Цена “Норникеля”

Цена приближающегося внеочередного собрания акционеров “Норникеля” значительно выросла с публикацией результатов I полугодия компании. В данном случае под словом “цена” я подразумеваю “ценность”. Чистая прибыль выросла до $2,35 млрд, что в 5,3 (!) раза больше, чем за аналогичный период прошлого года. Для сравнения, за весь 2010 год компания получила чистую прибыль $2,65 млрд.

Те институциональные инвесторы, которые в сложный период держали значимые пакеты акций ГМК или наращивали их, делая ставку на восстановление показателей компании, могут рассчитывать на получение в течение ближайших нескольких лет адекватной кризисному периоду премии. У “Норильского никеля” есть все шансы стать акцией, в которой мотив дивидендной доходности имеет не меньшую ценность, чем рост курсовой стоимости.

Все эти рассуждения необходимы мне для моделирования исхода собрания — что, в свою очередь, напрямую влияет на перспективу акций. В свете столь ярких показателей дополнительный смысл приобретают рекомендации авторитетной ISS Proxy Advisory Services относительно голосования 21 октября. Основная рекомендация — голосовать за смену избранного летом совета директоров. Для тех, кто не связан с рынком ценных бумаг, ISS расшифровывается как Institutional Shareholder Services (“Сервис для институциональных акционеров”) и является ведущим мировым консалтинговым агентством по поддержке институциональных инвесторов. Соответственно, агентство считает, что нынешний совет директоров не в полной мере отражает интересы миноритарных акционеров, что при его сохранении предполагает ассиметрию в решении важных вопросов. Например, той же выплаты дивидендов.

Все, конечно, помнят оригинальный заход владельца “никелевого” блокпакета “Русала” про дивиденды, превышающие 100% чистой годовой прибыли. Прозвучало тогда это, как минимум, непривычно. Но, кстати, в таком парадоксальном для бытового ума заявлении был обозначен потенциал для маневра. Я не призываю к радикальному повышению дивидендов — в данном случае речь идет именно о симметрии и возможности ведения диалога с мажоритариями и менеджментом. Собственно, вчера весь день именно про симметрию и защиту миноритариев говорили на форуме “ВТБ-Капитал” с говорящим названием “Россия зовет!”. Вот чтобы этот зов был в очередной раз услышан — и необходимо, чтобы все инвесторы имели возможность защитить свои права.

Чем в корне отличаются российские и лучшие западные акционерные компании? В России нет ни одной публичной компании с долей миноритарных акционеров выше 50%. На Западе такие компании, как Shell, ExxonMobil не имеют акционеров с долей выше 5—10%, то есть являются действительно, можно сказать, народными акционерными компаниями. А значит миноритарий в подавляющем большинстве случаев вынужден принимать стратегию и тактику управляющего акционера.

Стратегически, все крупные российские компании идут к ситуации “открытой системы”, и управление по принципу междусобойчика будет отходить в прошлое. Конечно, очень постепенно. Если до публикации финансовых результатов “Норникеля” многие инвестфонды относились к прекращению полномочий нынешнего совета директоров (что является условием для избрания нового состава) без явного энтузиазма, то сейчас ценность такого голосования и потенциальные “дивиденды” этого шага выросли также многократно. В 5,3 раза.

Андрей ИВАНОВ