Свет по карманам

Из-за новых правил приватизации госказна может недосчитаться 1,3 млрд. грн.
Активы отечественной электроэнергетики, вероятнее всего, будут проданы без боя. Ключевые игроки рынка смогли договориться. “Я Григоришину дал полный карт-бланш и сказал ему, что все, что ты сделаешь, я заранее признаю: за сколько купишь, столько и будет — я дам половину”, — утверждает Игорь Коломойский.

Оценить торговые таланты Константина Григоришина собственник группы “Приват” сможет уже 1 декабря. Правительство решило, что контрольные пакеты акций 14 облэнерго, находящиеся в государственной собственности, должны быть выставлены на продажу на приватизационных конкурсах с открытым предложением цены по принципу аукциона не позднее этой даты.

Рецепт продажи

В этом году будут приватизированы пять-шесть компаний, остальные — в 2010-м. Удивляют сроки, в которые должна состояться торжественная передача предприятий в частные руки. Спешка, с одной стороны, может объясняться как необходимостью залатать дыры в бюджете, так и желанием потенциальных покупателей завершить сделку еще до президентских выборов, результаты которых могут перевернуть все с ног на голову. Подталкивает чиновников прибегнуть к такому непопулярному методу наполнения бюджета, как продажа госсобственности, еще и угроза неполучения очередной “дозы” финансовой помощи от МВФ.

Но прощупывание Фондом госимущества почвы на весенних торгах обнажило отсутствие спроса даже на, казалось бы, интересные активы. Три из пяти выставленных в марте компаний (“Полтава-облэнерго”, “Прикарпатьеоблэнерго” и “Сумыоблэнерго”), за которые государство рассчитывало получить около 700 млн. грн., до сих пор ждут своих инвесторов. Аукционы по ним постоянно откладываются ввиду отсутствия заявок. Такое прохладное отношение объясняется ценой вопроса. “Весенний опыт продажи показал, что именно высокая стартовая цена может стать причиной безрезультативности аукционов по продаже этих переоцененных активов. Об этом в прессе неоднократно заявляли и сами стратегические инвесторы”, — комментирует старший аналитик ИК Astrum Investment Management Ян Липчинский.

Неудачный весенний опыт заставил ФГИ изменить правила. Согласно новому сценарию приватизации, на продажу выставлены уже не 25-27% акций компаний, как ранее, а 50-60%, что существенно повышает к ним интерес со стороны стратегических инвесторов.

Также был предложен новый механизм продажи — если в марте облэнерго продавались через организаторов торгов ценных бумаг на открытых денежных аукционах, то нынешние лоты выставлены на конкурсных условиях. Разница, помимо прочего, заключается в использовании различных методов оценки стартовой стоимости предлагаемых пакетов акций. Так, в первом случае начальная стоимость блокпакетов облэнерго рассчитывается как средневзвешенная цена сделок по их акциям на ПФТС, если они котируются. Во втором используется методика оценки, прописанная в Порядке определения начальной стоимости пакетов акций открытых акционерных обществ, которые подлежат продаже на конкурсах, утвержденном приказом Фонда госимущества Украины 23 января 2004 года №105. Согласно этому нормативному документу, в качестве базовых подходов к оценке стоимости применены имущественный и доходный, что дает меньшую оценочную стоимость (в среднем на 50-60%), чем метод средневзвешенной цены сделок, по акциям торгующихся на бирже компаний. Как видно из таблицы “Оценочная стартовая стоимость облэнерго”, новые условия продажи госкомпаний снижают их стартовую стоимость в общем на
1,3 млрд. грн.

Используемая ФГИ методика не учитывает накопившиеся долги на предприятиях. “Существующие 4 млрд. грн. задолженности “Донецк-облэнерго” или 2 млрд. грн. “Днепро-облэнерго” никак не учитываются при оценке начальной стоимости, что ставит под сомнение успешную продажу этих облэнерго по начальной цене, рассчитанной в соответствии с методикой ФГИ”, — говорит Ян Липчинский. Также не в полной мере учитываются денежные потоки, которые генерирует облэнерго, что приводит к занижению их начальной стоимости.

