Экспроприация активов и национализация менеджмента

Российское правительство потратило несколько миллиардов долларов на скупку акций семи компаний страны, чтобы поддержать котировки, а заодно заработать на их росте. На прошлой неделе все семь компаний опубликовали свои отчеты за 2 квартал 2009 года, в которых среди прочего содержится и предупреждение об основных рисках, способных обвалить стоимость акций.

Часть рисков связана с деятельностью самого правительства, поэтому чиновникам есть смысл прислушаться к опасениям компаний и не совершать действий, который могут привести к потере потраченных миллиардов.

Под давлением

Например, для «Лукойла» политический риск номер один – это «риск возможной экспроприации активов в результате государственного давления на независимые компании». Риск «национализации активов» упомянут и в отчете «Сургутнефтегаза». Для «Роснефти», «Газпрома», а также банка ВТБ и Сбербанка риск национализации не актуален, поскольку эти компании и банки уже находятся под контролем государства.

В отчете «Норникеля» , как и у госкомпаний, риск «экспроприации активов» не упомянут, хотя это предприятие является полностью частным. Вероятно, оптимизм «Норникеля» вызван прошедшей в компании национализацией менеджмента, который, собственно, и составлял отчет.

Совет директоров крупнейшего в мире производителя никеля возглавляет Александр Волошин, несколько лет руководивший администрацией президента Владимира Путина, а гендиректором компании в прошлом году стал Владимир Стржалковский, профессиональный чекист из Санкт-Петербурга, до назначения в «Норникель» возглавлявший Федеральное агентство по туризму.

Риск национализации вполне реален, особенно сейчас, в кризис, когда многие частные предприниматели рады слить хоть кому-нибудь свой бизнес, оказавшийся на грани банкротства. Что касается риска «экспроприации под давлением», то он относится лишь к тем компаниям, которые успешны даже в кризис, и чьи собственники расставаться с ними не хотят. После нескольких пилотных поглощений, в том числе «Юкоса», подобные силовые экспроприации в России стали нормой жизни и в принципе угрожают любому частному бизнесу, чьи собственники не в состоянии договориться с государством полюбовно, как «Норникель», например, или как «Лукойл», чей менеджмент гордится собственной «гибкостью».

Для того, чтобы этот риск исчез с делового горизонта, чиновникам надо перестать «кошмарить бизнес», ведь давление как раз в этих действиях и выражается.

Пиджаки позеленеют

Политический риск «Лукойла» номер два (из двух) – «террористические атаки и криминогенные ситуации». Компания активно работает на юге страны, где чаще всего происходят такие атаки, а ее головной офис располагается в Москве, которая неоднократно становилась мишенью для российских террористов и ареной кровавых криминальных разборок. В 2002 году лукойловский вице-президент по финансам Сергей Кукура был похищен в Москве вымогателями.

«Террористические акты или диверсии на многочисленных объектах» грозят и «Газпрому», а вот «Роснефть», добывающая нефть в Чечне, теракты не считает риском, достойным упоминания, также как и остальные четыре компании из числа семи «избранных».

По мнению «Газпрома», из-за кризиса «как в развитых, так и развивающихся странах сохраняется угроза дальнейшего ухудшения ситуации, включая банкротство значимых субъектов экономических отношений, рост безработицы и социальной напряженности». «Сургут» также опасается роста безработицы из-за «ухудшения экономического положения». Как россияне зарабатывают на жизнь в условиях падения промышленного производства на десятки процентов, хорошо известно по истории «бандитских 90-х».

Правительство готовится к подобному варианту развития событий? Пока не заметно. Я слышал только об идее нанять несколько тысяч человек в Пенсионный фонд, чтобы они занимались проверками правильности уплаты компаниями социальных взносов.

