Мы оставляем в силе наш прогноз месячной давности: есть основания полагать, что цена на ЖРС сохранится на уровне 2009 года, либо увеличится максимум на 5%.

В последние годы определяющее влияние на баланс спроса и поставок железной руды оказывает Китай. При этом правительство страны запрещает компаниям сталелитейной промышленности вести переговоры с поставщиками руды в индивидуальном порядке, представляя всю отрасль как одного, крупнейшего в мире покупателя (в 2009 году китайцы закупили более 60% морских поставок). По мнению властей, такой статус дает основания рассчитывать на серьезные скидки.

Правда, до сих пор китайским переговорщикам не удавалось добиться никаких дисконтов у “большой тройки” горнорудных компаний — Vale, BHP Billiton и Rio Tinto, которые совместно контролируют около 70% морских поставок. Более того, в прошедшем году бескомпромиссная позиция Китайской ассоциации чугуна и стали (China Iron & Steel Association, CISA), которая проводила переговоры от имени всей отрасли, привела к тому, что китайские компании остались без годовых контрактов. Теперь же роль главного переговорщика возвращена крупнейшему в стране производителю стали Baosteel, но понятно, что правительство будет жестко контролировать выполнение продиктованных дипломатам инструкций, и не допустит несанкционированных отклонений. Поэтому в 2010 году, как и в 2009-м, ожидается очередное “великое противостояние” между сталелитейной отраслью Китая и крупнейшими поставщиками сырья.

Антикризисный пакет 586 млрд. долларов, ассигнованный на поддержку экономики, привел к реализации множества проектов, которые обеспечили резкий рост потребления стальной продукции: по оценкам CISA, суммарный годовой выпуск стали составил565 млн. тонн. К крупным сталелитейным компаниям подключились остановленные во время кризиса мелкие заводы (их в Китае около 800), которые ринулись закупать спотовое сырье. В результате, к концу декабря цены на руду подскочили до 112,1 доллара за тонну, а мелочи из Индии продавались по 119-121 долларов. Дополнительные проблемы возникли в связи с тем, что правительство Индии ввело 5%-ю экспортную пошлину на железорудные мелочи и увеличило пошлину на кусковую руду с 5 до 10%. Разумеется, все это изрядно усложняет ситуацию для китайских переговорщиков.

Тем не менее, китайские власти пока не пустили в дело “тяжелую артиллерию”, о наличии которой было объявлено в октябре. Речь идет о том, что, в рамках новой китайской стратегии “единой цены”, предполагается разрешить ввоз руды в страну только по цене, не превышающей оговоренную в августе с австралийской компанией Fortescue Metals, которая согласилась на меньшие цены, чем другие поставщики. Кроме того, власти намереваются уничтожить внутренний спотовый рынок, на котором продают руду местные добывающие компании. Генеральный секретарь CISA Шень Шанхуа заявил по этому поводу следующее: “В Европе, США, Японии, Корее и других странах есть только один спотовый рынок, а в Китае их два, и многие горнорудные компании используют возможность спотовых продаж для спекуляций. С этим следует покончить. Контрактные и спотовые цены должны быть одинаковыми”. По его словам, сейчас в стране есть более восьмиста сталелитейных предприятий, из которых около ста используют импортную руду, а остальные полагаются на местные поставки. По мнению чиновников CISA, импорт необходимо сосредоточить в руках нескольких крупных предприятий, а мелкие и средние заводы должны закупать импортную руду у лицензированных агентств, которые имели бы право взимать в качестве комиссионных не более 3-5% от цены FOB.

Правда, пока правительство только сократило число трейдеров, имеющих право на импорт, и внедрило несколько агентств, контролирующих цены на китайском рынке ЖРС. Власти ожидали, что уже это приведет к устранению спекуляций. Однако особых успехов не достигли, поскольку определяющий фактор формирования спотовых цен — это баланс спроса и поставок, а потребление руды в Китае растет.

Тем временем, “большая тройка” наращивает выпуск руды — одна только бразильская Vale собирается в 2010 году увеличить объем добычи до 300 млн. тонн, а Rio Tinto, которая продает около половины своей руды на спотовой основе, уже в 2009-м увеличила объем добычи до 210-215 млн. тонн от прежних 170 млн. В свою очередь, BHP Billiton собирается к 2011 году нарастить выпуск руды на 31%, до 205 млн. тонн. Разработали программы расширения и австралийские юниоры. Так, Fortescue собирается в 2010 году увеличить объем добычи от 38 до 45 млн. тонн, значительные расширения планируют также Atlas Mining и BC Iron.

