Смена партнера

О том, что консорциум “Альфа” — Access — “Ренова” (ААР) может продать “Роснефти” или государству свою долю в ТНК-ВР, “Ведомостям” рассказали четыре источника. Это люди, близкие к ТНК-ВР, руководителям “Роснефти” и российскому правительству. Окончательные договоренности еще не достигнуты, отмечают они, не определена и схема возможной сделки. По словам двух из собеседников, обсуждается возможность обмена бумаг ТНК-ВР на акции “Роснефти” полностью или с доплатой, акции госкомпании будут взяты из пакета “Роснефтегаза” (владеет 75,16% “Роснефти”), а значит, акционером ТНК-ВР станет именно “Роснефтегаз”. Другой вариант — выкуп доли ААР “Роснефтью”. “Руководству компании сказали готовиться к покупке доли российских акционеров ТНК-ВР”, — говорит знакомый президента “Роснефти”. Госхолдинг может получить даже контрольный пакет, выкупив кроме доли российских акционеров еще 1% акций у ВР, не исключает другой собеседник “Ведомостей”. Представители “Роснефти” и ВР отказались комментировать эту информацию. А исполнительный директор ААР Стэн Половец опроверг “Ведомостям” возможную продажу доли ААР в ТНК-ВР.

Выход ААР из проекта ТНК-ВР в обмен на долю в “Роснефти” и деньги действительно обсуждается, но все осложнилось, когда консорциум попросил лондонский суд приостановить сделки госкомпании с ВР, рассказывает инвестбанкир, знакомый с руководством ААР и “Роснефти”. Консорциум хотел бы получить премию к рыночной капитализации компании, назывались оценки до $60 млрд за всю ТНК-ВР, но руководители “Роснефти” не только не готовы платить премию, но и считают, что должен быть дисконт, рассуждает он.
Вторая попытка

Аналогичную схему несколько лет назад пытался реализовать “Газпром”, отмечает один из собеседников “Ведомостей”. Монополия много лет хотела получить контроль над ТНК-ВР, но до 2008 г. у акционеров холдинга действовал мораторий на продажу бумаг. После того как ограничения были сняты, монополия договорилась с ВР о покупке 1% ТНК-ВР и одновременно предложила российским владельцам холдинга выкупить их долю за $20 млрд, рассказывали “Ведомостям” источники, близкие к руководству “Газпрома” и “Альфа-групп”. Монополия хотела создать с ВР глобальный альянс, в котором компаниям будут принадлежать доли в активах друг друга, а также в совместном предприятии ТНК-ВР (контроль — у “Газпрома”, ВР — управляющий партнер), говорится в опубликованных на днях материалах Wikileaks. То, что такая сделка действительно планировалась, вчера подтвердил “Ведомостям” источник, близкий к ВР.

Но она так и не состоялась — помешал вице-премьер и председатель совета директоров “Роснефти” Игорь Сечин, следует из документов Wikileaks. “Сечин рассматривает экспансию “Газпрома” в нефтяном секторе через приобретение российской половины ТНК-ВР как угрозу положению “Роснефти” как чемпиона России по нефти и блокирует сделку и весь процесс создания партнерства “Газпром” — ВР”, — говорится в опубликованной дипломатической переписке. Но об идее создания глобального альянса с российской госкомпанией ВР не забыла, сейчас эту схему компания рассчитывает реализовать вместе с “Роснефтью”, говорит источник, близкий к ТНК-ВР.
Денег хватит

“Роснефть” вполне может позволить себе большую покупку, считает аналитик Банка Москвы Денис Борисов: на конец III квартала чистый долг компании составил $13,95 млрд, или около 0,73 от прогнозной годовой EBITDA. “Это незначительная долговая нагрузка, компания с легкостью сможет занять еще порядка $25 млрд”, — говорит аналитик. Но этого может не хватить: российские акционеры оценивают ТНК-ВР в $60 млрд, рассказывали ранее “Ведомостям” источники, близкие к ВР и руководству “Альфа-групп”. Это больше чем на треть выше рынка, говорит Борисов: исходя из вчерашних котировок в РТС “ТНК-ВР холдинг” (объединяет российские активы группы) стоит $44,7 млрд.

Если обмен пройдет по текущей капитализации компаний, то для “Роснефти” это будет просто феерическая сделка, потому что ТНК-ВР недооценена, отмечает управляющий партнер “Дашевский и партнеры” Стивен Дашевский. По его мнению, оценка компании для такой сделки должна быть $50-60 млрд с учетом размера пакета.

Даже исходя из текущей капитализации ТНК-ВР за 50% компании можно получить 24,2% “Роснефти”. Если ТНК-ВР оценят в $50 млрд, эта доля вырастет до 27%, а при оценке в $60 млрд ААР может получить уже 32,5% госкомпании. По мнению одного из источников “Ведомостей”, ААР вряд ли отдадут больше 10% “Роснефти”, остальное — деньгами.

Обмен долями стал бы неплохим сигналом и с точки зрения консолидации отрасли, сделка закрыла бы вопросы с непонятной структурой ТНК-ВР и постоянными конфликтами между ее акционерами, наконец, сотрудничество ВР и “Роснефти” стало бы еще более тесным, перечисляет Дашевский достоинства возможной сделки. ТНК-ВР помогла бы “Роснефти” и в операционном плане: у российско-британского СП много интересных проектов, компания хорошо управляется, платит самые высокие в отрасли дивиденды — это просто “кэш-машина”, говорит Дашевский.

Сделка с ТНК-ВР позволит “Роснефти” на 25-30% увеличить доказанные запасы (до 17-18 млрд баррелей по методике SEC) и окончательно закрепить за собой позиции мирового лидера по этому показателю, добавляет Борисов. Суточная добыча нефти вырастет с 2330 до 3100 баррелей (у ближайшего российского конкурента, “Лукойла”, — около 2000 баррелей в день, у Exxon Mobil — 2400 баррелей, BP — 2300 баррелей), отмечает Борисов. EBITDA может вырасти с $19 млрд до $24 млрд, что сопоставимо с ConocoPhillips (у “Лукойла” — около $15 млрд, у Exxon — $67 млрд, у Chevron — $45 млрд), говорит аналитик.
Все в суд

Начало судебных разбирательств ААР и ВР может быть связано с торгом вокруг суммы возможной сделки, предполагает Борисов. Один из собеседников “Ведомостей” говорит, что продажа доли ААР в ТНК-ВР начала обсуждаться еще до того, как консорциум попытался через суд приостановить создание альянса ВР и “Роснефти”.

Об этой сделке компании договорись почти три недели назад. Ее основа — взаимное владение акциями (9,53% “Роснефти” на 5% ВР) и создание СП для работы на российском арктическом шельфе. Сделку одобрил премьер-министр Владимир Путин и поддержал президент Дмитрий Медведев, бумаги были подписаны в присутствии Сечина в Давосе. Но консорциум ААР заявил, что сотрудничество “Роснефти” и ВР противоречит условиям их акционерного соглашения с ВР, и обратился в Высокий суд Лондона с просьбой заморозить все сделки. Суд поддержал ААР и приостановил создание альянса до 25 февраля или до решения стокгольмского арбитража. Именно там — по соглашению между ВР и ААР — и должны решаться все споры компаний. Слушания начнутся уже на следующей неделе, все документы готовы, но пока не поданы, говорит источник, близкий к ВР. Заключение мирового соглашения он исключает. Если и будут какие-то сделки, то только после суда, считает он.

Оксана ГАВШИНА, Екатерина ДЕРБИЛОВА, Ирина РЕЗНИК