“Укрзализныця” в 2027 году может стать прибыльной

Деятельность АО “Укрзализныця” (УЗ) в 2026 году ожидается убыточной по всем сценариям, при этом по базовому и позитивному сценариям компания может стать прибыльной уже с 2027 года, тогда как при негативном сценарии прибыльность ожидается лишь с 2029 года, говорится в стресс-тестировании компании в рамках подготовки проекта госбюджета на 2027 год.

Отмечается, что результаты деятельности “Укрзализныци” в 2026-2030 годах будут зависеть, в частности, от объемов государственной поддержки для осуществления компанией пассажирских перевозок на внутренних маршрутах.

По всем трем сценариям финансирование “Укрзализныци” из государственного бюджета будет предусматривать 100% компенсацию расходов на междугородние пассажирские перевозки в 2026-2030 годах. В то же время по базовому сценарию также прогнозируется 25%-ная компенсация расходов на пригородные пассажирские перевозки в 2029 году, а в 2030 году — 50%, тогда как по позитивному сценарию эти показатели составят 50% и 100%.

По базовому и позитивному сценариям в этом году компания завершит год с убытком до налогообложения в размере 10,6 млрд грн, тогда как в следующем году получит прибыль до налогообложения соответственно 0,9 млрд грн и 3,6 млрд грн, а еще через год — соответственно 1,7 млрд грн и 10,2 млрд грн.

По негативному сценарию убыток до налогообложения в этом году в размере 20,5 млрд грн сократится в следующем году до 3,3 млрд грн, а еще через год — до 0,5 млрд грн.

По базовому сценарию объемы железнодорожных перевозок будут соответствовать уровню, заложенному в финансовом плане, а тарифы на грузовые перевозки после роста в августе 2026 года на 30% с 1 января 2027 года поднимутся ещё на 15%, а в последующие периоды будут индексироваться на 80% от уровня инфляции.

В позитивном сценарии дальнейшая индексация тарифов будет равна инфляции, тогда как в негативном повышение тарифов на 15% с 2027 года отсутствует, а в дальнейшем индексация составит 60% от инфляции.

По базовому сценарию тарифы на международные пассажирские перевозки будут расти в соответствии с инфляцией, тогда как тарифы на междугородние и пригородные перевозки останутся неизменными. По негативному сценарию тарифы на все указанные виды пассажирских перевозок останутся неизменными.

Что касается объемов перевозок, то в документе содержится ссылка на финансовый план, но конкретные цифры отсутствуют. В негативном сценарии объемы грузовых, междугородних и пригородных пассажирских перевозок меньше, чем в базовом сценарии, а в позитивном — объемы грузовых перевозок больше.

Что касается операционных расходов, базовый сценарий предусматривает рост цен в соответствии с инфляцией, сокращение персонала на 2% и рост заработной платы на 10% в год, тогда как в позитивном сценарии заработная плата будет расти на 15% в год. В негативном сценарии цены растут в соответствии с инфляцией, сокращаются объемы технического обслуживания и ремонта, персонал сокращается на 5%, а его зарплата увеличивается на 6% в год; также ожидаются сокращенная рабочая неделя и простои.

Отдельно в документе отмечается, что базовый прогноз предусматривает сокращение капитальных вложений из-за недостаточного финансирования, а негативный — минимальный уровень капитальных вложений для поддержания деятельности. Тогда как при положительном сценарии капитальные вложения вырастут до базового уровня на 23%.

Что касается долгового финансирования “Укрзализныци”, то при базовом сценарии предусмотрено списание 30% купонных выплат по еврооблигациям, капитализация остальных процентов, процентная ставка 8% по новым ценным бумагам и погашение основной суммы на 10% в 2030 году.

Негативный сценарий предусматривает реструктуризацию без списания процентов по еврооблигациям, их полную капитализацию, процентную ставку 8,95% и ускоренные выплаты основной суммы долга: 5% — в 2029 году и 25% — в 2030 году, а невыполнение обязательств приведет к дефолту в 2029 году.

В позитивном сценарии речь идет о списании 100% купонных выплат по еврооблигациям, процентной ставке 7%, дополнительное финансирование для погашения основной суммы долга — 10% в 2029 году и 10% в 2030 году.

В документе уточняется, что стресс-тестирование не учитывает потери бюджета в результате финансирования из государственного бюджета в пределах лимитов государственных капитальных вложений в обновление подвижного состава и инфраструктуру “Укрзализныци”.

В настоящее время в госбюджете на 2026 год предусмотрено финансирование капитальных расходов “Укрзализныци” в размере 6,5 млрд грн.

Как сообщалось, в январе этого года “Укрзализныця” отказалась осуществлять купонные выплаты в размере $45 млн по еврооблигациям 2026 года со ставкой 8,25% на сумму $703,2 млн и по еврооблигациям-2028 со ставкой 7,875% на сумму $351,9 млн и заявила о намерении начать комплексную реструктуризацию обязательств по облигациям с участием финансовых и юридических консультантов.

Основными причинами прекращения обслуживания долга по еврооблигациям компания назвала продолжающееся сокращение доходов от перевозки грузов на фоне уменьшения их объема, а также усиление нападений на железную дорогу, общее количество которых в 2025 году (1195) превысило совокупный показатель за 2023-2024 годы.

В 2025 году “Укрзализныця” сократила выручку на 1,2% — до 104,8 млрд грн, EBITDA — на 17,2%, до 10,1 млрд грн, а ее чистый убыток увеличился с 2,7 млрд грн до 7,6 млрд грн.

Также наблюдалось значительное ухудшение ликвидности компании: коэффициент текущей ликвидности снизился с 1,56 до 0,54, быстрой ликвидности — с 0,91 до 0,27, тогда как коэффициент долга к EBITDA вырос с 7,54 до 11,80, а коэффициент покрытия долга снизился с 0,18 до 0,11.