Казалось бы, в условиях глобального экономического кризиса, такие расширения превратят рынок железной руды в рынок покупателя. Однако производители ЖРС с удовольствием говорят о завершении рецессии в индустриальных странах и о восстановлении западных рынков. Они ссылаются на меньший, чем ожидалось, спад объемов производства стали в 2009 году и прогнозируемый рост ее мирового выпуска в 2010 году. И, соответственно, планируют скомпенсировать недополученные в 2009 году прибыли. Да и большинство аналитиков, наблюдая за развитием событий на китайском рынке стальной продукции, в декабре пересмотрели свои прогнозы в отношении будущих контрактных цен в сторону повышения. Сейчас ожидается, что рост цен составит 20-30%.

По нашим оценкам, это явно преждевременный оптимизм. Да, экономики западных стран действительно вышли из рецессии. Но — только за счет массированного вливания ликвидности в рынки. Огромные финансовые инъекции правительств сохранили на плаву банковский сектор. Тем не менее, кредитование отнюдь не возобновилось в должном объеме — банки используют государственную поддержку, в первую очередь, для восстановления собственной финансовой устойчивости. Некоторая активизация в строительстве связана с оживлением рынков недвижимости, на которых, как и в автопроме, появился спрос в результате реализации государственных программ его стимулирования.

В этой ситуации просматриваются две проблемы. Во-первых, из-за своего искусственного характера, этот спрос может сойти на нет уже в ближайшем будущем, когда эти программы будут завершены. Во-вторых, массированное вливание денег породило на многих рынках новые финансовые пузыри, которые имеют обыкновение лопаться не в самый подходящий момент.

Например, Администрация Барака Обамы стимулирует потребление в сфере недвижимости весьма сомнительным способом. Главную роль в восстановлении ипотечного рынка США власти предоставили Федеральному управлению жилищного строительства (Federal Housing Administration, FHA), которое было создано в 1934 году, во время Великой депрессии, чтобы помогать в получении ипотечных кредитов низкооплачиваемым заемщикам и тем, кто покупает дом впервые. Как и тогда, FHA страхует выданные кредиты, помогая людям, которые хотят взять ипотечный кредит, но не имеют наличных денег на первый взнос — обычно частные банки требуют, чтобы этот взнос составлял не менее 20% от полной стоимости дома. При помощи агентства, такие покупатели получают займы от утвержденных правительством кредиторов. Для этого заемщик должен оплатить крупный страховой взнос в размере 1,75% от суммы займа, зато первый взнос будет составлять всего 3,5%. Фактически, сейчас власти субсидируют таких же субстандартных заемщиков, как и те, из-за которых обрушился рынок в 2007 году. Кстати, они, в основном, и покупают дома, отчужденные банками у их предшественников. При этом платежеспособность заемщиков вызывает серьезные сомнения. И действительно, многие из займов, предоставленных через FHA в 2007-2008 годах, уже превратились в проблемные.

Настораживает и бурный подъем китайской экономики. Помимо возможностей для реализации различных проектов местными властями, кредитный бум 2009 года обеспечил население средствами, которые люди вкладывают в недвижимость. Цены на нее достигли фантастического уровня, но, по данным китайских экспертов, более половины приобретенных зданий остаются пустыми. При этом продолжается активное строительство новых домов. Это означает, что надувается очередной спекулятивный пузырь, который, рано или поздно, лопнет — как это уже произошло в Дубае. Понятно и то, что бездумное кредитование инфраструктурных проектов завершится множественными дефолтами. Правда, китайские власти наверняка спасут свои крупнейшие банки от банкротства, но основанный на такой базе экономический подъем может завершиться весьма неожиданно.

Несомненно, и правительство, и сталелитейные компании все это прекрасно сознают. Поэтому они настроены не допустить существенного повышения цен на сырье. Правильно понимают ситуацию и поставщики руды. И, похоже, они собираются договориться, в первую очередь, с японскими покупателями, которым легче будет пережить повышение цен, поскольку снижение курса Йены по отношению к доллару способствует их экспорту. С Китаем же переговоры затянутся надолго — фактически, реальных сдвигов можно ожидать только после более четкого прояснения экономических тенденций.