Страна погружается в долги

“На протяжении квартала источниками для внешних заимствований могут быть средства МВФ, МБРР, ЕС, двусторонние кредиты и выпуски евробондов”,— говорится в документе. Долгосрочные и среднесрочные инструменты получат равные доли по 8 млрд. грн., а краткосрочные — 2 млрд. грн. При этом выбор инструментов, отмечают в министерстве, будет зависеть от ситуации, складывающейся на внутреннем и внешнем финансовых рынках.

Как отметила в комментарии “Экономическим известиям” директор департамента долговой и международной финансовой политики Минфина Галина Пахачук, в первую очередь речь идет о еврооблигациях. Такие же инструменты привлечения, как займы от МВФ, МБРР или ЕС включены в список скорее как опции, которыми можно будет воспользоваться лишь в случае возобновления кредитования МВФ. В любом случае, уверена чиновник, для Минфина не будет проблемой выполнить план заимствований. Мало того, на четвертый квартал запланировано привлечение аналогичной суммы, что также не составит труда для правительства.

В способности Министерства финансов привлечь упомянутую сумму практически никто из опрошенных “і” экспертов не сомневается, другое дело — цена такого привлечения. По мнению руководителя аналитического отдела ИГ “АРТ Капитал” Игоря Путилина, Украина сможет привлечь $1 млрд. лишь в том случае, если пойдет на существенное повышение стоимости заимствования. Именно из-за нежелания повышать ставку заимствования правительство отказалось размещать еврооблигации в первой половине года. “Сейчас пяти- и десятилетние украинские бонды котируются с доходностью в 9,8-10%, тогда как правительство заявило, что готово размещаться с доходностью не выше 7%”,— напоминает господин Путилин.

Соглашается с коллегой независимый эксперт по макроэкономике Олег Иванец, подчеркивающий, что правительство еще с марта безуспешно планирует выйти на рынок внешних заимствований с новым выпуском еврооблигаций. Ситуация на глобальном рынке лучше не становится, да и интереса к долговым обязательствам Украины мало, а, соответственно, ожидаемая доходность таких бумаг весьма велика, что и сдерживает выпуск. “Андеррайтером этих бумаг выступает российский “ВТБ Капитал”, который и сам в состоянии прокредитовать Украину на такую сумму, но нужен указ “свыше”. А пока его нет”,— констатирует собеседник “і”. Тем не менее, говорит руководитель аналитического департамента ИГ “ТАСК” Андрей Шевчишин, не исключено, что $1 млрд. будет привлечен не на открытых рынках, а в рамках межгосударственных политических договоренностей с той же Россией или Китаем.

И все же главные доноры для государства находятся на внутреннем рынке. С начала года для финансирования дефицита госбюджета Минфин привлек на внутреннем рынке около 50 млрд. грн. А при условии поддержки Нацбанком достаточного уровня ликвидности в банковской системе Минфин вполне сможет обеспечить финансирование бюджета только лишь за счет внутреннего рынка, уверен аналитик рынка облигаций группы “Инвестиционный Капитал Украина” Тарас Котович.

Поэтому большинство стратегий Минфина ориентированы именно на локальных инвесторов. Другое дело, что “окучить” население пока так и не удалось — донорами бюджета выступали в основном банки, в первую очередь — государственные. А ожидать, что ситуация кардинально изменится, пока нет оснований. Скорее всего, НБУ и дальше будет продолжать поддерживать покупку ОВГЗ на первичном рынке, как он это делал в первом полугодии. При этом для коммерческих банков валютные ОВГЗ останутся наиболее привлекательными. А госбанки будут покупать гривневые обязательства.

В целом, говорят аналитики, финансирование госзатрат во втором полугодии вряд ли составит большую проблему для Минфина. Вопрос лишь в достаточности резервов для покрытия торгового и финансового дефицита во внешних операциях. Ведь осенью торговый дефицит традиционно растет и, в довесок, Украина должна будет вернуть МВФ более $2 млрд. в августе и ноябре. “Суммарно, по нашим прогнозам, резервы упадут до критического уровня, достаточного для финансирования импорта в течение трех месяцев ($22-24 млрд.), или даже ниже его”,— считает Олег Иванец, напоминая, что аналогичный прогноз озвучил ранее МВФ. Таким образом, резюмирует эксперт, оптимизм пока сохраняют лишь правительство и НБУ.

Актуальной проблемой остается прогнозируемость курса гривни. Несмотря на признание национальной валюты одной из самых стабильных валют мира по результатам полугодия, этот факт никак не вдохновляет инвесторов. Ибо причины стабильности — не в сильной экономике, а в монетарной политике, которая лишена прозрачной долгосрочной стратегии.

Что же касается перспектив возможного возобновления кредитования МВФ, способного смягчить проблему курсовой стабильности, то тут, уверены эксперты, до конца года Украине “ничего не светит”. До парламентских выборов правительство вряд ли рискнет выполнять основное требование фонда, предусматривающее повышение стоимости газа для населения. И даже если цены будут подняты сразу после выборов, на оценку выполнения требований фонда потребуется около двух-трех месяцев. Соответственно, встретить 2013 г. с новым траншем МВФ будет, мягко говоря, проблематично. И даже если правительству каким-либо чудом удастся получить транш, то выполнению планов заимствований это никак не поможет — средства МВФ в рамках текущей программы предоставляются для пополнения резервов НБУ, а не финансирования дефицита госбюджета.

Руслан КИСЛЯК