ДАЙДЖЕСТ

FT: “Русалу” нужно научиться обходиться без Олега

[16:43 20 марта 2012 года ] [ Slon.ru, 20 марта 2012 ]

В связи с падением прибыли “Русала” за 2011 г. в разделе инвестиционной аналитики газеты Financial Times была опубликована критическая заметка по поводу перспектив компании.

В своем напутствии инвесторам “Русала” газета призывает обратить внимание на следующее:

— Можно только пожалеть инвесторов, которые купили акции “Русала” Олега Дерипаски в расчете на рост цен на алюминий в долгосрочной перспективе. Конечно же, эта российская компания является самым крупным производителем алюминия в мире по объему продукции. Проблема однако заключается в том, что цена на акции этой компании определяется не только спросом на металл и финансовыми показателями. Другим фактором, влияющим на цены акций, является старый конфликт между господином Дерипаской и Владимиром Потаниным, главой “Интерроса”, за контроль над “Норильским Никелем”, 30% которого принадлежат “Русалу”.

Многие инвесторы доверили господину Дерипаске свои деньги для того, чтобы он сделал “Норильский Никель” частью большого горнодобывающего конгломерата. Но они заплатили за это слишком много: прошлогоднее падение стоимости доли “Русала” в “НорНикеле” на треть запустило процесс списания, в результате которого чистая прибыль предприятия упала на 90% и составила всего $237 млн.

Те, кто верит в светлое будущее “Русала” не должны забывать про долги компании, которые составляют почти $11 млрд, и все это благодаря рекордным инвестициям в “НорНикель” ($14 млрд). При объеме долгов, составляющих 4,4 EBITDA (2,5 миллиарда), или 3,5 EBITDA если учесть прибыль “Норильского Никеля”, вряд ли можно сказать, что “Русал” находится в благоприятной ситуации. Снижение ставок и общая репутация компании могут вселять надежду, но огромные долги перевешивают эти обстоятельства, даже если добросовестное обслуживание этих долговых обязательств в будущем не вызывает сомнений.

Предыдущий председатель совета директоров компании Виктор Вексельберг, который собирался продать долю “Русала” в “Норникеле” и снизить долговое бремя на $11 млрд, на прошлой неделе покинул компанию. Продажа доли сейчас обернется для господина Дерипаски репутационными и финансовыми потерями. Но с учетом возросшей стоимости электричества и рыночных перспектив цены на алюминий, такой шаг для “Русала” был бы вполне оправдан. Долговые обязательства — это враг номер один во время падения рынка (спросите Rio Tinto). Новый председатель совета директоров “Русала” Барри Чьюнг должен постараться как можно скорее облегчить долговое бремя компании.

Александр ПРЯЖНИКОВ