На зависть Sikorsky

Прошлогодняя выручка “Вертолетов России” — около $2,7 млрд, а EBITDA — около $500 млн, рассказали “Ведомостям” сотрудники двух инвесткомпаний, которые видели материалы одного из организаторов IPO — “ВТБ капитала”. Выходит, операционная рентабельность “Вертолетов России” — примерно 18%. И это рекорд для отрасли, как отмечалось в материалах банка, говорят собеседники “Ведомостей”.

Для сравнения: прошлогодняя рентабельность по EBITDA у одного из лидеров рынка — американской Sikorsky Aircraft — 10,7% (при выручке в $6,7 млрд). Тот же показатель у Eurocopter — 3,8% (4,8 млрд евро), у англо-итальянской Augusta Westland — 11,3% (3,6 млрд евро), а у американской Вell Helicopter — 13% ($3,2 млрд). Средняя для рынка цифра — максимум 10-12%, отмечает один из собеседников “Ведомостей”.

Реальная эффективность бизнеса “Вертолетов России” еще выше, уверен этот источник: если бы не комиссионные по экспортным контрактам “Рособоронэкспорту” и роялти государству (около $240 млн в 2010 г.), рентабельность холдинга по EBITDA была бы “под 25%”.

Главная причина такой доходности — низкая стоимость производства в нашей стране (по сравнению с западными вертолетостроителями), указывает собеседник “Ведомостей”. Кроме того, иностранцы тратят серьезные деньги на новые разработки — порядка 3% выручки в год, добавляет он, а “Вертолеты России”, судя по цифрам, таких затрат не несут.

Последние два года шло перевооружение производства, объясняет источник, близкий к “Вертолетам России”, поэтому средств на новые разработки выделялось меньше. Теперь ожидается рост бюджета под НИОКР — он будет на уровне иностранных компаний, добавляет собеседник. Что же касается комиссионных и роялти, то это сложившаяся практика и корректироваться она не будет, указывает он.

Представители “Вертолетов России” и “ВТБ капитала” от комментариев отказались.

В ближайшие 10 лет выручка “Вертолетов России” может расти примерно на 12% в год, говорит один из источников “Ведомостей”, ссылаясь на материалы “ВТБ капитала”. Однако операционная рентабельность будет постепенно снижаться до среднерыночного уровня за счет роста доли внутренних продаж; видимо, экспорт доходнее, добавляет он.

Основным драйвером роста продаж холдинга будет растущий спрос на боевые и транспортные вертолеты со стороны как Минобороны России (1000 машин до 2020 г.), так и госзаказчиков других стран мира, рассуждает эксперт Центра анализа стратегий и технологий Константин Макиенко. По данным “Интерфакса” (который также ссылается на материалы “ВТБ капитала”), в ближайшие 10 лет программа закупок Минобороны составит 1200-1300 вертолетов, т. е. по 120-130 в год. Из-за чего доля экспорта в выручке “Вертолетов России” снизится примерно с 50 до 25%. Добавятся и частные заказы от российских операторов, уверен Макиенко, например от “Ютэйр” и “Газпромавиа”. А “дойной коровой” и основным продуктом компании были и остаются вертолеты Ми-8/17, имеющие как гражданскую, так и военную версию, резюмирует эксперт.

Место на рынке

Доля “Вертолетов России” на мировом рынке — около 10% в деньгах, а в отдельных сегментах (например, средние вертолеты и ударные боевые вертолеты) — около 40% рынка, отмечается в февральском отчете “ВТБ капитала”. IPO планируется в мае, оценка банка по стоимости компании — $2,5—2,8 млрд, говорят источники. Ожидается, что размещены будут до 30% акций (из них новые — на $250 млн).

“Вертолеты России”

вертолетостроительный холдинг

объединяет почти все вертолетостроительные заводы (73,4% завода им. Миля, 99,8% “Камова”, 75,1% Улан-Удэнского авиационного завода, 65,9% Казанского вертолетного завода, 75,1% “Роствертола” и др.).

акционер — подконтрольная государству ОПК “Оборонпром” (100%).

продажи в 2010 г. — 214 вертолетов, из них 58% — гражданские.

Анастасия ДАГАЕВА, Елена МАЗНЕВА, Алексей НИКОЛЬСКИЙ