Полный износ

Не только «Лукойл» обратил внимание на то, что «устаревшая, несоответствующая современным требованиям инфраструктура российской экономики способна оказать существенное негативное влияние на возможности по развитию компании». «Крупных аварий на объектах энергоснабжения, шахтах, обогатительных фабриках и металлургических заводах» опасается «Норникель». Нефтяные компании боятся аварий на нефтепроводах и нефтепродуктопроводах. «Роснефть» отмечает, что локомотивный парк РЖД изношен на 80%, что может привести к «потенциальному срыву поставок» нефти и нефтепродуктов.

До сих пор наиболее популярным примером изношенности российской инфраструктуры был московский блэкаут в мае 2005 года. Недавняя авария на крупнейшей электростанции России – Саяно-Шушенской ГЭС – имеет все шансы стать новой иллюстрацией старения инфраструктуры страны, хотя точные причины аварии пока и не известны.

Правительство еще недавно вынашивало масштабные планы модернизации инфраструктуры, но кризис спутал планы и теперь эти расходы повсеместно сокращаются, что увеличивает вероятность техногенных катастроф. Как можно понять из сообщений с места событий, сломавшаяся турбина на Саяно-Шушенской ГЭС выработала свой срок и уже подвергалась ремонту. А сколько еще таких устаревших турбин в стране? А на атомных электростанциях? Процветающая коррупция, о риске которой не упомянула ни одна из компаний, мешает модернизации страны – со всеми откатами обновление становится слишком дорогим. Ясно, что дешевле получить разрешение на продление срока службы энергоблоков, турбин, дорог. Никто не знает, сколько такое стоит?

Рост налогов и валютные ограничения

Из всех семи компаний наиболее откровенные оценки российских рисков дал «Лукойл». Например, «Лукойл» опасается снижения своего кредитного рейтинга «на фоне дальнейшего ухудшения экономической ситуации в Российской Федерации и возможного снижения суверенного рейтинга России».

Госкомпании и банки предпочитают верноподданнический риск-менеджмент. «Роснефть» вместо описания политических рисков предложила инвесторам почитать правительственную «Программу социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу». «Газпром» уверяет акционеров в том, что «правительство проводит ряд последовательных реформ, направленных на стабилизацию современной российской экономики».

Тем не менее, даже госкомпании и банки не смогли избежать негативных оценок постоянно меняющейся системы налогообложения, неразвитого финансового сектора, жесткого валютного и таможенного регулирования, плохих макроэкономических показателей (инфляция, курс рубля).

«Нельзя гарантировать, что в дальнейшем налоговая нагрузка в относительном выражении не вырастет», – сообщает «Газпром». «Лукойл» «не исключает возможности ужесточения налогового законодательства, особенно в условиях предполагаемого дефицита государственного бюджета». «В случае введения новых видов налогов или внесения изменений в порядок уплаты действующих налогов компания может быть вынуждена платить более высокие налоги», – говорится в отчете «Лукойла». «Ужесточение мер налогового регулирования» – один из пяти ключевых рисков «Сургутнефтегаза». «Риск изменения норм налогового законодательства, ухудшающего положение тех или иных групп налогоплательщиков» отмечает банк ВТБ.

Кроме повышения налогов, лучшие компании страны опасаются и ужесточения валютного регулирования. «Лукойл» «считает возможным реализацию риска неблагоприятного изменения в действующем валютном законодательстве в условиях продолжающегося кризиса». О риске восстановления ограничений на операции с валютой упоминает и «Газпром», который уже столкнулся с неблагоприятными изменениями в таможенном законодательстве.

С 1 апреля вступил в действие новый приказ Федеральной таможенной службы «О таможенном контроле природного газа», из-за которого «Газпром» теперь не может вовремя полностью задекларировать экспортируемый газ, что привело к «дезорганизации налоговой отчетности» крупнейшей компании страны. Дезорганизация выразилась, в частности, в повышении платежей «Газпрома» в казну.

Наверное, правительству трудно избавить бизнес сразу от всех российских угроз. Наверное, это даже невозможно. Но это не значит, что этого делать не надо. Пока что политика правительства такова, что риски только растут. Тем самым, чиновники собственными руками снижают доход от потраченных на фондовом рынке миллиардов.

Олег ЧЕРНИЦКИЙ