Миноритарии High River просят Алексея Мордашова быть щедрее

Миноритарии грозятся заблокировать попытку Nord Gold консолидировать High River, если та не поднимет коэффициент обмена акций на 17%.

В середине июля Nord Gold заявила, что планирует предложить миноритариям High River обменять принадлежащие им бумаги на GDR самой Nord Gold с коэффициентом 0,285 или продать свои акции россиянам по 1,4 канадского доллара (1,38 долл. США) за штуку. Предложение Nord Gold предполагало 17-процентную премию к рыночной цене бумаг High River на момент объявления о предложении (правда, затем ее котировки выросли на 15%). Впрочем, некоторые миноритарии остались недовольны предложенной ценой. Крис Чарлвуд, владеющий 0,5% акций High River, разместил на нескольких интернет-ресурсах обращение к миноритариям компании, призывая их саботировать предложение Nord Gold.

По мнению г-на Чарлвуда, справедливая цена акции High River составляет 3,5-4 долл. При расчете коэффициента оферты Nord Gold использует мультипликатор 3,5 (P/E), в то время как средний мультипликатор по рынку — 12, объясняет он в своем обращении. Исходя из того что выручка High River в прошлом году составила 68% от выручки Nord Gold, по подсчетам Криса Чарлвуда, коэффициент обмена бумаг должен составить 0,333, а капитализация самой High River — 66% от всей компании Алексея Мордашова. Кроме того, миноритария не устраивает, что акции Nord Gold не обращаются на бирже в Торонто. Если Nord Gold не услышит предложений миноритария, г-н Чарлвуд обещает искать правды в суде.

Предложение Nord Gold более чем щедрое, возражает источник РБК daily, знакомый с деталями сделки. По всем показателям вклад High River в результаты компании Алексея Мордашова не превышает 50%: в 2011 году канадская “дочка” обеспечила 48% общего производства Nord Gold и около 53,8% EBITDA, поясняет он. Для обмена же High River была оценена в 58% от стоимости Nord Gold, что более чем справедливо, считает собеседник.

Крис Чарлвуд рассказал, что запросил список акционеров High River Gold и намерен связаться с каждым из них. По его словам, он уже получил поддержку держателей 70 млн акций High River (около 8,3%), включая крупного миноритария Эрика Спротта, которому принадлежит 31 млн бумаг компании (3,7%).

Источник сомневается в существовании подобных договоренностей. “C учетом того что Nord Gold уже договорилась со значительным числом крупных миноритариев об обмене, а с другими ведет переговоры, маловероятно, что г-ну Чарлвуду удалось собрать столько союзников”, — комментирует он.

По условиям сделки, если оферту примут 90% миноритариев High River (всего им принадлежит четверть бумаг компании), Nord Gold объявит принудительный выкуп оставшихся бумаг. Всего на рынке обращается около 209 млн акций компании. Даже если предположить, что коалиция миноритариев все-таки существует, Nord Gold в любом случае выкупит акции у всех тех акционеров, кто согласится на оферту. Таким образом Nord Gold увеличит не только долю в High River, но и собственный free-float. “Сейчас наша цель — достигнуть отметки 105 млн акций (чуть больше половины принадлежащих миноритариям High River бумаг), чтобы получить права большинства миноритариев и не допустить принудительного выкупа”, — говорит г-н Чарлвуд.

Правда, заблокировав принудительный выкуп, миноритарии рискуют сами остаться у разбитого корыта. Даже если г-ну Чарлвуду удастся заручиться поддержкой некоторого количества миноритариев, это будет невыгодно им самим, уверяет источник. Они упустят отличный шанс, оставшись акционерами компании с минимальной ликвидностью и без тех перспектив, которые им может дать Nord Gold, поясняет он. Cам г-н Чарлвуд соглашается с перспективностью компании Nord Gold, поясняя, что с удовольствием обменял бы свои акции на бумаги компании Алексея Мордашова при более высоком коэффициенте.

Действия миноритария — не что иное, как шантаж, комментирует Олег Петропавловский из БКС. В своих расчетах он использует разные мультипликаторы для Nord Gold и High River, что не совсем честно, поясняет он. Впрочем, если Nord Gold захочет по максимуму увеличить свой free-float, компании придется договариваться с акционерами. Скорее всего стороны сойдутся на среднем коэффициенте, к примеру 0,31, считает аналитик.

У Криса Чарлвуда есть опыт успешного противостояния с Nord Gold. В 2009 году, когда “Северсталь” (тогда еще головная компания Nord Gold) впервые пыталась консолидировать канадскую “внучку”, он агитировал миноритариев High River не принимать предложение российской компании. В итоге “Северсталь” смогла выкупить всего 4,4% ее акций вместо ожидаемых 42,7%.

Недовольство миноритариев условиями выкупа акций — достаточно частая ситуация, однако в случае с добровольной офертой они попросту могут не принимать невыгодное предложение. Но есть и другие примеры. Так, “Металлоинвест” Алишера Усманова до сих пор судится с миноритариями, которые посчитали несправедливой цену принудительного выкупа акций Лебединского и Михайловского ГОКов в 2007 году.

Анастасия МИШАНИНА