Поднять доллар

Заявивший об этом в среду в интервью Reuters глава фонда Доминик Стросс-Кан не стал объяснять, что подвигло его к такому выводу, зато сделал реверанс в сторону китайского юаня, указав на его недооцененность. Рынки на заявление почти не отреагировали, тем более что прозвучало оно на фоне повышения ставки Европейским центробанком (ЕЦБ) до 4,25%. Соответственно, евро сразу начал подниматься в цене, и в погоне за прибылью на новую позицию МВФ никто не обратил внимания.

Между тем стоит заметить, что представители МВФ долгое время признавались только в том, что доллар переоценен. Сейчас ситуация изменилась. Даже самые последовательные недоброжелатели американской валюты признают, что роль слабого доллара в повышающейся во всем мире инфляции, росте цен на сырьевые товары весьма высока. Что бы ни говорили о силе евро, его значение для мировой экономики несравнимо с тем влиянием, которое оказывает доллар. Поэтому в том, что и в МВФ решили назвать текущую цену американской валюты справедливой, нет ничего удивительного.

Выводы фонда основаны на расчете среднесрочного равновесного курса, к которому стремится валюта с учетом инфляции на промежутке 3-5 лет, к корзине валют основных торговых партнеров страны. То есть с точки зрения временных интервалов ему пора начать расти. Загвоздка только в том, что ФРС не желает повышать ставку на фоне продолжающихся потерь американских банков. По словам Александра Разуваева из Собинбанка, повышать ставку ФРС не может, так как “это временно спасет доллар, но убьет фондовый рынок и американскую банковскую систему”. А им и так досталось изрядно.

Всем миром

Доллар считался “переоцененным”, даже когда начал падать на фоне первой волны кредитного кризиса осенью прошлого года. Крах американского инвестбанка Bear Stearns довел курс до локального минимума. Между тем сформировавшийся с марта диапазон 1,53-1,6 по отношению к евро пока остается стабильным. “Доллар не выйдет за эти пределы до конца года”, — обещает начальник отдела ИГ “КапиталЪ” Константин Гуляев. Федеральный резерв уже тоже заявил о возможности повышения ставки, но не раньше осени. То есть еще минимум 2-3 месяца. Вот если бы до осени случилось нечто, что заставило бы доллар вырасти, тогда все вздохнули бы с облегчением. Но ЕЦБ, да и другие регуляторы борются с инфляцией, а американская экономика не демонстрирует ничего, что можно было бы даже с натяжкой назвать успехом.

Европа сейчас может помочь доллару только бездействием. Согласно заявлению главы Европейского центробанка Жан-Клода Трише, ослабление доллара выше 1,6 маловероятно, а дальнейшего повышения процентной ставки в еврозоне не ожидается. Как говорится, и на этом спасибо. Разуваев предполагает, что разговоры об инфляции в еврозоне являются лишь ширмой, за которой стоят намерения ЕЦБ потеснить доллар с пьедестала резервной валюты. Но и американские политики и регуляторы прикладывают до смешного мало усилий, чтобы “вытащить” свою валюту. Так, недавние выступления в конгрессе США министра финансов Генри Полсона и Бена Бернанке повергли рынки в уныние: глава минфина предположил, что ситуация на финансовом рынке США будет оставаться напряженной еще какое-то время. В четверг к этому добавилась дискуссия о судьбе двух крупнейших ипотечных агентств — Fannie Mae и Freddie Mac, акции которых упали с момента кризиса на десятки процентов. Правда, здесь эксперты уже нашли повод для оптимизма после того, как New York Times сообщила о разрабатываемом правительством плане помощи квазисуверенным агентствам. Вопрос только в том, каким образом будет оказана поддержка. Но любой вариант поможет американской валюте.

Прелед падению

С версией о справедливой оценке американской валюты согласны далеко не все. Еще свежи воспоминания, когда соотношение в паре евро — доллар 1:1 считалось “золотым сечением”. “Приближаясь к отметке 1,2, кричали, что евро не выдержит, — напоминает заместитель начальника управления операций на денежном рынке Связь-банка Кирилл Звержанский. — Коррекцию на уровне 1,3 считали разворотной моделью, а потом 1,5 проскочили как по маслу”. Рынком движут страх и жадность. “Если победит жадность, то доллар укрепится, если страх — отметка в 1,7 не предел”, — резюмирует Звержанский.

