Standard and Poor’s пугают теневые схемы Рината Ахметова

Прогноз “позитивный” кредитных рейтингов “B-” в национальной и иностранной ОАО “Азовсталь” (Мариуполь, Донецкая обл.) отражает возможность их повышения, если компания добьется значительного прогресса в сфере корпоративного управления, отмечает рейтинговое агентство Standard and Poor‘s.

“В частности, если будет продемонстрирована ощутимая поддержка со стороны материнской компании “Метинвест Холдинг”, обеспечена более высокая прозрачность на уровне материнской группы и будет своевременно предоставляться аудированная финансовая отчетность “Метинвест Холдинг” и СКМ”, — детализирует свою позицию рейтинговое агентство в пресс-релизе во вторник

S&P указывает, что вследствие ограниченного раскрытия информации рейтинги “Азовстали” в настоящее время основаны преимущественно на собственных показателях кредитоспособности.

“Мы будем анализировать связи материнской и дочерней компании более детально, когда получим больше информации о “Метинвест Холдинг”, — говорится в сообщении агентства.

По его мнению, для повышения рейтингов потребуется большая определенность относительно стратегии и финансового положения компаний СКМ и “Метинвест Холдинг”, а также стратегической роли “Азовстали” в составе группы.

“Возможность повышения рейтингов будет также зависеть от успешного выполнения инвестиционной программы. Если “Азовсталь” не предоставит соответствующую информацию или не сможет предъявить доказательства поддержки со стороны материнской компании, то прогноз может быть пересмотрен на “Стабильный”, — отмечает S&P.

Агентство также указывает, что нынешний уровень рейтингов “Азовстали” сдерживают слабое корпоративное управление и необходимость значительных капитальных расходов. Однако эти риски сглаживаются умеренным в настоящее время уровнем долга предприятия, высокой долей экспортируемой продукции (74% в общем объеме продаж), доступом к дешевым ресурсам в Украине, а также вертикальной интеграцией на уровне материнской группы.

S&P добавляет, что крупные сделки со связанными сторонами снижают уровень прозрачности “Азовстали” и означают, что показатели рентабельности ее операций ниже, чем могли бы быть. По данным агентства, в 2006 году “Азовсталь” фактически профинансировала связанные с ней компании, в первую очередь, “Метинвест Холдинг”, посредством предоставления торгового кредита и досрочного погашения кредиторской задолженности, что привело к образованию отрицательной величины денежного потока от операций (CFO).

По мнению S&P, уровень ликвидности “Азовстали” ограничен. Основными ограничителями являются значительное изменение капитальных расходов (2,4 млрд грн в 2006 году) и крупные текущие капитальные расходы.

Агентство также отмечает, что управление ликвидностью в настоящее время осуществляется на уровне “Метинвест Холдинга”, информация о текущих финансовых показателях которого ограничена, однако риск ликвидности частично сглаживается тем фактом, что “Метинвест Холдинг” планирует получить синдицированный кредит в сумме $1,5 млрд, который будет использован для рефинансирования краткосрочного долга.

По состоянию на 31 декабря 2006 год совокупный долг “Азовстали” составлял 1,7 млрд грн, пенсионные обязательства — 0,7 млрд грн, отношение скорректированного долга к EBITDA — 1,3 раза. При этом краткосрочный долг компании был равен 350 млн грн, запасы денежных средств — 172 млн грн, неиспользованные неподтвержденные кредитные линии — 606 млн грн, говорится в сообщении S&P.

Агентство добавляет, что показатели операционной маржи “Азовстали” в минувшем году повысились с 11% до 15%, но по-прежнему являются относительно низкими по сравнению с аналогичными компаниями из других стран. Это вызвано тем, что положительный эффект низкой стоимости рабочей силы и благоприятной логистики поставок несколько снижает такие факторы, как относительно низкое качество железной руды, незначительная доля продукции с высокой добавленной стоимостью, изношенность производственных фондов, ограниченность возможностей экономии на масштабе и неопределенность в отношении использования трансфертного ценообразования, широко применяемого в Украине.

Как отмечает S&P, компания находится в середине реализации трехлетней программы капиталовложений стоимостью около 1,1 млрд. долларов, направленной на модернизацию изношенной производственной базы. “Хотя капиталовложения стратегически важны для долгосрочной конкурентоспособности компании, они ограничат ее способность генерировать положительный свободный денежный поток в 2007-2009 гг.”, — говорится в сообщении.

ОАО “МК “Азовсталь” производит чугун, сталь и прокат. По итогам 2006 года комбинат снизил чистую прибыль на 4,6% по сравнению с 2005 годом — до 1 млрд 103,163 млн грн, его чистый доход от реализации продукции вырос на 1,1% — до 12 млрд 523,308 млн грн.