“Укртелеком” выпустит дисконтные облигации

По мнению аналитиков, компании едва ли удастся разместить выпуск в полном объеме, хотя компания в целом продолжает обладать значительным потенциалом доходности. В частности, только “Укртелеком” в кризисных условиях может удовлетворить спрос на дешевую стационарную связь, оставив не у дел уставших демпинговать мобильных операторов.

Это будет уже третья эмиссия долговых обязательств компании за последний год. В 2008 г. “Укртелеком” выпустил бонды на 250 млн. грн., в феврале 2009 г. начато размещение облигаций серии C и G еще на 250 млн. грн.

Цена продажи облигаций будет определяться исходя из конкурентных заявок на покупку средствами электронной торговой системы биржи в пределах 700 — 1 тыс. грн.

“Дисконтные облигации являются необычным инструментом для внутреннего рынка украинских облигаций. Использование такого механизма, на наш взгляд, связано с невозможностью определения на данный момент привлекательного уровня купонной доходности”, — рассказывает Сергей Фурса, старший аналитик Astrum Investment Management.

Проблема в том, что ставки на вторичном рынке облигаций очень высоки, покупки редки, причем в основном держатели облигаций стремятся продать их, поэтому компании очень трудно рассчитывать на спрос при фиксированной установленной ставке.

По избранной “Укртелекомом” схеме доходность выпуска может достичь 43%, что является привлекательным для определенного круга инвесторов. “В частности, среди потенциальных покупателей можно выделить негосударственные пенсионные фонды — одни из немногих на сегодня игроков, чьи активы должны расти, а следовательно, формировать спрос на новые бумаги”, — отмечает эксперт.

Еще одним потенциальным покупателем является сегмент облигационных фондов, хотя зачастую эти фонды, как и акционные или смешанные, чувствуют отток средств, что не позволяет им формировать спрос, о котором можно было бы говорить.

“Мы сомневаемся в возможности эмитента в полном объеме разместить выпуск, — говорит господин Фурса.— Предложение новых бумаг на 500 млн. грн. (вместе с уже размещаемыми облигациями) является слишком большой суммой для сегодняшнего рынка, который не в состоянии их переварить”.

По мнению участников рынка, размещение облигаций едва ли окажет существенное влияние на динамику акций компаний, хотя теоретически стоимости компании могло бы оказать поддержку удачное и полное размещение облигаций, что означало бы, что “Укртелеком” привлек достаточно средств для реализации своей инвестиционной программы.

Впрочем, по словам аналитиков, цена продажи государством 67,79% акций “Укртелекома” в марте 2009 г. (700-750 млн долл .) не сможет покрыть даже части инвестиций, направленных телекоммуникационным гигантом в новые сегменты рынка, в частности в 3G-направление. Напомним, что в начале 2008 г. Министерство транспорта и связи Украины оценивало контрольный пакет акций “Укртелекома” в 7 млрд долл .

“Мы убеждены, что в этих условиях менеджменту компании следует провести маркетинговую переориентацию бизнеса. Широкомасштабное снижение уровня жизни сулит дорогостоящим 3G-технологиям минимум новых пользователей в ближайшем будущем, — считает глава инвестиционного отдела КУА “Бонум Груп” Александр Спасиченко. — Уже сейчас фигурирует информация о возможной привязке мобильных тарифов к иностранной валюте, что фактически означает рост цен. Вероятно, что некоторые операторы прекратят демпинг, стремясь минимизировать расходы в условиях инфляции и общего уменьшения трат абонентов”.

То есть, по его словам, при правильном позиционировании сегмент массовой дешевой стационарной связи может вернуть былую популярность. “Дешевая связь не сделает “Укртелеком” наиболее прибыльной телекоммуникационной компанией Украины, однако позволит ей пережить кризисные времена в плюсе”, — считает господин Спасиченко.

Ольга ГАЛИЦКАЯ