Еврозона может выпустить единые долговые облигации

Председатель Еврогруппы (совета министров финансов 16 стран зоны евро), премьер-министр Люксембурга Жан-Клод Юнкер и министр финансов Италии Джулио Тремонти в совместной статье, опубликованной в газете Financial Times, предложили выпустить общеевропейские облигации (E-bonds). По их мнению, рынок единых долговых облигаций стран зоны евро способен превзойти по своему объему рынок облигаций казначейства (министерства финансов) США и дать государствам зоны евро доступ к огромным финансовым ресурсам.

“Несмотря на недавние решения европейских финансовых властей, рынок гособлигаций продолжает испытывать стресс. Европа должна сформулировать сильный и системный ответ кризису, послать ясный сигнал приверженности экономическому и валютному союзу, а также невозможности отмены евро”,— утверждают Жан-Клод Юнкер и Джулио Тремонти.

Они считают, что у ЕС есть только декабрь 2010 г. для того, чтобы создать Европейское долговое агентство (European Debt Agency, EDA), которое начнет эмиссию облигаций и станет преемником Фонда финансовой стабильности. “Необходимо предпринять еще минимум два шага. Во-первых, агентству придется финансировать до 50% всех выпусков облигаций стран-членов ЕС, чтобы создать глубокий и ликвидный рынок. Для стран, для которых собственные заимствования слишком дороги, агентству придется финансировать все 100%. Во-вторых, агентство должно предложить участникам рынка обмен облигаций отдельных стран на Е-бонды”,— пишут политики.

Облигации отдельных стран зоны евро будут обмениваться на общеевропейские E-bonds по номиналу, но будет предусмотрен и дисконт: он будет тем выше, чем тяжелее финансовая ситуация в стране и чем сложнее ей привлекать деньги на открытом рынке. “Ставка конвертации будет по номиналу, но обмен можно будет производить с дисконтом, и дисконт будет тем выше, чем более волатильным будет долговой рынок. Зная об этом заранее, страны ЕС будут проявлять инициативу по сокращению дефицитов (госбюджетов. — “i”)”,— пишут авторы статьи.

Юнкер и Тремонти утверждают, что объем E-bonds мог бы со временем достичь 40% ВВП стран ЕС. “Этого будет достаточно, чтобы стать самым важным долговым рынком в Европе, постепенно достигая ликвидности, сопоставимой с американскими казначейскими облигациями”,— считают Юнкер и Тремонти. Политики считают, что выпуск E-bonds остановит разрушение рынка суверенных облигаций. По их словам, у E-bonds будет более высокий статус в качестве залога для Европейского центрального банка (ЕЦБ).

Авторы предложения утверждают, что создание рынка Е-бондов не только защитит страны от спекулятивного роста ставок, но одновременно поможет сохранить существующий капитал и привлекать дополнительные деньги в Европу. С появлением нового рынка облигаций частным инвесторам придется брать на себя риск и ответственность за свои инвестиционные решения. По мнению министров, выпуск общеевропейских облигаций должен способствовать интеграции европейских финансовых рынков, создавая благоприятную почву для инвестиций и тем самым способствуя экономическому росту.

Предложение вызвало недовольство успешных стран зоны евро с низким дефицитом госбюджета и объемом государственного долга, поскольку это неминуемо привело бы к перераспределению долговой нагрузки в их пользу. Выпуск E-bonds может увеличить нынешние низкие ставки заимствований для таких стран, как Германия. Так, министр финансов Германии Вольфганг Шойбле уже заявил, что гарантированные правительствами всех стран облигации потребуют “фундаментальных изменений” в европейских договорах. По его словам, необходимо стимулировать страны, чтобы они придерживались финансовой дисциплины, и наказывать, если они этого не делают. “В ином случае евро рухнет”,— предупредил Шойбле.

В свою очередь Международный валютный фонд (МВФ) предлагает для решения долговых проблем стран зоны евро существенно увеличить капитал стабилизационного Европейского фонда финансовой стабильности, который в настоящее время составляет EUR750 млрд. Директор-распорядитель МВФ Доминик Стросс-Кан призвал Европейский центральный банк (ЕЦБ) увеличить объем приобретений облигаций государственных займов.

Сейчас это уже происходит. На прошлой неделе ЕЦБ резко активизировал скупку гособлигаций Ирландии, Португалии и Испании, чтобы предотвратить рост процентных ставок по долговым обязательствам для стран, находящихся в сложном финансовом положении. Но по сравнению с США руководство ЕЦБ использует эту возможность значительно реже.

Предложение МВФ поддерживает Бельгия. Однако в конце ноября канцлер Германии Ангела Меркель и президент Франции Николя Саркози выступили против увеличения стабфонда. Они ищут способы укрепления европейской экономики, которые могли бы составить альтернативу предложению МВФ. Так, эксперты правительства Германии обсуждают возможность введения всеобщей гарантии для государственных займов. В случае использования этой модели все государства еврозоны будут выступать поручителями для неограниченных по объемам займов каждой отдельной страны, входящей в зону обращения единой европейской валюты.

Дмитрий БОНДАРЕНКО