В середине февраля завершился очередной визит миссии МВФ в Украину. Делегация обсуждала особенности экономической политики страны, которые могут быть поддержаны Фондом в рамках нового соглашения stand-by.

С одной стороны, и в Кабмине, и в МВФ заявляют о прогрессе переговоров. “Мы достигли значительного прогресса… касательно политики, которая обеспечит сокращение дефицита бюджета и дефицита счета текущих операций, укрепление резервов, а также создание рабочих мест и экономический рост. Но ряд важных вопросов остается открытым. Миссия рассчитывает вернуться в Киев в марте для продолжения дискуссии”, — сказал глава миссии Кристофер Джарвис.

С другой стороны, МВФ сделал весьма сдержанный прогноз отечественной экономической динамики на 2013 год. Согласно ему рост ВВП в этом году составит 0-1% при большом дефиците счета текущих операций, что делает страну уязвимой перед внешними и внутренними вызовами, в частности, перед новым торможением мировой экономики, ослаблением гривны. Причинами роста дефицитности поточных операций в стране в 2012 году были названы ухудшение внешнеторговой конъюнктуры, а также неопределенность на глобальных финансовых рынках. Также Фонд в очередной раз напомнил о том, что значительные дотации на коммунальное отопление и газоснабжение продолжают давить на госбюджет и на платежный баланс.

Киев добивается новой программы финансового сотрудничества на 10 млрд. SDR — special drawing rights, “специальных прав заимствования” (это около 15 млрд. долларов). Предыдущая программа на те же 10 млрд. SDR формально завершена в декабре 2012 года; она была открыта в июле 2010 года, однако Украина смогла получить лишь два транша на общую сумму 2,25 млрд. SDR. С весны 2011 года программа была заморожена на этапе второго пересмотра.

Вопрос о том, насколько необходимо занимать у МВФ, по-прежнему дискуссионен, ведь это закономерно увеличивает долговое бремя страны. В экспетной среде бытует мнение о том, что нынешние переговоры с Фондом завершатся успешно, но полученных кредитов хватит лишь на рефинансирование обязательств, запланированных к погашению. Так, начальник аналитического департамента инвесткомпании SP Advisors Виталий Ваврищук полагает, что реальный объем займа составит 6 млрд. долларов — во всяком случае, столько поступит в 2013 году. “Этого хватит лишь на своевременную выплату старых долгов Фонду, но не на другие долги, не на пополнение золотовалютных резервов Нацбанка и не на покрытие госбюджетного дефицита. Поэтому Кабмину придется в любом случае продолжать самостоятельные заимствования на внешнем и внутреннем рынке” — считает господин Ваврищук. В качестве примера он назвал недавнее привлечение государственным “Укрэксимбанком” 500 млн долл. под еврооблигации, к тому же, по его мнению, это не последнее размещение банка в этом году. Привлеченную валюту можно продавать на межбанковском рынке, ослабляя давление на резервы НБУ. Специалист уверен в том, что правительство будет наполнять рынок валютой при помощи госбанков посредством активного размещения еврооблигаций, тем более что их зарубежные покупатели ныне имеют избыток денег. Кстати, в отличие от МВФ покупатели украинских еврооблигаций не выдвигают дополнительных требований и называют Киев достаточно надежным заемщиком. К тому же предоставленные Фондом SDR сложно использовать на какие-либо иные макроэкономические цели, кроме рефинансирования существующей задолженности и пополнения золотовалютных резервов.

Глава аналитического департамента ИК “АРТ-Капитал” Игорь Путилин также считает, что Кабмину вполне по силам получать внешние кредиты не только у МВФ. Так, недавно Украина в дополнение к десятилетним бумагам, размещенным в ноябре 2012 года, разместила еврооблигации на 1 млрд. долларов под 7,625% годовых против ожидавшихся 7,75%. А осенние 1,24 млрд. долл. были привлечены под 7,8%. “В последние месяцы для нашей страны внешние займы существенно подешевели, даже несмотря на отсутствие действующей программы финансирования МВФ, — комментирует господин Путилин. — Хотя ранее многие говорили, что без такого сотрудничества кредиты для нас будут только дорожать”. Не будем забывать и о валютных облигациях внутреннего госзайма (ОВГЗ), благодаря которым только в январе собрано 0,9 млрд. долларов.

