“Интерфом” не влез в окно

“Решение принято в связи с неблагоприятными макроэкономическими условиями в целом, а также в связи с тяжелой ситуацией на рынках капитала”,— сообщили в компании.

Как сообщалось, “Интерфом” собирался до конца текущего года осуществить IPO на Варшавской фондовой бирже и привлечь до PLN86 млн. (около $26 млн). Построение книги заявок было запланировано в период с 29 ноября по 1 декабря, объявление цены — около 1 декабря, а листинг на бирже — 15 декабря. В целом к продаже было предложено 23 млн. 269,191 тыс. акций с максимальной ценой PLN3,7 за акцию. В случае их полной реализации инвесторы получили бы 33% в акционерном капитале компании.

Группа планировала направить EUR18,2 млн. чистого привлечения от размещения на реализацию двух основных проектов: строительство завода по выпуску пенополиуретана на западе Украине оценочной стоимостью EUR7,85 млн. и создание производства матрасов в Киеве или Днепропетровской области мощностью до 40 тыс. в месяц и прогнозной стоимостью около EUR12,85 млн.

Существует и альтернативный сценарий, согласно которому компания направит около EUR14,64 млн. на покупку 100% в I.G.O. Foamline Ltd. (Кипр), которой принадлежат 100% Foamline-Dnepr Limited и 99,997% Foamline-West Limited — двух существующих пенополиуретановых заводов. В настоящее время “Интерфом” завершает переговоры об условиях такой сделки с Felice Worldwide Limited — владельцем 100% кипрской I.G.O. Foamline Ltd.

В этом случае “Интерфом” планирует инвестировать около EUR7 млн. в создание производства матрасов на базе завода Foamline-Dnepr Limited в Марганце. “Группа готова к реализации обоих сценариев, однако считает альтернативную возможность в рамках альтернативного сценария более предпочтительной”,— отмечается в проспекте.

Участники рынка оценивали перспективы размещения как положительные, но называли “очень оптимистичной” заявленную цену, соответствующую мультипликатору выше 9хEBITDA 2010 г. Так, руководитель департамента инвестиционно-банковских услуг ИК “Конкорд Капитал” Виталий Струков отметил, что показатели первого полугодия 2011 г. у компании практически такие же, как за первое полугодие 2010 г., а значит, и в текущем году компания не покажет роста по сравнению с прошлым периодом. При этом мультипликаторы в данной отрасли В2В-бизнеса находятся стабильно в диапазоне в среднем 5хEBITDA и даже при улучшении ситуации на рынках вряд ли будут выше.

Тем не менее размещение “Интерфома” может быть интересно польским пенсионным фондам, которые могут инвестировать с диапазоном в три-пять лет, либо партнерам контролирующего акционера, но только в случае привлекательной оценки на уровне четырех-пяти чистых прибылей, что будет соответствовать стоимости 100% от $30 млн. до $40 млн., а размещение будет в диапазоне от $10 млн. до $15 млн. за 33%.

Впрочем, в свете последних событий успех будущего размещения “Интерфома” становится сомнительным. Если попытка выхода в текущем году давала компании шанс привлечь желаемую сумму, то перенос IPO до лучших времен может поставить ее в условия жесткой конкуренции с другими эмитентами. “Ожидается, что улучшение ситуации на рынках произойдет к маю 2012 г., когда откроется первое “окно”. По нашим оценкам, в этот период около 10 украинских компаний будут пытаться провести размещение, половина из которых являются более привлекательными компаниями с большими перспективами роста. “Интерфому” конкурировать с ними за внимание и деньги инвесторов было бы очень сложно”,— считает господин Струков.

Ольга ГАЛИЦКАЯ