ДАЙДЖЕСТ

НЛМК не чемпион

[11:20 31 марта 2011 года ] [ Ведомости, № 56, 31 марта 2011 ]

НЛМК потеряла звание самой эффективной металлургической компании страны: из-за высоких цен на уголь ее рентабельность в IV квартале упала до 22%.

Отсутствие собственного угля аукнулось НЛМК. В IV квартале компания снизила рентабельность по EBITDA сразу на 9 п. п. до 22%. “Северсталь” без учета показателей трех американских заводов и итальянской Lucchini получила 24%. Хуже НЛМК чувствовала себя только в кризисных I и II кварталах 2009 г.: ее рентабельность по EBITDA была 15 и 18% соответственно.

Чистая прибыль НЛМК в IV квартале по сравнению с III кварталом упала почти в 4 раза до $142 млн, EBITDA — почти на треть до $493 млн. При этом выручка подросла на 2% до $2,3 млрд. Впрочем, благодаря хорошим показателям предыдущих кварталов по итогам 2010 г. НЛМК удалось на 36% увеличить выручку до $8,4 млрд, чистую прибыль — в 12,5 раза до $1,2 млрд, а EBITDA — в 1,6 раза до $2,3 млрд. Рентабельность по этому показателю составила 28% против 24,1% у “Северстали” (остальные меткомпании еще не отчитались).

В IV квартале НЛМК подвело отсутствие собственного сырья, говорит аналитик UBS Кирилл Чуйко: цены на уголь поднялись, а НЛМК не успела переложить эти затраты на потребителей, ведь сталь подорожала только в декабре (см. график).

НЛМК — единственная меткомпания в России, которая не добывает уголь. “Точно понимаю, что был прав, когда не пошел по этому пути — брать, брать, брать [активы], — признавался основной владелец компании Владимир Лисин в интервью Forbes: именно “полирование” активов дает эффект”. Стратегия себя оправдывала: с 2005. по 2009 г. НЛМК не имел себе равных по рентабельности — она держалась на уровне 30-45%, несмотря на отсутствие собственного угля, на который приходится почти четверть себестоимости производства стали. На руку НЛМК работали несколько факторов, говорит аналитик Deutsche Bank Ольга Окунева: это один из самых новых метзаводов, расположен в европейской части страны, ближе к российским потребителям и портам, а уголь до 2008 г. уголь был дешев.

Теперь же компания собирается выстроить производственную цепочку до конца. В угольные проекты — разработку участка Жерновский-1 в Кемеровской области и Усинское месторождение в Республике Коми (суммарные запасы превышают 450 млн т) — НЛМК собирается вложить $1,5-2 млрд. Первый уголь будет получен в 2016 г. Железорудным сырьем компания сейчас обеспечена на 90%, недостающие 10% начнет производить к 2015 г. Пока же НЛМК будет закупать сырье у “Металлоинвеста”. НЛМК может развивать свои активы и не торопиться покупать готовые, уверен аналитик “ВТБ капитала” Александр Пухаев: несмотря на временные “сбои”, компания остается самой эффективной в отрасли.

Инвесторы, похоже, в это верят: капитализация НЛМК вчера выросла на LSE на 1,13% до $26,72 млрд.