Деньги с вертолета: как центробанки будут разгонять экономику

За последние 10 лет центробанки развитых стран 637 раз понижали свои процентные ставки, $12,3 трлн было потрачено правительствами на скупку активов в рамках программ количественного смягчения, но это не привело к заметному экономическому росту или разгону инфляции. Экономисты рассуждают о том, что до сих пор использовавшиеся меры по стимулированию экономики — близкие к нулю или негативные ключевые ставки и количественное смягчение (QE) — исчерпали себя и нужны новые инструменты. Судя по всему, таким инструментом могут стать “вертолетные деньги”, пишет Bloomberg.

Термин “вертолетные деньги” (helicopter money) был предложен лауреатом Нобелевской премии по экономике Милтоном Фридманом в 1969 году в работе “Оптимальное количество денег”. Его концепция заключается в том, что увеличить инфляцию и стимулировать экономическую активность можно с помощью передачи денег непосредственно домохозяйствам, которые, располагая большими средствами, будут активнее тратить. Такие меры он сравнил со сбрасыванием денежных купюр с вертолета; и важно, оговаривался Фридман, что это должно быть единовременное, а не повторяющееся действие. В современном понимании “вертолетными деньгами” считается не только прямая раздача денег, но и другие способы стимулирования расходов домохозяйств, например налоговые скидки.

Основания предполагать, что “вертолетные деньги” могут превратиться из гипотетического в реальный инструмент стимулирования экономики, дают Citigroup, HSBC и Commerzbank — все эти компании за последние две недели в своих отчетах для инвесторов упоминали эту идею. Еще раньше на эту же тему высказался управляющий инвестфонда Bridgewater и один из самых успешных инвесторов США Рэй Далио — в феврале он обмолвился, что переход к раздаче денег непосредственно домохозяйствам может стать следующим большим шагом американской монетарной политики. 

Еще большую реалистичность, отмечает Bloomberg, идее придают слова президента ЕЦБ Марио Драги, заявившего в марте 2016 года, что, хотя в европейском регуляторе не обсуждали “вертолетные деньги” всерьез, “это очень интересная концепция”. Аналогичным образом чуть позднее высказался член правления и главный экономист ЕЦБ Питер Прает: в интервью он сообщил, что теоретически любой центробанк может печатать деньги и выдавать их населению, вопрос лишь в том, будет ли этот чрезвычайный инструмент уместен.

“Мы не знаем наверняка, будут ли “вертолетные деньги” следующим спасительным шагом, однако эта тема получает все больше внимания, — цитирует Bloomberg экономиста аналитической фирмы Oxford Economics Габриэля Штейна. — Вероятность того, что где-то будет использована какая-либо из форм [этого инструмента], достаточно высока”.

В современных крупных экономиках правительства ни разу не прибегали к использованию “вертолетных денег”, пишет Bloomberg, хотя в 2002 году председатель Федеральной резервной системы США Бен Бернанке заявил, что они “почти наверняка” могли бы быть эффективным стимулом потребления и, следовательно, цен. Это высказывание немедленно принесло главе ФРС прозвище Вертолетный Бен. Однако сегодня на фоне застывшей на месте инфляции дебаты о таком стимулировании набирают новую силу. Критики концепции указывают на то, что прилив денег в экономику выведет инфляцию из-под контроля, раздует госдолг и “проделает огромные дыры в капиталах центробанков”. Даже те, кто говорит о “вертолетных деньгах” без сомнения, подчеркивают, что эту меру вряд ли начнут использовать в близком будущем.

И все же история показывает, что в экстремальных условиях центробанки возвращаются даже к когда-то отвергнутым идеям. “Из последних лет можно вынести определенный урок, — говорит Джонатан Лойнс из лондонской Capital Economics. — Политика, которая раньше казалась невообразимой, обреченной остаться в теории или в истории, может стать реальностью, если чрезвычайные экономические обстоятельства держатся достаточно долгое время”. Другими словами, пишет колумнист Bloomberg View Марк Гилберт, в условиях, когда все остальное не работает, сбрасывать деньги с вертолета уже не кажется безумной идеей.

Ира СОЛОМОНОВА