ДАЙДЖЕСТ

Тонкое искусство тактичного ухода

[10:17 23 сентября 2013 года ] [ Капитал, № 108, 23 сентября 2013 ]

Когда в 2008 г. на финансовых рынках затихла музыка, на сцену вышла Федеральная резервная система со своей мелодией.

Покупая активы за свеженапечатанные наличные, она спровоцировала снижение доходности по государственным облигациям и заставила инвесторов рисковать в поисках более высоких доходов.

Планировалось, что это вдохнет жизнь в экономику до того момента, пока восстановление не сможет продолжаться само по себе. Снижение темпа было намечено на этот месяц. Однако вместо этого ФРС решила оставить месячную покупку активов на уровне $ 85 млрд. Найти выход оказалось сложнее, чем думалось.

Хотя количественное смягчение улучшило настроения, его эффект был более приглушенным, чем некоторые надеялись. Несмотря на низкую стоимость привлечения средств, в инвестициях наблюдается затишье.

Правительства урезают дефицит, домохозяйства погашают долги, корпорации накапливают наличные средства. В результате деньги, выпущенные ФРС, не финансируют такую деятельность как домостроительство или капитальные вложения, что непосредственно способствовало бы росту.

Когда в сентябре прошлого года был запущен нынешний раунд количественного смягчения, глава ФРС Бен Бернанке сказал, что он будет продолжаться до тех пор, пока не улучшатся данные по безработице в США. Поскольку рынки капитала зависят от ожиданий, бессрочность программы увеличила ее воздействие.

Бернанке пытался изящно выйти из положения, сообщив, когда и как быстро ФРС прекратит реализацию программы. Однако его уверения, что “сворачивание” будет постепенным, не успокоило рынки настолько, насколько он планировал.

После того как стоимость привлечения средств возросла в предчувствии грядущих ограничений, глава ФРС отступил от планов по снижению покупок активов.

Несмотря на явственный вздох облегчения на мировых рынках, Бернанке и его преемник сейчас оказались перед сложной проблемой. Внезапное прекращение количественного смягчения может поставить восстановление под угрозу.

Однако даже если проанонсировано постепенное завершение программы, ожидать все равно следует более резкого. Также не получится свернуть программу незаметно. Если держать рынки в неведении, их поведение станет угрожающе непредсказуемым.