Опрошенные УкрРудПромом финансисты считают, что в период заключения нового договора о сотрудничестве с Фондом, который продлится не один месяц, правительству придется ещё не раз выходить на внешние и внутренние рынки капитала. “В течение года вполне можно занять 15-20 млрд. долларов посредством еврооблигаций, что полностью покроет потребность страны в валюте и долговом финансировании. Причем такие привлечения могут быть подкреплены во втором полугодии экспортом, восстанавливающимся ввиду стабилизации мировой экономики”, — допускает экономист Виталий Кулик.

И все-таки стоимость заимствований МВФ минимальна для рынка — 3% годовых. Кроме того, в 2013 году стране нужно выплатить до 9 млрд. долларов внешних долгов, в т.ч. около 5,6 млрд. долларов МВФ и почти 2 млрд долларов по еврооблигациям. Без рефинансирования Фондом эта сумма становится малоподъемной для отечественной экономики, считает управляющий партнер компании Capital Times Эрик Найман. “В этом году Киев может найти в источниках помимо МВФ от 3 до 5 млрд. долларов, чего недостаточно даже для погащения текущей задолженности перед Фондом. А ведь есть еще и внутренний долг по ОВГЗ. Поэтому занимать у него (МВФ — УкрРудПром) нужно, пусть даже деньги будут поступать частями. Если брать у МВФ ежеквартально хотя бы по 2 млрд. долларов, уже будет намного легче. В результате будет снят вопрос в отношении темпов роста ВВП, курса гривни, патентных ставок на 2013-й и последующие годы” — считает господин Найман.

Без нового кредита МВФ Украина рискует завершить год с изрядно подтявшими резервами НБУ, что повысит риски погашения валютных обязательств в последующие годы. “Невозможно в долгосрочной перспективе одновременно погашать внешние долги и поддерживать платежный баланс — говорит начальник аналитического отдела КБ “Альфа-Банк Украина” Алексей Блинов. — Если договоренности о новых займах Фонда не будет, то резервы Нацбанка упадут до 15-18 млрд. долларов. Это уровень 2005 года — только тогда страна имела профицит текущего счета платежного баланса в 2,5 млрд. долларов, а в прошлом году дефицит составил 14,4 млрд. долларов”.

Наконец, сотрудничество с МВФ традиционно дает позитивный сигнал иностранным инвесторам, ведь получение кредита Фонда почти автоматически означает возобновление финансирования ЕБРР и Всемирного банка. А еще, по мнению бывшего директора генерального экономического департамента НБУ Игоря Шумило, новое соглашение с МВФ поможет руководству страны выработать болеё чёткую экономическую программу действий. “Проект договора с МВФ содержит такую программу, которая задает пусть обобщающие, но очень четкие макроэкономические границы реформ, требующих пусть не полного, но выполнения властью” — указывает господин Шумило.

Итак, обойтись без новых кредитов Фонда будет весьма затруднительно. В любом случае Киеву в дальнейшем необходимо распрощаться с зависимостью от внешних долгов и их постоянного рефинансирования. По мнению Александра Блинова, для этого, во-первых, нужно сбалансировать государственные финансы (включая госпредприятия) и прекратить стремительное наращивание долга, хотя нынешние финпланы государства фактически направлены на дальнейшие заимствования. “Киеву рано или поздно придется признать, что госбюджет живет не по средствам, и найти способы оптимизации расходов и льгот” — уверен эксперт. Во-вторых, необходимо следовать “золотому правилу” бюджетной политики: новые кредиты могут быть потрачены только на проекты развития, отдача от которых обеспечит погашение долгов. Ведь нужно не забывать о том, что слишком активные госзаимствования повышают стоимость капитала и для частного сектора, сдерживая рост экономики в целом.