После нового транша МВФ иностранцы избавляются от украинских долгов, которые начали дешеветь

Новость о подписании МВФ и Украины новой кредитной программы (stand by) и о выделении до 25 декабря первых $1,4 млрд. была очень спокойно воспринята экономистами и западными инвесторами. Более того, украинские долги стали по чуть-чуть продавать, и ценники просели, пишет UBR.

Если до решения МВФ украинские бонды с погашением в 2019 году стоили 99,375% от номинала, то к обеду 19 декабря опустились до 99,35%. И тоже самое произошло с другими еврооблигациями: с погашением в 2020 году — снизились с 97,29% до 97,258%; с погашением в 2024 году — просели с 89,74% до 89,58%.

Просадки, конечно, просто мизерные, и, скорее всего, вызваны тем, что от МВФ ждали выделения в декабре $1,9-2 млрд., а Украина получила лишь $1,4 млн. Не катастрофа, конечно, — Минфин может покрыть недобор на внутреннем рынке, как делал это вчера. Тем не менее инвесторы заметили этот момент, и не очень позитивно отреагировали на сообщение кредитора. ”Пока позитивной реакции нет, и она не особо предвидится. Скорее всего, новость уже “в цене”, так как не является какой-то неожиданностью”, — прокомментировал ситуацию руководитель аналитического отдела Concorde Capital Александр Паращий.

Не шелохнулись после заявления кредитора и ценники на дефолтные свопы Украины. ”Реакции пока нет. Однако на динамику дефолтных свопов превалирующее влияние оказывает геополитический фактор. Например, после инцидента в Керченском проливе 5-летняя CDS-премия на Украину взлетела с 474 до 685 базисных пунктов”, — рассказал эксперт ГК “Финам” Алексей Ковалев.

В первую очередь, инвесторов и экономистов тревожат крупные долговые выплаты Украины в 2019-2020 годы. За этот промежуток времени Украина должна только по госдолгу отдать кредиторам $17 млрд. (при текущем размере золотовалютных резервов Нацбанка $17,7 млрд.). А если сюда прибавить еще и внутренние задолженности (по валютным облигациям внутреннего госзайма), то выйдет еще более впечатляющая цифра.

“По нашим оценкам, общие потребности в финансировании правительства в 2017 году составят около $11 млрд в эквиваленте, включая $5 млрд выплат по внешним долгам”, — посчитала главный экономист Dragon Capital Елена Белан.

То есть доллара будет постоянно не хватать. И все новые поступления в валютный резерв Нацбанка будут быстро утекать на долговые платежи. ”Рынок сейчас смотрит в будущее — и оно не сильно радужное. Да, есть шанс, что впервые за пять лет, резервы НБУ превысят $20 млрд на конец декабря. Но это долго не продержится — уже в первом квартале правительству и Национальному банку нужно будет выплатить почти $2,5 млрд.”, — заметил Александр Паращий.

Пришли/ушли — по этой схеме из Украины будет вытекать чуть ли не каждый доллар, который получат власти в ближайшее время. Речь не только о средствах МВФ, но и о тех, что будут выделяться Европейским союзом (второй транш — еще €500 млн. из одобренного €1 трлн.), Всемирным банком (вчера одобрил гарантий на €750 млн.), ЕБРР и пр.

Все эти вливания — несомненный позитив, но их одних точно не хватит для полного расчета по долгам. Даже если Украина выполнит все до одного условия МВФ и получит все до цента по его stand by, что нам не удавалось в последние годы.

“С учетом внутренних заимствований и возможных кредитов от официальных кредиторов, правительству нужно будет привлечь около $2-3 млрд на внешних кредитных рынках. Думаю, что можно ориентироваться на стоимость заимствований на уровне предыдущего выпуска — около 9%, но это будет зависеть от состояния кредитных рынков, которые сейчас очень волатильны. В этой связи, для Украины важно иметь возможность выйти на рынок в любой момент, чтобы воспользоваться удачной конъюнктурой”, — подчеркнула Елена Белан.

Когда сложится лучшая ситуация для привлечения новых долгов — пока сложно сказать. От американского Федрезерва на этой неделе ждут очередного повышения ставок, так что доллар снова подорожает по всему миру. И пока власти будут выжидать с выходом на внешние рынки, снова придется одалживать на внутреннем. И делать это дороже.

“Если перспективы для Украины на рынке евробондов пока туманны на фоне падения глобальных фондовых индексов и общего оттока капитала с развивающихся рынков, то рынок ОВГЗ остается основным каналом привлечения финансирования для государства. Так как профицита ликвидности на рынке уже не наблюдается, государство может стимулировать спрос на бумаги прежде всего за счет повышения ставок. Интересно, что раньше повышение ставок по гособлигациям синхронизировалось с ростом учетной ставки НБУ, однако в этот раз учетная ставка осталась неизменной (18%), в то время как ставки по ОВГЗ выросли до 20,5% максимум. Такая диспропорция также будет играть в пользу гособлигаций, так как ставки по депозитным сертификатам НБУ, которые являются основным “конкурентом” ОВГЗ для банков, прямо привязаны к учетной ставке”, — заметил UBR.ua начальник отдела по работе с инвесторами Банка Кредит Днепр Андрей Приходько.

Единственное место, где новость МВФ точно воспримут позитивно — это на валютном рынке. Сколько бы Нацбанк не говорил, что всегда готов поддержать гривну продажами из своих валютных резервов, у бизнеса и людей время от времени возникают опасения на этот счет. Теперь должно стать поспокойнее.

“Информация о согласовании новой программы сотрудничества между Украиной и МВФ должна положительно отразится на курсовых ожиданиях, особенно, граждан. Одна из причин — НБУ получит больше ресурса для поддержки валютного рынка”, — подчеркнул директор департамента рыночных исследований рейтингового агентства IBI-Rating Виктор Шулик.

Чем быстрее Нацбанк будет реагировать на панические вспышки (как после введения военного положения 26 ноября), тем меньше ему в итоге придется продавать доллара из валютного запаса.