Но, продавая контрольные пакеты акций стратегически важных объектов, государство пытается внушить нам, что отдает активы в хорошие руки и на строгих условиях. Так, к примеру, согласно условиям договора на приватизацию, новому владельцу еще в течение пяти лет после перехода права собственности запрещается продавать предприятие или его существенную часть (более 10%).

Счастливый обладатель недавно государственной компании должен погасить все ее долговые обязательства. Также на его плечи возлагаются существенные инвестиционные обязательства: за счет собственных средств покупатель в короткие сроки должен осуществить модернизацию и полное переоснащение объекта электроэнергетики. При этом запрет на увеличение уставного капитала и изменение номинала акций создают новым акционерам трудности для ввода в компанию “свежих денег” и, как следствие, ставят под вопрос выполнение ими взятых на себя обязательств по погашению задолженности и финансирования инвестиционных программ.

Кто купит?

По прогнозам аналитика ИК Concorde Capital Егора Самусенко, среди предложенных на приватизацию активов в первую очередь будут проданы компании, интерес к которым присутствует со стороны имеющих деньги местных бизнес-групп: “Мы ожидаем, что первыми будут приватизированы контрольные пакеты тех облэнерго, где уже установлен оперативный контроль миноритарными собственниками, и у этих акционеров есть достаточное количество денежных средств для участия в приватизации. Зарубежные инвесторы вряд ли смогут принять участие в приватизации до конца этого года. Сдерживающими факторами для них являются негативный опыт участия в приватизации американской AES Corp., неопределенность с графиком реформы, которая должна увеличить прибыльность обл-энерго”, — сказал аналитик.
Свободными денежными ресурсами и интересом к выставленным энергопоставляющим компаниям обладают такие всем известные локальные бизнес-группы: “Энергетический стандарт”, “Приват”, ДТЭК и стоящие за ними лица. Наибольший спрос, прогнозирует аналитик, будет на крупнейшие компании — “Днепрооблэнерго”, “Запорожье-облэнерго”. Приватизация “Днепро-облэнерго” возможна еще до конца этого года. Среди потенциальных локальных покупателей — ДТЭК и “Приват”. Первый контролирует генерирующую компанию “Днепрэнерго”, расположенную в той же области, а группа “Приват” в данный момент осуществляет оперативный контроль на предприятии.

“Киевэнерго”, по мнению Самусенко, включенный в список приватизации наряду с облэнерго, имеет низкие шансы на приватизацию: “Дистрибуция электроэнергии — только часть бизнеса компании, основные вопросы сейчас вокруг установления тарифов на тепло. Пока этот вопрос не разрешен, компания вряд ли будет интересна стратегическим инвесторам”.
“Запорожьеоблэнерго” — третье по объемам передачи электроэнергии предприятие энергетического сектора, находится в зоне интереса группы “Приват” и Константина Григоришина, которые действую сообща. Ввиду нынешнего отсутствия разногласия среди минаритарных акционеров актива — “военных действий” за него не будет. Но есть вероятность затягивания сроков приватизации до лучших времен, пока не появится больше свободных денежных средств.
По мнению эксперта, пожелавшего остаться неназванным: “Активы, скорее всего, уже поделены, так что противостояние и борьбу за компании вряд ли предстоит наблюдать. Конкуренция будет подталкивать цену предприятия вверх, что крайне невыгодно для потенциальных покупателей”.
Тем не менее Фонд госимущества имеет все шансы пополнить казну от приватизации энергораспределяющих компаний как минимум на 4,6 млрд. грн. Но ощутит ли государство пользу от вырученных средств или они канут в Лету, как и миллиардные вливания международных организаций в этом году, остается вопросом.

Наталия ТЕРЕХОВА