Российские бумаги теряют время и деньги

Тем, кто успел “разместиться” раньше, повезло. Для будущих продавцов ситуация будет гораздо менее благоприятной: покупатели бумаг на фондовом рынке поняли, что далеко не все IPO российских компаний приносят доход.

Большинство IPO российских компаний не обеспечили инвесторам ожидавшейся доходности, сделали вывод аналитики “Альфа-банка” в своем сентябрьском отчете. Из 25 российских компаний, которые провели IPO с начала 2004 года, только 5 показали динамику выше индекса РТС. При этом 8 компаний сегодня котируются ниже цены размещения.

“Если бы инвестор вложил по 100 тыс. долларов в акции каждой из компаний, проводивших IPO с начала 2004 года и одновременно вложил бы 100 тыс. долларов в индексный фонд, на данный момент вложения в IPO принесли бы доход на уровне 48,3%, в то время как фонд, привязанный к индексу РТС, обеспечил бы доходность на уровне 85,5%”, — говорится в обзоре, а бумаги “Газпрома” дали бы 185% прироста.

Для эмитентов в предыдущие два года ситуация была крайне благоприятной: почти все они могли продать свои активы по высоким ценам. С начала 2004 года в ходе 25 IPO российских компаний было привлечено 8,5 млрд. долларов, если не считать “Роснефть”. Эти размещения были обеспечены в основном за счет чистого притока средств международных инвесторов в российские фонды, составившим 12 млрд. долларов

Но с начала мая, когда инвесторов начало тревожить повышение процентных ставок на мировых рынках и перспективы глобального экономического роста, наблюдается массовый отток иностранных капиталов с развивающихся рынков.

Всего из фондов стран с переходной экономикой было изъято порядка 15 млрд. долларов. Для инвесторов, ориентирующихся на Россию, к этим опасениям добавилась неопределенность по поводу динамики цен на нефть и другие сырьевые товары. С тех пор приток ресурсов в российские активы был крайне незначительным.

Положение усугубляется еще и тем, что инвесторам предлагается множество новых эмиссий. Однако инвесторы становятся все более и более разборчивыми, предпочитая надежные громкие “имена”.

“Будущим эмитентам придется работать в гораздо менее выгодных условиях, конкурируя за дефицитные ресурсы на рынке акционерного финансирования, — предупреждают авторы доклада. — “Рынок продавца” становится “рынком покупателя”.

Между тем, “опоздавших” немало: сейчас порядка 80 компаний находятся на различных стадиях подготовки своих IPO. При этом они предполагают привлечь 18,5 млрд. долларов за предстоящие полтора года, то есть всего в два с небольшим раза больше, чем пришлось на 25 компаний.

Этим компаниям необходимо извлечь опыт из предыдущих IPO, только в этом случае они могут надеяться на успех. Нужно учесть, что критерием выбора инвесторов будет уровень оценки —

продажа бумаг, предлагаемых с дисконтом, будет успешной, а вот продать бумаги по полной стоимости будет сложно.

Хотя даже соблюдение этих условий не гарантирует российским компаниям безоблачное будущее. Ведь без изменения общего уровня спроса на акции стран переходной экономики Россия вряд ли сможет привлечь значительные объемы новых ресурсов. “Как мы видели в последние годы, хотя акции компаний стран переходной экономики росли быстрее, чем глобальные акции, для того, чтобы тенденции, наблюдающиеся в классе активов стран с переходной экономикой были благоприятными, необходим как минимум нейтральный фон в секторе глобальных акций”, — отмечают аналитики “Альфа-банка”.

Впрочем, не все согласны с таким пессимистичным взглядом. “Я думаю, что рынок IPO российских компаний будет развиваться: постепенно будет происходить плавный рост”, — считает генеральный директор ИК “Ак Барс Финанс” Кирилл Петров. Он уверен, что на рынке сохранилась потребность в новых эмитентах. “У нас пока не представлены многие направления”, — замечает он.

Наиболее перспективными среди новых секторов эксперты считают ритейл и банки — эти эмитенты только начинают появляться на рынке IPO.

Екатерина МЕРЕМИНСКАЯ