Третья волна

На этой неделе правительство Греции должно представить новую программу сокращения расходов на 20 млрд евро. Однако рынки не верят в способность страны самостоятельно решить свои долговые проблемы.

В начале недели агентство Moody's понизило суверенный рейтинг Греции сразу на три ступени — с Ba1 до B1, прогноз “негативный”. Облигации страны переместились в категорию высокоспекулятивных бумаг, на четыре ступени ниже инвестиционного рейтинга. За 440 дней суверенный рейтинг Греции опустился с А1 на девять ступеней, подсчитала Financial Times.

Минфин Греции назвал решение Moody's “совершенно необоснованным”, премьер Георгиос Папандреу потребовал от ЕС принять “коллективное решение ради стабильности еврозоны”.

Рейтинг B1 свидетельствует о высокой вероятности дефолта, отмечает Владимир Брагин из УК “Альфа-капитал”. По статистике Moody's, 20% из тех, кому понизили рейтинг до B1, объявляли о дефолте в ближайшие пять лет.

Никто не верит, что страна расплатится по обязательствам без дефолта, отмечает Пол Эшвот из Сapital Economics: “Греция, как никогда, далека от того, чтобы убедить рынок в стабильности своих финансов”. После понижения рейтинга фондовый индекс страны ASE сократился на 3,8% до 1525,50 пункта, индекс FTSE/ASE 20 — на 4,5% до 699,62 пункта. Афинам в ближайшие 3-5 лет необходимо стабилизировать отношение госдолга к ВВП, иначе потребуется реструктуризация, согласны в Moody's. По данным минфина Греции, госдолг составил 140% ВВП в 2010 г. и вырастет до 152,6% в 2011 г. Но за прошлый год правительству удалось снизить дефицит бюджета в 15,4% до 9,4% ВВП.

Стоимость финансирования госдолга Греции остается рекордно высокой: доходность 10-летних облигаций выросла до 12,84%, спрэд с аналогичными бумагами Германии — 9,54 п. п. Последний раз такие показатели наблюдались в мае 2010 г., когда страна была на грани дефолта, но тогда на помощь пришли МВФ и ЕС. Греция уже получила 39 млрд евро из одобренного транша в 110 млрд и добилась в ноябре 2010 г. смягчения условий финансирования: срок погашения был продлен с 2015 до 2021 г. в обмен на незначительное увеличение процентной ставки (5,2 до 5,8% годовых).

Помощь ЕС и МВФ принципиально не решает проблем: Греции необходимо вернуться на рынок долгосрочных внешних заимствований до конца 2012 г., иначе страна снова окажется в критическом положении, считает Пол Роукинс из агентства Fitch. Греция намерена разместить трехлетние и пятилетние бумаги уже в этом году, заявил министр финансов страны Георг Папаконстантину, сумму он не назвал.

Если надежды минфина на рыночное финансирование не оправдаются, Греции снова потребуется поддержка ЕС и МВФ, предупреждает Эшвот. На этой неделе Афины намерены обратиться к саммиту ЕС с просьбой о расширении кредитной линии и снижении ставки по кредиту. Проблема в том, что Греция не единственная зона риска ЕС, отмечает Дениэл Гросс из Center for European Policy Studies: “Сейчас внимание инвесторов приковано к самым проблемным должникам ЕС, в их числе Ирландия и Португалия”. Рынок уже спорит, когда о помощи попросит Лиссабон, отмечает Ян Шефердсон из High Frequency Economics: “Все предчувствуют новую встряску на рынке”.

Банковские системы Греции и Ирландии в 2010 г. получили помощь от ЕЦБ в размере 40 и 80% ВВП, отмечает Гросс: “Если бы ее не предоставили, странам пришлось бы давно объявить дефолт”. Портфель суверенных обязательств ЕЦБ составляет 76,5 млрд евро. Ситуация в Греции оживила опасения новой волны кризиса в ЕС, констатирует Шефердсон: “На примере Греции все поняли, что кредит МВФ и ЕС — временное лекарство, которое принципиально не решает проблем суверенного долга”. В прошлом году кризис суверенных долгов в ЕС начался с Греции, сейчас сценарий повторяется, отмечает Антонио Гарсиа Пасуаль из Barclays Capital. Дефолт любой европейской страны — это вопрос лишь политической воли ЕС, уверен Гросс.

К середине года ЕЦБ обещает представить результаты стресс-тестов банков, который позволит оценить масштаб суверенных долгов ЕС и угрозу дефолта в регионе, отмечает Гросс: “Растут опасения, что дела с финансами у ЕС обстоят так же неважно, как у Греции”.

Мусор разобрали

После заявления Moody’s о снижении рейтинга Греции удалось разместить краткосрочные казначейские векселя на 1,65 млрд евро. Спрос инвесторов на бумаги в 3,6 раза превысил предложение, а доходность возросла с февральского уровня в 4,64 до 4,75%.

Маргарита ЛЮТОВА, Екатерина КРАВЧЕНКО