Выпутавшиеся из сети

Вопреки прогнозам, “долговая бомба” пока не взорвалась. С четким акцентом на слове “пока”.

До недавнего времени Туманный Альбион был одним из немногих мест в мире, где к украинским компаниям относились хорошо. А Лондон стал для украинских бизнесменов настоящей Меккой. В фойе отеля “Дорчестер” почти ежедневно собирались инвесторы, желающие инвестировать в быстрорастущие рынки. Теперь в богемном отеле все чаще замечают серьезных и мрачных представителей из Украины в дорогих костюмах с кожаными папками, которые приехали реструктуризировать долги. За 2009 год в европейских странах уже привыкли, что наша страна живет в долг, выпрашивая отсрочки и поблажки, соглашаясь на любые приемлемые условия реструктуризации своих долгов. Впрочем, помимо украинцев, милости и снисхождения здесь просило практически все постсоветское финансовое пространство.

Злые языки

Еще весной этого года пик внимания экономистов пришелся на проблему банковского корпоративного долга. Тогда многими экспертами и участниками рынка высказывались крайне негативные прогнозы относительно будущего украинского и постсоветского банковского рынка, и некоторые из них были на грани паники. И паниковать было из-за чего: большинство кредитов были краткосрочными — от одного до трех лет, количество кредиторов доходило до сотни, а альтернативных источников фондирования просто не было.

Пожалуй, пессимистичные ожидания тогда не озвучивал лишь ленивый, заявляя, что бизнес 90% отечественных банков может оказаться под угрозой этой осенью из-за невозврата долгов и невозможности реструктуризировать свои обязательства. Вместе с тем к концу подходит последний осенний месяц, но пока никаких сколько-нибудь тревожных явлений в кредитно-финансовом секторе не происходит, несмотря на продолжающийся рост проблемной задолженности и резервов банков на потери по ссудам.

Процесс реструктуризации внешнего публичного долга для украинских банкиров, на удивление для многих, прошел довольно мягко. Ожидаются реструктуризации лишь нескольких евробондов и синдицированных займов. Синдицированный кредит Родовид Банка уже был реструктуризирован. Банки “Финансы и Кредит” и ПУМБ ведут переговоры касательно реструктуризации евробондов и синдицированных займов, а Надра Банк — относительно реструктуризации долга. В случае успеха банк будет национализирован, в противном случае возможна его ликвидация. В случае с VAB Банком слухов касательно реструктуризации евробондов пока нет, хотя такая возможность не исключена. “В целом около $735 млн. (37,8% от запланированных на 2009-2010 годы погашений публичного банковского долга) будут реструктуризированы на год или несколько лет. Беря во внимание опыт Альфа Банка и Родовид Банка, мы склонны верить, что массовых банкротств не будет, и большинство кредиторов будут соглашаться с предложенными условиями реструктуризации”, — говорит старший аналитик инвестиционной компании Phoenix Capital Мария Майборода.

Поднятая целина Среди трех стран, чьи банковские системы наиболее пострадали от кризиса, наибольшие объемы банковских долгов предстоит реструктуризировать казахстанским финучреждениям. Лидеры банковского рынка БТА Банк, Альянс Банк, Темирбанк и банк “Астана Финанс”, входящие в десятку крупнейших подлежащих реструктуризации внешних долгов, по мнению экспертов Debtwire Emerging Europe, в совокупности занимают 75%, или $16,3 млрд. Из-за финансового кризиса значительная часть банковской системы Казахстана перешла под контроль государства. В рамках программы стабилизации финансового сектора государство приобрело пакеты акций в коммерческих банках через своего агента — фонд “Самрук-Казына”. С весны этого года казахские банки решают проблему реструктуризации долгов, однако ни один из них так до сих пор и не достиг окончательного этапа.

Практически все первое полугодие в БТА Банке царило тревожное настроение. Его финансовые проблемы частично связывают с экс-руководством финучреждения и выводом из банка активов. По итогам первого полугодия банк показал убыток около $10 млрд. Примерно такую же сумму ему необходимо реструктуризировать. В октябре этого года Специализированный финансовый суд Алматы принял решение в полном объеме удовлетворить заявление БТА Банка о реструктуризации, признав его обоснованным. В настоящее время банк подписал меморандум о взаимопонимании с комитетом кредиторов и получил со стороны Агентства по финансовому надзору одобрение плана реструктуризации в варианте, предложенном банком. В срок до 7 декабря БТА Банк должен подписать соглашение с комитетом кредиторов финучреждения. БТА Банк предложил кредиторам несколько вариантов реструктуризации задолженностей. Общая схема такова, что на данном этапе банк готов выкупать долги или обменивать их на акции с дисконтом около 80%. Это означает, что в самые короткие сроки из $10 млрд. банк готов вернуть лишь $2 млрд. Меньший дисконт может быть лишь при пролонгации на более длительные сроки. К примеру, без дисконта, но со снижением ставки вознаграждения с десятилетней отсрочкой можно пролонгировать долг на пятнадцать лет.

