Купить или продать?

В отрасли полагают, что на самом деле за этим стоит желание Усманова повыгоднее продать свой бизнес.

Объединяйся кто может!

О том, что совладелец “Металлоинвеста” и “Газметалла” готовит предложение об объединении активов владельцам ряда крупнейших российских металлургических компаний, поведал в эксклюзивном интервью “Профилю” сам Алишер Усманов. Соответствующие предложения от владельца 50-процентного пакета акций “Металлоинвеста” и “Газметалла” получили или вот-вот получат лидеры отечественного сталеплавильного бизнеса: основной владелец “Северстали” Алексей Мордашов, совладельцы “Евраз Груп” Роман Абрамович, Александр Фролов, Александр Абрамов и Валерий Хорошковский, а также председатель совета директоров и совладелец Магнитогорского меткомбината Виктор Рашников.

Как заявил “Профилю” генеральный директор “Металлоинвеста” Максим Губиев, наиболее желанной компанией по объединению для Усманова и его партнеров по бизнесу была бы “Северсталь”. “Мы говорили на эту тему с Мордашовым, — заявил “Профилю” Усманов в начале ноября. — Вернемся к ней уже после того, как “Северсталь” проведет IPO”.

К сожалению, получить прямые комментарии на высказывания совладельца или гендиректора “Металлоинвеста” от “Северстали” сейчас невозможно. Алексей Мордашов и его команда хранят обет молчания, необходимый по условиям проведения IPO. Однако источник, хорошо знакомый с планами руководства компании, поведал “Профилю”, что, хотя переговоры “в той или иной форме ведутся постоянно со многими российскими и зарубежными игроками, в настоящее время компания не имеет с кем бы то ни было завершенных договоренностей о покупке или объединении”.

Опираясь на источники, можно с большой долей вероятности утверждать, что Мордашов не согласится на роль “младшего партнера” при объединении активов, а, напротив, предпочтет сам выступить в роли консолидатора.

Мы за ценой постоим

Интересно попытаться понять, почему Усманов именно сейчас вновь поднял тему консолидации активов и какие цели преследует он в конечном счете. “Усманов — не металлург и металлургом никогда не был, вряд ли он даже представляет себе, что такое железная руда, — говорит аналитик ИК “Метрополь” Денис Нуштаев. — Так, на Михайловском ГОКе, которым владеет Усманов, рабочие и менеджеры его даже никогда не видели. Усманов — инвестор, его цель — купить, чтобы затем выгодно перепродать. И вопрос лишь в том, продаст ли он “Металлоинвест” сейчас или чуть позже, объединившись с кем-то и дождавшись эффекта синергии”.

Усманов в экстренном режиме заканчивает сейчас внутреннюю реструктуризацию своих активов на базе “Газметалла” под управлением “Металлоинвеста”. При этом через “утечки” в СМИ (а теперь и сам Усманов стал медиамагнатом, купив “Коммерсантъ”, так что каналов для “утечек” прибавилось) до инвесторов доводится мысль о том, что активы “Металлоинвеста” стоят 10—12,5 млрд. долларов. Тем самым как бы обозначается планка начала торгов по будущим слияниям и поглощениям с участием “Металлоинвеста”.

В то же время давний знакомый Алишера Усманова Роман Абрамович купил недавно около 41,3% акций “Евраз Груп” предположительно за 3 млрд. долларов. А его партнер Евгений Швидлер на закрытом брифинге сообщил журналистам, что Millhouse готовится к новым приобретениям на российском металлургическом рынке.

Все это дало экспертам повод предположить, что Усманов и Абрамович получили чуть ли не директиву из Кремля на объединение российских металлургических активов. Так, еще до появления каких-либо реальных шагов в этом направлении слухи о грядущем объединении уже начали играть на повышение стоимости активов Усманова и Абрамовича.

Логика производства подсказывает, что “Металлоинвесту” и “Евраз Груп” объединяться действительно выгодно. Так, “Евраз Груп” лишь примерно на 80% обеспечен сейчас собственным железорудным сырьем, тогда как у Усманова и его партнеров в собственности находятся крупнейшие в Евразии горнообогатительные комбинаты — Михайловский и Лебединский. Именно наличие столь мощной сырьевой базы делает активы “Металлоинвеста” привлекательными для любых объединений с металлургами.

“Мы закончили оценку наших активов, — заявил Усманов “Профилю”, — покажем их “Евразу”, а они уже будут решать”.

Но вот произойдет ли объединение на практике — очень спорный вопрос. Напомним, что и Усманов, и Абрамович — инвесторы, а не металлурги. Их конечной целью является выгодная продажа активов. А для этого нужно совпадение прежде всего двух вещей: благоприятной рыночной конъюнктуры и наличия покупателя.

