“Яндексу” поможет пузырь Web 2.0

Компания “Яндекс” готовится к первичному размещению акций на бирже. Как я и прогнозировал, проект хочет повторить успех холдинга Mail.ru Group, который недавно крайне удачно провел IPO на Лондонской бирже. Как сообщают, поисковик собирается “продаться” частным инвесторам в первой половине 2011 года и привлечь в ходе размещения порядка $1,57 млрд. С учетом того, что у “Яндекса” острой нужды в деньгах пока нет, полагаю, речь идет о продаже пакета не более 20%. По моим оценкам, стоимость всей компании составляет порядка $2,1 млрд, однако рынку конечно же предложат другие ориентиры с учетом надувающегося “пузыря” Web 2.0.

“Яндекс” — крупнейший поисковик Рунета; в России перед ним склоняет голову даже самая популярная в мире поисковая система Google. 86% выручки компании в прошлом году (весь оборот за период — 8,7 млрд рублей) составила контекстная реклама, 11% — медийная. Реклама в Сети — устойчивый и перспективный источник дохода. Сегмент показал устойчивость даже в кризисных реалиях: его доля на рынке РФ увеличилась почти вдвое с 2007 года и сейчас достигает 10,7% (ежегодный прирост — более 1 п.п.). По информации “Ассоциации коммуникационных агентств России” (АКАР), емкость этого рынка в январе—июне 2010 года составила 9,4 млрд рублей. Две трети суммы пришлось как раз на контекстную рекламу, а 33—34% — на медийную. Исследования АКАР и Mindshare Interaction показывают, что 75—80% рынка контекстной рекламы контролирует “Яндекс.Директ”. Устойчивость финансового положения в связи с положением “Яндекса” на рекламном рынке, безусловно, гарантирует внимание к его бумагам в ходе первичного размещения. Не стоит забывать и о дальнейших перспективах развития поискового бизнеса в России, ведь пока уровень проникновения интернета в стране не превышает 28—30%.

Выручка. Опираясь на эти данные (и собственные исследования “Яндекса”), я ожидаю выручку от продажи контекстной рекламы в текущем году на уровне 10,14 млрд рублей, от медийной — 1,2 млрд. Вспомним и про “Яндекс.Деньги”. По прогнозам “Инвесткафе”, емкость рынка виртуальных финансов в текущем году достигнет 57 млрд рублей, из них 12,7 млрд придется на электронные кошельки “Яндекс.Денег”. С учетом комиссии, взимаемой поисковиком с партнеров, в среднем в 2%, это должно принести компании 254 млн рублей. Итоговая выручка проекта в 2010 году, таким образом, составит порядка 12,6 млрд рублей.

Аналоги. Славы первопроходца у “Яндекса” на бирже не будет. Три известнейших поисковика уже открыли двери своего акционерного капитала частным инвесторам: Google, Yahoo! и Baidu. Предлагаю их рассмотреть в качестве аналогов для “Яндекса”. Капитализация Google на Nasdaq сейчас составляет $188,7 млрд, ожидаемая выручка на 2010 год (здесь и далее прогнозы “Инвесткафе”) — $27,3 млрд. То есть корпорация стоит 7 выручек. Yahoo!: капитализация $21,14 млрд, ожидаемый оборот — $6,4 млрд (3,3 выручки). Baidu.com: капитализация $38,1 млрд, выручка $1,163 млрд (33 выручки). Если отбросить последний аналог как экстремальный — показатель отличается от ближайшего соседа почти в пять раз — и оставить Google и Yahoo!, то рыночная стоимость “Яндекса” получится в размере примерно 5,15 годовых выручек-2010, или $2,07 млрд.

Думаю, в “Яндексе” рассчитывают совсем на другую сумму, что-то вроде $6—7 млрд. С учетом моды и стараний организаторов IPO, полагаю, инвесторы согласятся на эту оценку. Интересно только, сколько еще она будет актуальной и сколько продержится пузырь Web 2.0?

Георгий ВОРОНКОВ