Рублевая привязка

Над Украиной необычные облака. С них вот-вот польется на страну денежный дождь. Только в этом году, как считают экономисты, Киев получит от Международного валютного фонда 5 миллиардов долл. И это еще не все. В начале недели агентство Fitch Ratings, исходя из возобновления сотрудничества нашей страны с МВФ, что является позитивным фактором для ее кредитоспособности, повысило Украине суверенные долгосрочные рейтинги дефолта эмитента в иностранной и национальной валюте с уровня “B-” до “B” с долгосрочным прогнозом “Стабильный”. Теперь и путь для инвестиций в Украину открыт.

Но этого нам, по-видимому, мало (стабилизационный кредит сроком на 2,5 года и объемом 10 млрд. специальных прав заимствования, или 14,9 млрд. долларов, или 10,6% прогнозного ВВП Украины в 2010 г.). Деньги МВФ пойдут в основном на стабилизацию курса национальной валюты, а инвестиции, будем надеяться, — не только в банковский сектор, но, в первую очередь, на модернизацию производства и инновации. В то же время, как отмечает директор аналитической группы Fitch по суверенным рейтингам Дэвид Хеслам, “истории проведения последовательной политики в Украине еще предстоит сформироваться”.

Как известно, Украина отложила планировавшийся в июне выпуск еврооблигаций из-за бюджетно-долгового кризиса в еврозоне. Теперь представители Минфина вновь заговорили о готовности страны привлекать средства по высокой цене. Госбюджет позволяет им привлечь на его прямое финансирование путем выпуска еврооблигаций 1,3 миллиарда долл. К тому же, совсем недавно, в июне, страна уже получила 2 миллиарда долл. от российского ВТБ. Премьер-министр Украины Николай Азаров назвал этот кредит бридж-финансированием (к нему прибегают молодые компании, еще не имеющие положительных денежных потоков. — Авт.) перед планируемым в этом году выпуском еврооблигаций. Так что российский ВТБ становится как бы придворным андеррайтером украинского правительства. Как сообщил на днях министр финансов России Алексей Кудрин, Украина готовится к размещению в его стране рублевых суверенных облигаций. При этом министр не исключил, что организатором сделки может стать все тот же ВТБ.

Размещение украинских облигаций может стать прецедентом для местного рынка, отмечала в эти дни российская пресса. До этого в РФ были случаи размещения белорусских и казахстанских бондов. Оба закончились дефолтами, не без намека пишут “Ведомости” и рассказывают о том, что на этой неделе в Бостоне (США) начинается роуд-шоу по размещению украинских десятилетних евробондов на 1,3 миллиарда долл. Соорганизатором выступает все тот же ВТБ, заинтересованный в том, чтобы таким образом вернуть выданный ранее Украине кредит (2 млрд. долл.)

Простому налогоплательщику в хитросплетениях рыночных выгод и рисков не разобраться. Тем не менее, ему важно, чтобы внешний долг страны (сейчас 34,6% от ВВП) оставался в пределах, которые не будут требовать от правительства вводить дополнительную налоговую нагрузку и/или очень уж сильно прогибаться в политическом поклоне перед другими государствами...

А что думают об этом эксперты “Дня”? Главный научный консультант Института законодательства Верховной Рады Украины, доктор экономических наук Александр Кириченко уверен, что размещение рублевых суверенных облигаций “стратегически, конечно, выгодно России!”.

Директор экономических программ Центра им. А. Разумкова Василий Юрчишин говорит, что “выход на различные финансовые рынки — это неплохо”. Но при этом для него важно, насколько они устойчивы и стабильны, а получаемый там ресурс, то есть ценные бумаги, являются ликвидными. Очень важно знать, отмечает эксперт, готова ли наша страна их обслуживать, “чтобы не замещать экономический ресурс каким-то политическим”. А риск заключается, по словам Юрчишина, в том, что в наших отношениях с Россией “все время появляется какой-то политический подтекст. Вот это и настораживает”.

Президент Украинской ассоциации экономистов-международников профессор Филиппенко высказывается еще более определенно: “Рублевый заем можно назвать финансовой инновацией, излишек и неупорядоченность которых привели к мировому финансовому кризису. Проблема в том, что процедура рублевого кредита еще не отработана. При этом суть ее состоит в намерениях России укрепить рубль, повысить его престиж и обеспечить свободную конвертацию в условиях определенного ослабления других валют, особенно евро. Российскую сторону тут можно понять. Если помните, они и раньше предпринимали такие попытки, призывая создать нефтяную биржу, расчеты на которой должны быть исключительно в рублях. Но свободно конвертированную валюту нельзя создать указом. Решать будет рынок. А что касается выгод и рисков Украины, которая уже почти получила кредит МВФ, то важно, чтобы условия выпуска суверенных рублевых облигаций были не тяжелее, чем условия этого кредита. Кроме того, принимая такие облигации, Россия как бы возвращается к идее рублевых расчетов за энергоносители, реанимируя рублевую зону”.

Виталий КНЯЖАНСКИЙ