первых — из-за срока размещения, рекордного для корпоративного сектора Украины. Во-вторых — доходность облигаций оказалась на нижней границе прогнозного диапазона (9-9,25%), в том числе по причине того, что спрос на евробонды значительно превысил заявленные 750 млн. долларов.

По информации “Метинвеста”, привлеченные средства будут направлены на модернизацию производства. Напомним, в ближайшие десять лет холдинг инвестирует в развитие металлургических активов более 6 млрд. долларов, в том числе на обновление фондов Мариупольского меткомбината (ММК) им. Ильича — 2 млрд. долларов.

Летом 2011 года “Донецксталь” разместила на внутреннем рынке облигации серии “E” на 100 млн гривен с погашением 7 февраля 2016 года. Процентная ставка на первый-четвертый квартальные купонные периоды составила 16% годовых. Бумаги размещены на фондовой бирже “Перспектива”, андеррайтером стало ООО “Инвестиционный капитал Украина”. Цель размещения — модернизация (капитальный и текущий ремонт) действующих мощностей (50 млн. гривен) и покупка новых основных средств (50 млн. гривен). Напомним, группа начала эмитировать облигации осенью 2007 года.

Что касается российских меткомпаний, то в начале нынешнего года собственники “Металлоинвеста” приняли решение выпустить облигации на 50 млрд. рублей (семь серий неконвертируемых процентных документарных бумаг на предъявителя). Срок погашения — 3640-й день с даты начала размещения. Облигации размещаются по открытой подписке в течение 2012 года. “Мечел” в начале апреля закрыл книгу заявок по размещению неконвертируемых процентных документарных биржевых облигаций со сроком погашения в 1092-й день, на общую сумму 15 млрд. рублей. Ставка первого купона — 11,25% годовых. Evraz в начале апреля объявила о намерении разместить евробонды. В период с 12 по 16 апреля компания проведет в ряд встреч с инвесторами в Европе и США, по итогам которых примет решение о выпуске в зависимости от конъюнктуры рынка. 

Наметки на будущее

По словам Макарова, российская металлургическая отрасль закредитована в большей степени, чем украинская — последние пять-семь лет россияне активно привлекали средства в техническое перевооружение и реконструкцию. “К настоящему моменту, скажем, в России уже закрыты все мартены. Да и в целом состояние основных фондов в металлургии существенно лучше. Тогда как отечественные металлопроизводители только в самом начале необходимых реконструкций, и им предстоят многомиллиардные проекты. И еще большой вопрос — будут ли они выполнять их ближайшие пару лет”, — отмечает эксперт.

Отметим, что в последние годы “Метинвест” становится активным игроком на рынке заимствований. “Группа долго придерживалась консервативной стратегии, пока в последние годы не начала скупать крупные активы (“Запорожсталь”, ММК им. Ильича). Сейчас “Метинвест” активно наращивает долг и в 2012 году планирует новые заимствования”, — говорит Макаров. Такая стратегия основана на платежеспособности холдинга и возможности эффективно обслуживать долги. Кроме “Метинвеста”, другими крупными заемщиками в украинской металлургии выступают корпорация “Индустриальный союз Донбасса”, “Донецксталь” и “Интерпайп”. Сейчас общая сумма долга четырех упомянутых компаний достигла 8 млрд. долларов.

Возможно, намерения собственников меткомпаний модернизировать основные фонды поддержит государство. Напомним, в 2011 году тогдашний вице-премьер Андрей Клюев заявил, что на модернизацию “Запорожстали”, “Азовстали” и ММК им. Ильича в 2011-12 годах в рамках программ государственно-частного партнерства будет направлено около 1 млрд. долларов.

Партнер Pricewaterhouse Coopers Тим Николь отмечает важность господдержки при финансировании проектов развития в кризисные периоды. “Сейчас банкам трудно выдавать кредиты более чем на три-пять лет — а в металлургии окупаемость может составлять 20-25 лет. И здесь как раз важна роль государства, которое дает гарантии под займы и тем самым минимизирует риски сторон”, — говорит эксперт.

При этом Николь обращает внимание на внутренние резервы ликвидности и капитала в Украине. По словам эксперта, финансовая система Украины сейчас располагает неплохой ликвидностью, что создает предпосылки для дальнейшего привлечения внутренних займов отечественными метхолдингами. Тем более, в ситуации, когда получить средства на западных рынках сегодня непросто. “А привлечь инвестиционный капитал еще сложнее, чем долговой. Притом многие кредиторы дают деньги, почти не скрывая надежды в результате забрать ваши активы за невыплату долга”, — констатирует Николь. 

По оценкам эксперта, для эффективного привлечения займов необходимо, чтобы проект как минимум на 30% финансировался из собственных средств, а общая возвратность вложений была не ниже 20-25% в национальной валюте.

Кроме того, Николь говорит о необходимости развивать работу с таким источником средств, как экспортно-кредитное финансирование: “Если у вас есть иностранный контрагент, то вы можете получить под контракт гарантии иностранного правительства”. При этом крупным операторам по-прежнему будет легче привлечь займы.