2019 год — это не только год очередных выборов президента и парламента Украины. Это и год, когда заканчивается мораторий на выплату держателям украинских еврооблигаций. Если в стране не произойдет глобального экономического прорыва, то Минфину придется, вероятно, заново договариваться с внешними кредиторами и просить их о новых отсрочках — растянуть выплаты еще лет на пять. Иначе могут быть проблемы.
Что происходит с внешним долгом Украины разбиралась “Страна”.
Кредитные каникулы заканчиваются
В первый раз правительство договаривалось с иностранцами о реструктуризации долгов в 2015 году. Договорится удалось со всеми, кроме России. Выплаты по ее бондам в $3 млрд. оспариваются в международном суде до сих пор.
Остальные же держатели еврооблигаций предоставили Украине четыре года кредитных каникул: до 2019 года мы не расплачиваемся с ними по долговым бумагам. Платим только по долгам МВФ, по кредитам ЕБРР, Всемирного банка и других международных финучреждений и иностранных государств.
“Обязательства по суверенному долгу, которые Украина должна выполнить в краткосрочной перспективе, подъемны для бюджета ($2,6 млрд в 2017 г. и $3,9 млрд — в 2018-ом) при условии дальнейшего сотрудничества с международными финансовыми институтами и продолжения реализации расширенной программы финансирования МВФ”, — уточнил заместитель председателя правления Банка “Кредит Днепр” Сергей Волков.
Но уже через пару лет для нашей страны наступят непростые времена. Нужно будет платить иностранным кредиторам намного больше. И при сохранении текущих тенденций в экономике экономисты сомневаются, что Украине сможет рассчитаться с кредиторами.
“График выплат по госдолгу 2019 года выглядит довольно жестким, в том числе после увеличивающихся выплат 2018 года. Чтобы этот график уверенно выполнить, нужно будет обеспечить внешнее валютное финансирование хотя бы на $3 млрд. в 2018-ом, и по 4-5 млрд. долларов в 2019 и 2020 годах, то есть всего где-то на $12 млрд. Пока что у меня есть сомнения, что нашему правительству удастся столько насобирать на внешних рынках”, — отметил директор аналитического департамента Concorde Capital Александр Паращий.
Международное рейтинговое агентство S&P Global Ratings в недавнем обзоре подчеркнуло, что самым сложным для нас станет именно 2019 г., а общие наши выплаты с 2017-го по 2020 год эксперты агентства оценили в пугающую цифру — $20 млрд. И посоветовали скорее выходить на долговые рынки.
Самые крупные выплаты приходятся на держателей еврооблигаций: в 2019 году им нужно перечислить $2,8 млрд., а в 2020 г. — $2,7 млрд. Выплаты остальным кредиторам меньше: МВФ надо будет выплатить $1,5 млрд. через два года и $0,9 млрд. — через три, а США, под госгарантии которых мы оформляли заимствования — по $1 млрд. в 2019 и в 2020. Еще Ощадбанку с Укрэксимбанком нужно будет за два года выплатить $2 млрд. по своим еврооблигациям. Плюс, будут еще выплаты по внешним займам и других госкомпаний.
Потому эксперты уже сейчас заговорили о заключении нового соглашения по еврооблигациям — о еще одной отсрочке выплат.
“Риск дефолта пока прогнозировать рано, но в случае такой необходимости не исключаю, что Украина сможет начать переговоры по реструктуризации. И, как и в 2015 году, это сможет стать не самым плохим выходом из ситуации, открывая возможность для серьезных уступок со стороны международных кредиторов по смягчению условий погашения долга. Основные риски такого сценария — репутационные потери страны и ограничение доступа к внешним рынкам как государства, так и частных корпораций”, — сказал Сергей Волков.
Не потянем
Текущих накоплений Украины не хватит на крупные внешние выплаты. Размер золотовалютных резервов Нацбанка меньше озвученных S&P $20 млрд. На 1 мая 2017 он составлял $17,1 млрд., и значительная его часть состоит из ценных бумаг и золотых слитков. Глава Нацбанка Валерия Гонтарева всегда любила говорить о том, что регулятор не перестает пополнять свой запас. После того как “Нафтогаз” заручился поддержкой Всемирного банка, и одновременно получил открытую валютную линию под покупку газа со стороны Европейского банка реконструкции и развития, энергетики стали намного реже скупать доллар на валютном рынке.
Ситуация на межбанке стабилизировалась, валютный курс начал проседать, и главным покупателем доллара стал НБУ.
Тем не менее, таким способом — посредством выкупа валюты у экспортеров — с 2015 г. НБУ увеличил свой валютный запас лишь на $1,9 млрд., все остальные деньги пришли в его резерв из МВФ (за два года валютный запас страны вырос почти на $4 млрд.).