Для реструктуризации своих четырех миллиардов долларов Альянс Банк также предложил на выбор инвесторов несколько вариантов, основные схемы которых весьма напоминают предложения БТА Банка. Либо сейчас пятую часть долга наличными, либо уменьшение номинала долга на 50% и обмен на семилетние обязательства с более низкой ставкой купона, либо продление обязательств по прежнему номиналу на десять лет с семилетним льготным периодом. Несмотря на такую жесткость, эксперты сомневаются, что кредиторам удастся изменить условия реструктуризации долгов двух банков. Как считают в компании “Ренессанс Капитал”, в случае банкротства БТА Банка кредиторы, по всей вероятности, потеряют все свои инвестиции, тогда как согласие на реструктуризацию позволит им возместить хотя бы часть средств. По всей видимости, за БТА Банком остается последнее слово в переговорах с кредиторами.

Ожидается и реструктуризация долговых обязательств Темирбанка. По данным на октябрь этого года, в структуре фондирования практически половину составляют еврооблигации ($800 млн.). На втором месте кредиты БТА Банка — $384 млн., который является акционером Темирбанка. По мнению аналитиков, реструктуризация обязательств Темирбанка будет происходить за счет кредиторов БТА Банка. По заявлению БТА Банка, он планирует сформировать практически 100%-ные резервы по кредитам Темирбанку. Это приведет к сокращению капитала БТА Банка и увеличению списаний подлежащего реструктуризации долга. Таким образом, любая дополнительная поддержка Темирбанка со стороны БТА Банка приведет к снижению выплат по долгам кредиторам БТА Банка. В ноябре этого года банку “Астана Финанс” также удалось достигнуть предварительных соглашений с комитетом кредиторов. По мнению аналитиков “Ренессанс Капитала”, на сегодня существует три вероятных сценария развития казахстанской банковской системы: длительная стагнация активов при постепенном повышении их качества и смещении фокуса на ограниченные внутренние источники фондирования; расширение доступа иностранных банков на рынок Казахстана и рост их доли; замена притока капитала через банки заимствованиями корпоративного и квазисуверенного сектора; частичное замещение коммерческих банков государственными агентствами и усиление роли государства в банковской системе.

Латвийский бальзам

В списке Debtwire Emerging Europe оказался и банк из Латвии. В сущности, Латвии чуть-чуть не хватило для того, чтобы стать очередной Исландией. Экономика здесь почти не растет с весны 2008 года, после обвала на рынке недвижимости. Не последнюю роль сыграл и банковский сектор: только в 2007 году активы банков выросли почти на треть, однако бурный рост сектора был обеспечен не ростом доходов латвийских бизнесменов, а притоком кредитных дешевых денег. Все изменилось после того, как правительство Швеции предоставило гарантии шведским банкам (к моменту кризиса дочерние структуры шведских банков контролировали порядка 46% местной финансовой системы) и местные клиенты стали выводить свои сбережения из латвийских банков. Плюс еще и клиенты из стран СНГ, использующие Латвию в качестве “тихой гавани” начали постепенно прибегать к своим “заначкам” для рефинансирования бизнеса. К ноябрю 2008 года на грани краха оказался один из крупнейших банков в регионе — банк Parex banka, проблема которого стала проблемой всей Латвии.

Parex banka включал около 14% совокупных активов банковской системы Латвии, которые, в свою очередь, были почти равны ВВП Латвии — около $40 млрд. Активы всей группы Parex — это около $5 млрд. Parex оказался в ситуации, когда банковской паники как таковой не было, но крах, похоже, был неизбежен и неотвратим. До 40% активов Parex потеряли ликвидность, депозитов в банке больше не стало, а в 2009 году Parex banka предстояло вернуть два крупных синдицированных кредита — в феврале на 275 млн. евро, в июне — на 500 млн. евро. В итоге правительство Латвии поступило классически, спасая Parex banka, взяв его под свой контроль.

Те, кому за миллиард

Пять из десяти позиций списка Debtwire — за украинскими банками. Причем в лидерах оказалось два системных банка — Надра Банк и Альфа-Банк Украина. Но если первый по-прежнему находится в стадии интенсивных переговоров, второй провел наиболее успешную реструктуризацию внешних долгов. В августе Альфа-Банк провел обмен трех выпусков своих евро-облигаций с погашением в 2009-м, 2010-м и 2011 годах общим объемом $1,045 млрд. на новый выпуск еврооблигаций с погашением в 2012 году и ставкой доходности 13%. До первой выплаты процентного дохода, приходившейся на 30 октября, новый выпуск был представлен тремя сериями облигаций, которые были затем консолидированы в один выпуск объемом $840,6 млн.

