Государство сыграет с украинцами в валютную рулетку

На выходных глава Национального банка Сергей Арбузов объявил в интервью о том, что НБУ совместно с Минфином заканчивают работу над планируемым выпуском облигаций внутреннего государственного займа (ОВГЗ), номинированных в валюте.

Подробностей по размещению этого инструмента он не назвал, однако обронил, что “банки с иностранным капиталом ухватились за эту идею”, давая понять, что спрос на ценные бумаги ожидается хорошим.

Эксперты, опрошенные “Комментариями”, склоняются к тому, что бумаги, скорее всего, будут номинированы в долларах США. “Исходя из того, что на конец июля на доллары США приходилось 72,69% всех сбережений населения в иностранной валюте, на евро — 25,01%, на другие валюты — 2,29%, и, полагая, что на руках населения примерно такая же структура сбережений в инвалюте, то более целесообразно выпускать облигации в долларах США, что даст возможность привлечь больше ресурсов”, — считает руководитель информационно-аналитического центра FOREX CLUB в Украине Николай Ивченко.

С ним согласен и управляющий партнер инвестиционной компании Сapital Times Эрик Найман: “Валюта наверняка будет долларом. Учитывая то, что основная масса депозитов у нас по-прежнему в долларах, наибольший спрос банки предъявят именно на долларовые бумаги”.

Однако некоторые эксперты склоняются к тому, что инструменты будут номинированы как в долларах, так и в евро. “Внутренние облигации в иностранной валюте могут быть номинированы как в долларах США, так и в евро, потому что данные валюты пользуются большой популярностью в международных расчетах Украины”, — считает заместитель директора аналитического департамента инвестиционной группы “Сократ” Иван Панин.

Вместе с тем, Сергей Фурса, специалист отдела продаж долговых ценных бумаг Dragon Capital, уверен, что ОВГЗ будут номинированы в гривне, однако привязаны к определенному курсу доллара США. “Данные облигации, если они даже появятся, будут номинированы в гривне, но привязаны к курсу доллара США. Совсем недавно подобные бумаги выпускало ГП “Международный аэропорт “Борисполь”, — сказал он.

Что касается возможней доходности ценных бумаг, мнения экспертов также практически не расходятся — процентные ставки, в случае выпуска долларовых инструментов, будут напрямую зависеть от долларовых депозитов в украинских банках.

“Процентная ставка, с одной стороны, должна будет ориентироваться на ставки по банковским долларовым депозитам. Ставки по ним сейчас от 6-8% годовых. Наверное, это и будет ориентиром по внутренним валютным ОВГЗ”, — считает Найман.

“С доходностью НБУ будет экспериментировать, “нащупывая” взвешенную ставку, но она по определению будет ниже банковских депозитов и выше ставки по евробондам. Коридор — 5-8%”, — говорит Владимир Олексюк, эксперт аналитического департамента X-Trade Brokers Ukraine.

Аналогичное мнение высказал и Ивченко: “С учетом того, что коммерческие банки в данный момент предлагают по годовым депозитам в долларах около 6,5-7,5% годовых, то доходность государственных облигаций в долларах должна составлять не менее 5,5%-6%, чтобы это размещение оказалось удачным. В противном случае населения вряд ли обратит на них внимание — даже несмотря на государственную гарантию и обеспечение”.

К слову, о том, на кого будут рассчитаны ОВГЗ — на население либо на украинские банки — вопрос пока открытый. “Данный вид облигаций будет пользоваться спросом у коммерческих банков, так как кредитование в валюте стало менее популярным. Так, кредиты в иностранной валюте, выданные резидентам за последние два года на срок от 1 года до 5 лет, в среднем упали на 11%, а от 5 лет и более — на 6%. Одновременно, резиденты активно накапливают средства: депозиты в иностранной валюте сроком от 1 до 2 лет выросли в первом полугодии-2011 в среднем на 66%, от 2 и более лет — на 31%, на текущих счетах — на 24%. Следовательно, принимая во внимание дисбаланс вкладов и кредитов в иностранной валюте, данный вид бумаг будет востребован банками”, — полагает Панин.

Между тем Найман наоборот подчеркивает, что, возможно, “речь идет о том, чтобы эти ОВГЗ смогли покупать физические лица. И, соответственно, эти бумаги будут призваны как уменьшить отток валюты за рубеж, так и дать реальный интересный внутренний инвестиционный инструмент — альтернативу валютным банковским депозитам. А заодно и привлечь деньги в бюджет”.

О причинах, вынуждающих правительство на такой шаг, похоже, гадать не приходится — внешние рынки заимствований на сегодня закрыты, и не только для Украины. “Во-первых, нет договоренностей с МВФ. И это самое главное. Во-вторых, сами рынки сегодня пытаются выйти из долговых инструментов. Это вызвано и долговым кризисом в Европе, и снижением суверенного рейтинга США. Долговые инструменты на внешних рынках рассматриваются сегодня инвесторами, скажем мягко, очень осторожно. Если еще и Украина выходит на внешний рынок со своим долговыми инструментами, к тому же, я еще раз подчеркну, при отсутствии договоренностей с МВФ — разместиться практически невозможно”, — подчеркивает экс-руководитель министерства финансов Игорь Уманский.

“Да, возможно, решение привлечь средства населения в иностранной валюте может рассматриваться как альтернатива эмиссии еврооблигаций”, — соглашается Ивченко.

Одновременно, Олексюк не исключает того, что как население, так и банки могут отнестись к новому инструменту с большим ажиотажем, что вызовет только негативные последствия. “Главное для НБУ вовремя остановиться, поскольку возможен отрицательный эффект, когда покупатели облигаций начнут специально скупать на рынке доллары, чтобы вложить их в облигации, тогда это создаст дополнительное давление на курс”, — говорит он.

К слову, в своем интервью Арбузов упомянул и еще один возможный механизм, к которому могут обратиться украинские власти в перспективе. И он рассчитан все на те же сбережения украинцев — речь идет о выпуске сертификатов, привязанных к золоту, имеющемся в резервах Нацбанка. Надо полагать, подобные инструменты ввиду проблем с долговыми инструментами на внешних рынках, будут популярны.

Андрей САНТАРОВИЧ