“Согласно Меморандуму Международного валютного фонда, Украина имеет право использовать кредиты МВФ только на погашение старых кредитов МВФ. При этом Фонд запрещает за счет своих денег погашать другие внешние долги. Их можно понять: они просто боятся, что их деньги уйдут на погашение других наших внешних долгов, а когда нужно будет погашать их кредиты у Украины просто не будет средств. Ведь именно так и произошло в Греции, когда на момент погашения кредитов МВФ, фактически Греция объявила дефолт”, — объяснил проблему президент Украинского аналитического центра Александр Охрименко.
Но хотя Украина не может как угодно использовать полученные деньги МВФ, их получение — это своего рода пропуск к остальным кредиторам.
“Безусловно, стране необходима помощь в виде дешевых кредитов, которые она получает со стороны МВФ и без них ей будет сложно поддерживать экономику и выплачивать свой долг. В результате, стране придется делать все, чтобы сохранить хорошие отношения с кредиторами, что позволит сохранить дешевое финансирование. Иначе, рефинансировать долг стране не удастся — сложности, существующие в экономике, приведут к тому, что стоимость обслуживания долга существенно вырастет, так как инвесторы потребуют высокую доходность за соответствующий риск. В результате, страна будет вынуждена отказаться от заимствований. В этом случае резко возрастет вероятность дефолта по внешним обязательствам”, — считает заместитель генерального директора ИК “ФИНАМ” Ярослав Кабаков.
Сейчас у власти немного вариантов: либо активнее привлекать средства от других кредиторов (вроде Всемирного банка либо Европейского банка реконструкции и развития), либо самостоятельно выходить на внешние и внутренние долговые рынки.
Новых кредитных гарантий наша страна не получала: как в предыдущие годы, когда США дважды предоставляли кредитные гарантии на $2 млрд, и мы под их патронатом могли размещать еврооблигации под 2-3% годовых. Так что Минфину придется размещать бонды под имя и репутацию Украины. И эти деньги точно будут дороже: до 10% годовых. Да и вообще привлечь их будет проблематично.
Ведь инвесторы могут припомнить нам не только суд по $3-миллиардному долгу с РФ, но и отказ Минфина платить по долгам национализированного Приватбанка.
“С нашими низкими кредитными рейтингами, круг потенциальных кредиторов невелик, а наше правительство некоторыми своими действиями его еще сужает. Так, по нашим расчетам, полностью обнулив долговые бумаги Приватбанка, украинское правительство потеряло доступ примерно к $1-1,5 млрд. кредитования”, — высчитал Александр Паращий.
Хотя финансисты давно ожидают пробный самостоятельный выход украинского правительства на внешний рынок и размещение еврооблигаций, они не видят реальной подготовки к нему нашего Минфина.
“Насколько я знаю, не делается ничего. Например, международные кредиторы ждут, что правительство уже сегодня будет выпускать новые долговые бумаги с обращением 7-10 лет, и за их счет уже сейчас выкупать (гасить) долги со сроком погашения в 2019 и 2020”, — заметил Паращий.
И это несмотря на то, что официально в нашем Минфине продолжают говорить, что Украина не отказалась от идеи размещения еврооблигаций на международных рынках.
Взять у вкладчиков
На что чиновники действительно созрели так это на внутренние заимствования. Неделю назад они провели первый в этом году выпуск валютных облигаций внутреннего госзайма. И гордо отрапортовали об удачном размещении: Минфин смог привлечь деньги дешевле, чем в прошлом году: если в декабре 2016 г. долларовые ОВГЗ были размещены под 6,35-6,4% годовых, то майские в 2017-ом — уже под 5,49%.
Денег сейчас привлекли не очень много, лишь $38,09 млн. (в прошлом году $109,7 млн.). Но главное — сделали это дешевле. Это новый предмет гордости Минфина.
О чем чиновники не любят говорить — так это о покупателях своих долгов. И все понимают почему. Потому что долги покупаются по приказу свыше “своими”. Как сообщил финансовый эксперт Алексей Кущ, валютные ОВГЗ были выкуплены госбанками. Кем именно (Укрэксимбанком, Ощадбанком, Приватбанком, Укргазбанком) — точно неизвестно, но это уже неважно.
Ведь такие размещения объясняют последнее требование Минфина и Нацбанка к государственным финучреждениям — активнее снижать ставки по депозитам для населения. Власти очень заинтересованы, чтобы госбанки платили людям по долларовым вкладам не по 6-7% годовых, как сейчас, а как “дочки” европейских банков, которые работают в Украине — 0,5-1,5% годовых.