Что касается Надра Банка, то в зависимость от его успешной реструктуризации внешнего долга поставлен вопрос — будет ли финучреждение рекапитализировано государством. Пока банку не удается договориться о долге в объеме $645 млн. (из $830 млн.). И, по мнению аналитиков, позитивные изменения в процессе реструктуризации возможны здесь лишь в случае, если правительство и дальше будет снижать требования к минимальному объему задолженности банка, который должен быть реструктуризирован для проведения рекапитализации финучреждения государством. Сейчас правительство готово провести его рекапитализацию, при условии, что Надра Банк реструктуризирует 75% своих внешних обязательств. Ранее правительство настаивало на 100%-ной реструктуризации внешнего долга. Однако поскольку все предлагаемые варианты реструктуризации заставляют инвесторов пойти на значительные уступки относительно первоначальных условий долговых обязательств, что приведет либо к частичной потере инвестированных средств, либо к значительному продлению срока инвестиций с сохранением высокого риска возврата своих средств, говорить о быстрой реструктуризации долгов не приходится.

С весны начали переговоры с зарубежными банками о реструктуризации задолженности Первый украинский международный банк (ПУМБ) и Кредитпромбанк.

Банк “Финансы и Кредит” в лице председателя правления также подтвердил намерения завершить реструктуризацию своих внешних обязательств до конца 2009 года. Общий объем внешнего долга составляет $200 млн., из которых 50% приходится на выпуск еврооблигаций. Правда, компромиссные условия реструктуризации еврооблигаций банка “Финансы и Кредит” пока не опубликованы. Таким образом, до конца 2009 года может быть завершена реструктуризация в украинском банковском сегменте всех, кто стартовал на данный момент.

2010-й

По словам главы отдела анализа финансовых рынков ИНГ Банка Украина Александра Печерицына, реструктуризации продолжатся и в следующем году (по тем эмитентам, выплаты у которых наступают в 2010 году). Текущее состояние экономики пока не позволяет большинству компаний рассчитывать на восстановление своей ликвидности, по крайней мере в первой половине следующего года, и осуществлять выплату значительного объема иностранной валюты по своим облигационным заимствованиям. “Лидерами по реструктуризации станут страны, испытывающие наибольшее падение экономики. Украина в этом списке стоит в числе первых”, — считает г-н Печерицын.

По мнению аналитика инвестиционной группы ТАСК Вадима Емца, пальму первенства реструктуризации долгов на территории постсоветского пространства, вероятнее всего, и в дальнейшем будут разделять Казахстан и Украина. Однако следует отметить, что внешний долг банков Казахстана в середине 2007 года составлял приблизительно 50% ВВП, а к этому времени достигает приблизительно 25% ВВП, что свидетельствует о некоторой стабилизации ситуации с внешней банковской задолженностью у этой страны, уверен Вадим Емец. Таким образом, экономика Казахстана уже прошла период необходимости реструктуризации внешних обязательств, в то время как в Украине еще, возможно, будут наблюдаться случаи процедуры реструктуризации. Все, кто хотели реструктуризировать внешние долги (из первой двадцатки украинских банков), даты выплат по которым наступают в 2010 году, уже заявили об этом. Нереструктуризированные еврооблигации со сроком погашения в 2011 году из первой двадцатки украинских банков имеют только Укрэксимбанк и Укрсиббанк. “В целом мы ожидает, что в 2010 году реструктуризация долгов будет скорее исключением, нежели правилом, чему будет способствовать наметившееся восстановление мировой экономики. Однако в случае продолжения девальвационных процессов в стране вероятность увеличения количества попыток реструктуризировать внешние долги банковскими учреждениями возрастет”, — сказал в заключение Вадим Емец.

Мнение эксперта

Ник Бриггс, редактор Debtwire Emerging Europe

В следующем году количество банковских реструктуризаций в странах развивающейся Европы должно уменьшиться. Однако многие из тех процессов, которые начались в 2009 году, продолжатся и в 2010-м. К примеру, Альянс Банк и БТА Банк ведут переговоры с сотнями кредиторов относительно большого количества кредитов и облигационных займов. Некоторые переговоры с казахстанскими и украинскими банками пока еще на стадии обсуждений. Реструктуризация Parex Banka заняла порядка трех месяцев, но это скорее было исключением из правил, ведь банку необходимо было лишь реструктуризировать два синдицированных кредита.

В России фондирование для банков было доступным за счет кредитов Центрального банка, что помогло избежать кризиса ликвидности. Поэтому в 2010 году мы не увидим масштабных процессов реструктуризации в банковском секторе региона.

Елена МОШЕНЕЦ