Время поджимает инвесторов. И это показывает не слишком удачное IPO “Северстали”, проведенное в начале ноября. Еще в июне этого года Мордашов рассчитывал объединить активы с крупнейшей европейской металлургической компанией Arcelor. Тогда он оценивал свою компанию в 16 млрд. долларов. Размещение акций принесло совсем другую оценку рынком “Северстали” —12,7 млрд. долларов. А относительно невысокий спрос на бумаги компании со стороны инвесторов привел к разочарованию многих игроков, что вылилось в легкую панику на бирже. За одну неделю “Северсталь” подешевела почти на 14%. И уже в прошлый понедельник на РТС капитализация компании колебалась в районе $11 млрд. долларов.

Одна из причин столь скромных результатов IPO “Северстали” заключается в ожидании циклического спада цен на металлургическую продукцию в следующем году. Тогда могут подешеветь все компании, связанные с черной металлургией. И это обстоятельство может подгонять Усманова к скорейшей продаже “Металлоинвеста”. Остается главный вопрос: кому?

Своя игра

В отличие от газовой отрасли в металлургии нет такого государственного гиганта, как “Газпром”. Повторить фокус с продажей “Сибнефти” втридорога “Газпрому” (только сейчас в газовом монополисте начинают признавать, что существенно переплатили Абрамовичу за нефтяные активы) в металлургии Роману Аркадьевичу вряд ли удастся.

Кремль четко дал понять: вмешиваться в дела металлургов не собирается. Пожелавший остаться неназванным источник в администрации президента сообщил “Профилю”, что власти не будут давить на металлургов. “В металлургии все хорошо: предприятия работают, приносят прибыль, рабочие стабильно получают зарплату — поэтому вмешиваться в дела металлургов никто не собирается”, — утверждает источник. Да и сам Алишер Усманов называет разговоры об указке Кремля пустой выдумкой журналистов. “Никого сегодня палкой не заставишь ни с кем объединяться, — заявил Усманов “Профилю”. — Все будут объединяться, если это будет им выгодно”.

Но и продать горнорудный бизнес иностранным компаниям российские власти вряд ли позволят. Напомним, “Металлоинвест” контролирует почти половину запасов российской железной руды, а Millhouse владеет крупным пакетом в крупнейшей по объему производства отечественной горнометаллургической компании. Ясно, что такое добро власти за кордон не отпустят.

Единственное исключение в Кремле могли сделать летом этого года для Мордашова при объединении с крупнейшим европейским производителем — Arcelor. Но в том случае российский магнат становился бы крупнейшим акционером самой большой в мире металлургической компании. Теперь же, после того как Arcelor уплыл в руки индийца Лакшми Миттала, власти станут еще более настороженно относиться к предложениям иностранцев. Сам Лакшми Миттал ничего, кроме раздражения, у Кремля отныне не вызывает. И Усманову с Абрамовичем придется очень постараться, чтобы найти зарубежного партнера и придумать такую схему сделки, которая устроила бы не только бизнесменов, но и российские власти.

Итак. Что же остается? Поскольку государство ничего покупать у металлургов не будет, а за границу продать не позволит, то придется искать кого-нибудь среди своих. Богатейший российский металлург Владимир Лисин никакой заинтересованности в консолидации отрасли никогда не высказывал.

Вероятным кандидатом на покупку активов Усманова является на сегодня владелец “Северстали” Алексей Мордашов. Мордашов — олигарх от металлургии, и его амбиции по построению крупнейшей в мире металлургической компании всем хорошо известны. Да и в “Металлоинвесте” “Северсталь” называют интересной компанией для сделки.

Остается, правда, еще вариант Магнитки. ММК по-прежнему лишь на 10% обеспечен собственным железорудным сырьем. И хотя проблем с его поставками у ММК сейчас нет (компания закупает руду в соседнем Казахстане у Соколовско-Сарбайского ГПО), компания, безусловно, заинтересована в долгосрочной сырьевой стабильности.

Алишер Усманов косвенно подтвердил факт переговоров с Магниткой. “Мы уже высказывали наши предложения ММК, — заявил Усманов. — Напрашиваться — это дурной тон, теперь мы ждем встречных предложений”.

Усманов поспешил также загладить прошлогодний конфликт с Магниткой из-за прекращения поставок руды с Лебединского ГОКа, в котором большинство экспертов усмотрели явное давление на руководство ММК с целью сделать его более сговорчивым при объединении активов. “На Магнитку тогда поставляли руду казахстанский Соколовско-Сарбайский ГОК и Лебединский ГОК, а вовсе не Михайловский, — заявил Усманов. — Но Лебединским ГОКом я тогда как акционер не управлял”.

Такое заявление звучит как призыв к основному владельцу Магнитки Виктору Рашникову вернуться за стол переговоров. Конечно, в одиночку ММК не потянет покупку “Металлоинвеста”. Нельзя исключать и многосторонней сделки, в которой покупателями активов Усманова выступят Мордашов, Рашников, а возможно, и кто-нибудь еще из отечественных металлургов. И Романа Абрамовича сбрасывать со счетов тоже не стоит.

Пока же ясно одно. Заявления Усманова о необходимости консолидировать отрасль (которые, безусловно, верны) имеют многослойную подоплеку. Умный и хитрый инвестор, балансирующий в непростых российских реалиях, Усманов играет в игру по своим правилам.

Александр БОРИСОВ