Ведь если, скажем, Укрэксимбанк начнет привлекать деньги людей под 1% годовых, то он сможет потом за их счет покупать валютные ОВГЗ Минфина под 2-3% годовых. В то же время украинцев никто не будет посвящать в нюансы рисковых вложений, и проговаривать с ними последствия внутренних правительственных дефолтов, если чиновники станут запаздывать с платежами по купонам или же проведут их принудительную реструктуризацию.
Наборот. Каждый раз вкладчикам будут напоминать, что вложения гарантированы государством, и что им нечего боятся.
А все остальное будет заботой казначеев госбанков и работников Минфина — размещать валютные ОВГЗ на такие сроки и с такими купонами, чтобы не построить из депозитов людей в госбанках финансовую пирамиду. Чтобы в один прекрасный день у банков не оказалось дыры в балансе и не возникло проблем с долларом и выплатами вкладчикам.
Земля в обмен на доллары
Конечно же, развивая внутренние заимствования, власти точно не откажутся от наращивания текущих валютных запасов. Нацбанк точно продолжит выкупать доллар с валютного рынка. Хотя совершенно очевидно, что того $1 млрд. в год, которые приобретает НБУ, точно не хватит нашему правительству для внешних выплат. Без глобальных реформ здесь точно не обойтись. Тем более, что эксперты не слишком радужно рисуют наши экспортные перспективы.
“Из основных рисков для украинской экономики, помимо отсутствия прогресса в реализации реформ, в ближайшей перспективе — последствия блокады на неподконтрольных территориях, что снижает промышленное производство, влияет на экспорт, на рост импорта энергоресурсов и увеличивает дефицит платежного баланса. Не менее важным фактором остается динамика цен на мировых рынках. В этом году ситуация на сырьевых рынках пока благоприятствует нашей экономике. Цены на железную руду на 54% выше, чем год назад, хотя уже начали снижение. Со своего пика в феврале цена потеряла почти 30%”, — отметил Сергей Волков.
Увеличить приток валюты в страну может глобальная аграрная реформа, то есть распродажа земли сельхозназначения. Но для этого необходимо допустить к покупке земли иностранцев (они должны завести в Украину валюту) и землю продавать по рыночной цене. Если начнется уценка и банальное разворовывание наделов олигархами близкими к власти — в золотовалютные резервы попадут гроши, и проблема госдолга никуда не денется.
К слову, как сказал “Стране” источник в одном из крупных агрохолдингов, проблемы с привлечением украинскими корпорациями внешнего финансирования (проблематичность получения кредитов западных банков, размещения облигаций, проведения IPO) из-за плохого странового рейтинга и высоких страновых рисков, является одной из главных причин, почему большинство украинских латифундистов выступают против отмены моратория на куплю-продажу земли в ближайшее время. Ведь они, в отличие от иностранцев, не смогут привлечь дешевые и длинные деньги под покупку сельхозугодий, а потому просто ”пролетят” мимо распродажи, если она начнется. Свои же деньги в покупку земли украинский бизнес вкладывать не торопится.
Чем сердце успокоится
Каким из вариантов накопления доллара воспользуется правительство точно неизвестно. Не исключено, что власти обойдутся полумерами и постараются собрать понемногу валюты из каждого потенциального источника.
Решающим может оказаться время и запуск новых механизмов. Чем дольше будут медлить чиновники и сильнее расти риски дефолта, тем больший удар может быть нанесен по экономике Украине.
Угроза дефолта может ударить по курсу: он рискует провалиться не только до 30 грн./$, как ожидалось к концу 2017 г., но и до 35-40 грн/$ (в случае фактического дефолта и вовсе до 50 грн/$). Это еще сильнее раскачает инфляцию, которая может подскочить до 30-40%, и выльется в тотальный вывод денег из страны. То, что наша страна уже переживала в 2014-2015 годах.
Утешает только то, что пока экономисты рассчитывают, что Кабмин снова сможет в последний момент увернуться от дефолта, как уже было в 2015 году. Хотя бы по политическим мотивам.
“Нужно помнить, что 2019-й год — год президентских выборов. Очевидно, что ни дефолт, ни реструктуризация в этом году очень нежелательны. Поэтому, думаю, что 2019-й год мы точно протянем без каких-либо происшествий. А вот в 2020 году это выглядит более вероятно”, — резюмировал Александр Паращий.
Ранее “Страна” сообщала, что Украина подаст апелляцию на решение Лондонского суда по российским евробондам.
Также мы выяснили, почему украинские агрохолдинги против продажи земли в стране. Отечественные латифундисты не хотят выкладывать миллиарды долларов за гектары, которыми они и так сейчас пользуются.