Экономисты США смотрят на перспективы национальной валюты без лишнего оптимизма, но и они считают, что любому падению есть предел. “Сегодня вопрос не в том, насколько он упадет, а в том, насколько быстро он это будет делать”, — говорит старший экономист американского инвестбанка Wachovia Джей Брайсон, который не исключает, что уже на этой неделе доллар способен достичь уровня 1,6-1,63 за евро. Если отметка в 1,63 будет пройдена, по мнению экономиста, можно рассчитывать на серьезные валютные интервенции со стороны европейских регуляторов. Причина — в прочной связке между курсом доллара и ценой на нефть. Баррель по 150 долл(а в случае серьезного падения доллара цена может перепрыгнуть даже эту отметку) не устроит ни США, ни остальные страны-потребители.

Интервенции — лекарство длительного действия. Ожидается, что американская экономика начнет показывать отрицательные темпы роста во второй половине года. Рынок уже сейчас заложил в стоимость доллара снижение ВВП на 0,5% в IV квартале. “Даже если результаты окажутся хуже ожиданий, ниже отметки $2 за евро мы не опустимся”, — успокаивает Брайсон.

Слабый доллар провоцирует рост инфляции, которая подстегивает ралли на сырьевых рынках. “Вложения в акции и облигации показывают негативную динамику, инвесторы не видят потенциала роста ни в одном из секторов, кроме commodities”, — объясняет стратег Саксобанка Джон Харди. Охладить ажиотажный спрос на сырьевые товары способно только замедление инфляции и укрепление доллара. Похоже, что отношения в “любовном” треугольнике “доллар, инфляция, цены на сырье” запутались окончательно.

Российский фактор

“Цены на нефть — это испытание и для рубля, — говорит начальник аналитического отдела ИК “Церих Кэпитал Менеджмент” Николай Подлевских, — от этого зависит отношение рубля к доллару”. При определении справедливой цены валют он предлагает ориентироваться на паритет покупательной способности, который приближается к отметке 20 руб. за доллар.

Перед российским Центробанком сейчас непростая проблема. С одной стороны, здесь рады инвестициям из-за рубежа. Но они приходят к нам в иностранной валюте в нагрузку к экспортной выручке, а вместе с ними идет инфляция, с которой в России и так борются хуже, чем в любой из развитых и даже развивающихся стран.

Зато и заработать на уже импортированной инфляции мы никому не позволим. На этой неделе Банк России заявил о симметричном расширении границ диапазона бивалютной корзины и увеличении объемов плановых ежедневных валютных интервенций, для того чтобы усилить волатильность рубля внутри диапазона. “Колебания курса рубля зависят от отношений в паре евро-доллар, — говорит Подлевских, — а коридор на графике бивалютной корзины очень узкий. Возможно, это была попытка увидеть чистую динамику рынка”. Правда, другие участники рынка считают, что это был удар по спекулянтам, которым в мае Goldman Sachs, Merrill Lynch и Deutsche Bank посоветовали российскую валюту в качестве перспективного объекта для инвестиций. Именно на росте инфляции основаны стратегии, которые предлагают игрокам перевести средства из бивалютной корзины в рубли. Рублевые процентные ставки настолько высоки, что при фиксации и обратной покупке валют доходность операций гарантированно будет положительной. Дескать, ЦБ все равно в рамках борьбы с инфляцией придется укреплять рубль, так почему бы на этом не заработать. Но в Банке России так усердно раскачивают лодку, что залезть в нее спекулянтам пока не удается.

Сопротивляться давлению доллара российская экономика смогла бы, если бы взяла на вооружение китайскую модель. Денежная масса в Поднебесной значительно больше, чем в России, но экспортируют они готовую продукцию, а не сырье. Потому у юаня больше шансов стать третьей резервной мировой валютой, чем у нашего “нефтяного” рубля. Не зря Стросс-Кан после своих слов о том, что доллар достиг равновесной точки, отметил, что китайский юань недооценен. Правда, российскому ЦБ это не поможет: в Китае валютных спекулянтов привечают еще меньше, чем здесь.

Екатерина САМОРОДОВА