Во что инвестируют венчурные фонды

Рынок венчурных фондов — второй по величине активов сектор финансового рынка Украины после банковского. Стоимость активов, сосредоточенных в 787 украинских венчурах, на начало июля 2010 года достигла 88,8 млрд. грн.

Анализ данных о структуре активов свидетельствует о том, что за время кризиса украинские венчурные фонды стали чаще использоваться в качестве казначейских центров крупных корпораций, а также по-прежнему являются неотъемлемым элементом налогового планирования крупного бизнеса. Вместе с тем из-за стагнации на рынке недвижимости венчуры стали реже использоваться в финансировании строительных проектов.

Среди финансовых инструментов наибольшее предпочтение венчурные фонды отдают векселям и закладным, на которые приходится 30,3% всех чистых активов венчурных фондов (26,8 млрд. грн.).

Структура чистых активов венчурных фондов достаточно специфичная. Согласно статистике УАИБ, самым распространенным финансовым инструментом являются векселя и закладные. Указанные ценные бумаги занимают 30,3% от всех активов в абсолютном выражении — это 26,8 млрд. грн. Такая любовь венчурных инвесторов к векселям и закладным объясняется тем, что эти ценные бумаги практически не регулируются в Украине, зато позволяют оперативно и непублично перераспределять огромные денежные потоки между различными компаниями и фондами.

Наибольшей популярностью у венчурных фондов пользуются векселя компании “Селект” — в активах венчуров таких бумаг на 2 млрд. грн. По данным СМИ, “Селект” аффилирована с банком “Юнекс”, который входит в сферу интересов “Смарт Групп”. Есть и совсем неизвестные компании, у которых получается размещать векселя на большие суммы. Так, в активах венчурных фондов есть векселя компании ООО “Центр Групп 2008” на сумму более 900 млн. грн. При этом какая-либо публичная информация об этой компании отсутствует.

Следующей по популярности статьей вложений венчурных капиталистов являются корпоративные права компаний неакционерного типа, а также долговые обязательства фирм, в которых венчурные фонды являются совладельцами. Доля этих инструментов в активах венчуров составляет 23,8%, или 21,1 млрд. грн.

Акции предприятий занимают в структуре фондов 19,5% (17,3 млрд. грн.). Крупнейшая позиция венчурных фондов была в акциях малоизвестной компании “Авангардинвест” (580 млн. грн.).

Кризис ни по чем

Примечательной является динамика развития венчуров в последние три года. В отличие от других сегментов рынка коллективного инвестирования, фонды венчурного типа совсем не пострадали от кризиса. Если в конце 2007 года их суммарные активы составляли 36 млрд. грн., то спустя два года они достигли 76 млрд. грн. и продолжили уверенный рост в первой половине 2010-го (сейчас — 88,8 млрд. грн.). Количество фондов в последние годы также стабильно росло. Если в начале 2007 года фондов было 650, то сейчас их уже 787. Особенно активно численность венчуров начала расти в текущем году — за полгода она увеличилась на 47 фондов.

Если до кризиса главным фактором, обеспечивающим непрекращающийся прирост стоимости активов венчурных фондов, являлись строительные проекты (компании выстраивали схему финансирования через фонды), то сейчас основными донорами новых активов являются разнопрофильные бизнес-группы, использующие фонды как инструмент консолидации своих активов. “Важное применение венчурных фондов — консолидация активов. В этом случае венчур является в первую очередь удобным казначейским инструментом для управления денежными потоками группы. У фонда есть одна важная особенность — не будучи финансовым учреждением, фонд может, по сути, “кредитовать” входящие в группу предприятия, то есть у него есть возможность перераспределять прибыль предприятий, входящих в группу”, — рассказывает управляющий инвестиционными проектами Astrum Investment Management Богдан Лозовский. Он отмечает, что использование фонда дает возможность выстраивать удобную и эффективную систему управления, а также систему юридического контроля. “Это как “одно просмотровое окно”, когда акционеры могут видеть полную картину: актуальную структуру активов, состояние счетов, внутригрупповые движения”, — объясняет Лозовский.

Действенная экономия

Кроме удобства, есть еще один важный момент, подталкивающий бизнес использовать венчуры. “Венчурный фонд — это обязательный атрибут и механизм налогового планирования деятельности группы компаний вне зависимости от их отраслевой принадлежности”, — подчеркивает старший юрист ЮФ “Василь Кисиль и партнеры” Наталия Доценко-Белоус. Для многоотраслевых холдингов использование фондов и КУА в тандеме с процентными займами, ценными бумагами, деривативами, факторингом позволяет добиться значительной эффективности в налоговом планировании. “Это позволяет создать в рамках законодательного поля более привлекательный налоговый эффект, нежели “единоплательщики”, — говорит Доценко-Белоус.

Борис ДАВИДЕНКО