Чем обернется для Украины рекордная инфляция

Инфляция в марте поставила рекорд. Индекс потребительских цен вырос на 10,8% за месяц, чего в Украине не наблюдалось с 1995 года. Очевидно, что основной причиной этой инфляционной аномалии стало падение обменного курса гривни. Наиболее сильно подорожали напрямую связанные с курсом гривни морепродукты (рост цен на 20,7% за месяц), подсолнечное масло (32,1%), фрукты (31,9%). В недавней публикации “Инфляционный отчет” специалисты НБУ подсчитали, что подорожание доллара на 10% автоматически добавляет к инфляции 3 процентных пункта. Хоть это и довольно грубая оценка, но она весьма наглядно отражает неизбежность таких мощных инфляционных скачков сразу вслед за падением стоимости гривни.

Также на росте цен сказался и ажиотажный спрос на многие потребительские товары, наблюдавшийся в конце февраля — начале марта. В частности, это хорошо видно на примере сахара (официальной статистикой зафиксирован рост цены на 39,2% за месяц), украинский рынок которого характеризуется перепроизводством, тогда как цена на него в краткосрочной перспективе не привязана крепко к иностранной валюте.

Рост потребительских цен в годовом выражении достиг 45,8%, чего также не наблюдалось в Украине с середины 1990-х годов. В ближайшие месяцы инфляция продолжит ускоряться, отражая значительное повышение тарифов на услуги коммунального хозяйства (газ, электроэнергия, водоснабжение). В итоге во ІІ квартале инфляция в годовом выражении выйдет на 50-процентный рост.

С точки зрения макроэкономики такой высокий уровень инфляции должен привести к ухудшению динамики реального ВВП в части потребительского спроса (который является крупнейшей составляющей экономики). Ведь среднегодовой показатель потребительской инфляции в 2014 году равнялся всего лишь 12%, а в нынешнем году он составит около 40%. Таким образом, в 2015 году Украину ждет намного более сильное падение физических объемов потребительского спроса, чем в 2014-м, что будет означать и более сильное падение реального ВВП. Пока что эти ожидания не нашли полноценного признания в официальных макроэкономических прогнозах.

Что это означает для экономической политики? В принципе, ничего нового. Текущее ускорение инфляции отражает уже произошедшие события (девальвация, принятые решения по тарифам на энергоресурсы). Соответственно, управление ценовой конъюнктурой инструментарием инфляционного таргетирования в этом году имеет мало перспектив, если не сводить его до банального таргетирования обменного курса (что сегодня и так осуществляется посредством административных ограничений). Доходы государственных финансов от инфляции не проседают (а по многим параметрам даже растут), однако важно сильно не увлекаться индексацией бюджетных расходов, чтобы не подстегивать тем самым рост цен.

Со временем инфляция выдохнется на слабом потребительском спросе. Наши оценки показывают, что через год потребительская инфляция при отсутствии новых экономических шоков и прочих неожиданностей снова опустится существенно ниже 30%. Именно тогда инфляционное таргетирование, то есть комплекс мер управления инфляцией посредством монетарной политики, обретет практический смысл.

Алексей БЛИНОВ