“Газпром” сэкономил на процентах

Падение стоимости внешнего финансирования и удачная структура одного из многочисленных займов позволили “Газпрому” неплохо сэкономить. А вот его кредиторам впору кусать локти. Особенно “Газпромбанку”: и долг не перепродал, и хорошего заемщика упустил.

В последний день сентября газовый концерн досрочно погасил пятилетние евробонды на $600 млн, размещенные всего полгода назад под 10% годовых. Сейчас та же сумма на те же сроки обошлась бы ему почти на 4% годовых дешевле. Экономия в масштабах монополиста небольшая — около $10 млн, но сейчас, когда спрос на газ упал до рекордно низких отметок, и такие крохи хороши.

Здесь, правда, следует оговориться. Провернуть сделку помогла удачная структура выпуска, позволявшая заемщику досрочно исполнить свои обязательства, естественно, по номиналу. А с учетом того, что за полгода с момента размещения доходности российских долгов заметно упали, и стоимость бумаг поднялась гораздо выше 100%, было бы глупо не воспользоваться такой ситуацией. Тем более, что по другим облигационным выпускам “Газпрома” подобной опции не предусмотрено, а выкупать их с рынка не выгодно — все они давно торгуются выше своей номинальной стоимости.

Впрочем, такая возможность может быть прописана, по крайней мере, еще в двух кредитных договорах. Погашенные досрочно бумаги — не просто один из множества займов “Газпрома”, а часть большой сделки по выкупу им 20% акций дочерней “Газпром нефти” у итальянской Eni в апреле этого года. Весь пакет обошелся концерну в $4,2 млрд, которые он одолжил у российских госбанков — Сбербанка, “Россельхозбанка” и “Газпромбанка”. Но если первые два решили не мудрить и выдали монополисту обычные кредиты, то “Газпромбанк” упаковал свою часть в евробонды, эмитентом которых выступила швейцарская GPB Credit Risk Management. В остальном условия схожи: 5 лет, 10% годовых, амортизация. Так что, возможно, свои деньги получили и остальные кредиторы, если, конечно, не согласились переписать условия и понизить ставки.

В любом случае, кредиторам вряд ли можно позавидовать. С одной стороны, на фоне стремительно растущей просрочки по кредитам российских банков любое досрочное погашение — хорошая новость. С другой — кому потом отдать эти огромные деньги? Сбербанк ведь ссудил тогда “Газпрому” $3 млрд, и альтернативы такому заемщику в стране как не было, так и нет. А пристраивать деньги нужно по-любому. Сейчас банкирам дорога каждая копейка: из-за огромных резервов по плохим долгам вся отрасль работает на грани рентабельности. Вот и получается, что, сэкономив, “Газпром” оказал своим кредиторам медвежью услугу.

Но хуже всего пришлось, конечно, “Газпромбанку”. И не только потому, что он расстался с привлекательным заемщиком и гарантированным процентным доходом. На этой сделке банк потерял дважды. Секъюритизация ведь была придумана неспроста: “Газпромбанк” пошел по пути еще одного поклонника газовой отрасли, на пике кризиса не прекратившего помогать “Газпрому” деньгами. В марте ВТБ выдал монополисту солидный по тем временам кредит в $1,3 млрд на 5 лет под 10,5% годовых, упаковав этот заем в ноты голландской White Nights Finance. Расчет был прост: проблемы с привлечением дешевых западных денег рано или поздно сойдут на нет, и тогда долги крупнейшей в мире газовой компании определенно станут хитом сезона.

Ждать пришлось недолго — всего четыре месяца. После феерического размещения “Газпромом” своих вторых после кризиса евробондов, ВТБ предложил инвесторам купить привязанные к долгам популярного заемщика бумаги White Nights. А чтобы те не смогли отказаться, дали неплохую премию в доходности — почти 7 процентных пунктов. Цена нот, соответственно, составила 106% от номинала, и на этой сделке банк мог заработать около $130 млн или порядка 30% годовых. Правда, пристроить бумаги сходу не удалось (слишком рискованным показался тогда инвесторам не прямой риск на газовый холдинг), но в начале сентября почти все они нашли своего покупателя. Причем, по еще более высокой цене. Хорошая поддержка для бюджета ВТБ: за восемь месяцев его убытки по российской отчетности превысил 16,5 млрд руб.

Вот и “Газпромбанку” такая хитроумная операция тоже бы не помешала, хотя его финансовые результаты заметно лучше: около 17 млрд руб. прибыли по итогам 8 месяцев работы. Но все испортил пресловутый пункт в договоре займа, развязавший “Газпрому” руки. Похоже, его просто недоглядели или решили, что вероятность такого события невелика. Иначе зачем было городить весь огород с секъюритизацией? Но, если честно, немного жалко. Перепродажа такого долга — с правом досрочного погашения по номиналу — на растущем рынке могла бы стать весьма ловкой сделкой.

Елена МЯЗИНА