Перспективы доллара

Тем не менее, финансовый кризис актуализировал данные разговоры до предела. Особенно в России, которая активно обсуждает переход на оплату в рублях за поставленные энергоносители. Такого рода обсуждения там вышли на национальный уровень после предложения президента Дмитрия Медведева, содержащегося в ежегодном послании Федеральному собранию, сделать рубль (для начала на региональном уровне) международной расчетной валютой.

Ну да им виднее. А пока же значительное укрепление доллара к большинству мировых валют мы наблюдаем начиная с июля. Именно тогда появился агрессивный спрос на единственный оставшийся безрисковый актив — гособлигации США. Но есть и более глубокие причины для завершения многолетнего тренда на ослабление американской валюты. Многих интересует вопрос — будет ли доллар укреплять свои позиции дальше?

Есть целый ряд причин, добавляющих позитива нынешней тенденции укрепления доллара. Во-первых, мы наблюдаем существенное сокращение дефицита торгового баланса США — сработал так называемый эффект J-curve или “разворот кривой”. За счет дешевого доллара экспорт из США вырос. А существенное сокращение импорта в 2008 году из-за финансового кризиса и резко снизившегося доллара привело к достижению точки разворота в долгосрочном тренде расширения дефицита торгового баланса.

Немаловажно и то, что укрепление доллара произошло на фоне негативной ситуации в некогда стабильной Европе. В странах ЕС продолжают сокращаться потребительский спрос и темпы роста ВВП. При этом снижение ставок центральными банками неизбежно и затягивание процесса означает только отсрочку и углубление кризиса.

Другой поддерживающий доллар фактор — окончание диверсификации вложений американских инвесторов в зарубежные активы. За последние пять лет доля инвестиций розничных инвесторов из США в иностранные активы выросла с 8,7 до 20% (а по хедж-фондам эта цифра могла достигать и 40-50%). Скорее всего, теперь тенденция переломится, а американские инвесторы предпочтут использовать свой рынок вместо зарубежных площадок.

Стоит также отметить значительное сокращение спекулятивной активности глобальных хедж-фондов по игре на разнице процентных ставок валют — так называемая carry trade. Раньше существенная разница между США и Японией и странами с высокой ставкой стимулировала увеличение объемов операций по займам в низкодоходной валюте и размещениям депозитов в высокодоходной. Ситуация резко поменялась в этом году, когда рост волатильности и укрепление доллара и иены стали сигналом для срабатывания “стоп-лоссов” заявок на продажу высокодоходных валют.

Изменение тренда курса доллара может иметь серьезные последствия для мирового хозяйства и создаст как высокие риски в среднесрочной перспективе, так и новые возможности для инвесторов. С личной точки зрения автора укрепление американской валюты продолжится в течение от полугода до полутора лет и будет сопровождаться значительными переменами в мировой торговле, включая сокращение дефицита торгового баланса США и профицитов Китая, прочих стран Азии, а также России. Развитый мир сейчас ощущает на себе последствия перехода от инфляции к дефляции, когда единственным надежным активом остаются гособлигации США (и в меньшей степени — золото).

Развивающиеся же страны пока еще испытывают влияние высокой инфляции и только готовятся к вступлению в стадию “сдутия”, так что их путь вниз будет более длинным и болезненным, чем у развитых государств. Кстати, Россия, уже войдя в эту фазу, может застрять в ней на срок около года, если не предпримет мер по поддержке заемщиков и инвесторов.

От долгосрочного прогноза относительно курса доллара воздержусь — все может быть, не исключено, что антидолларовая риторика в России имеет не только политические основания. Хотя, полагаю, что будущее доллара вряд ли так уж бесперспективно.

Яков ДРОВОПИЛЕЦ