Рост в запасе

Объем ВВП в 2010 г. составил 44,49 трлн руб. в текущих ценах, в реальном выражении увеличившись на 4% в сравнении с 2009 г. Ранее премьер Владимир Путин сообщал о росте на 3,8% — такая же цифра стояла в декабрьском прогнозе Минэкономразвития. Неплохой результат, подвел итоги замминистра экономики Андрей Клепач.

Рост ВВП все же не дотянул до 4%, пересчитал Александр Морозов из HSBC: деление номинального объема ВВП на дефлятор дает 3,95%. Тем не менее такой итог означает, что в IV квартале годовой темп роста экономики разогнался до 4,8-4,9% (с 2,7% в III квартале), говорит он.

Цифра в 4% получена за счет не только ускорения темпов в IV квартале, но и пересмотра итогов I-III кварталов, считает Владимир Тихомиров из ФК “Открытие”. В этом не сомневается и замдиректора Центра развития Высшей школы экономики Валерий Миронов: иначе получается, что рост в декабре в сравнении с ноябрем составил 3,3% (со снятой сезонностью) — такого не бывало не то что за месяц, даже за квартал в прежние годы рекордного роста. По словам Клепача, сезонно скорректированный рост в декабре — 0,7%, в годовом сравнении (к декабрю 2009 г.) экономика вышла на темпы 4,5%.

Некоторые показатели у Росстата явно занижены, полагает главный экономист “Тройки диалог” Евгений Гавриленков. Например, добавленная стоимость в финансовом секторе сократилась на 3%, что странно на фоне роста прибыли банков и кредитования; данные по производству подсчитаны в ценах 2008 г., а по ВВП — в ценах 2003 г., перечисляет он: “Не удивлюсь, если с ВВП будет так же, как с промышленностью” (переход на новую базу расчета индекса промпроизводства привел к повышению прежних оценок его роста). 4% — это лишь нижняя граница диапазона роста ВВП, уверен Гавриленков. Итог кризисного 2009 года Росстат пересмотрел, немного снизив номинальный объем ВВП (с 39,1 трлн до 38,8 трлн руб.) и чуть сократив масштаб реального спада (с 7,9 до 7,8%).

После спада почти на 8% рост на 4% не выглядит впечатляющим, рассуждает Тихомиров. Это, конечно, круглая цифра, но разочаровывающая — с точки зрения низкой базы, ожиданий начала 2010 г. и темпов других стран БРИК, говорит Миронов.

Главным драйвером стало пополнение складских запасов — 3,8 процентного пункта роста ВВП, подсчитал Миронов на основании данных Росстата. Вклад накопления основного капитала составил 0,8 п. п., частное потребление — 1,6 п. п. (в том числе домохозяйств — 1,5 п. п.), вклад чистого экспорта отрицательный из-за более быстрого роста импорта — минус 2,1 п. п. (экспорт — плюс 3,1 п. п., импорт — минус 5,2 п. п.).

Если бы импорт рос вполовину медленнее, темпами 2001-2003 гг. (14-18%), то рост ВВП мог бы составить около 6%, указывает Миронов: “Однако в немалой степени импорт поддерживал инвестиции в основной капитал — быстрее всего росли закупки оборудования”. Запасы, в том числе импортных товаров, восстанавливались после кризиса, когда их уровень достиг минимума, в 2011 г. они уже не будут расти так быстро, а значит, и темпы роста импорта замедлятся, говорит Миронов. Но это создает и условия торможения роста промышленности, в этом году, пополняя запасы, она росла быстрее спроса, продолжает он: “И если спрос останется на текущем уровне, то рост экономики может замедлиться до 3%”.

Прогноз Минэкономразвития на 2011 г. — 4,2%. По словам Клепача, пока оснований для его пересмотра нет. Когда нет качественного структурного сдвига, движение по инерции обеспечит рост на 4-5% в ближайшие несколько лет, говорит Гавриленков. “Скрепя сердце ставлю [прогноз] 4%”, — признается Тихомиров: выше может быть при росте цен на нефть и инвестиций государства, однако его приоритеты — достижение баланса бюджета и новое накопление резервного фонда, поэтому даже в предвыборный год рост расходов будет сдерживаться.

Цены на нефть и металлы растут, в ближайшей перспективе положение с экономическим ростом России “выглядит солидно”, возражает Морозов. В этом плане вчерашнее решение ЦБ оставить ставку рефинансирования на прежнем уровне, повысив нормы резервирования, выглядит перестраховкой, считает он: “ЦБ недооценивает риск перерастания инфляции в устойчиво высокую — при мягкой денежно-кредитной политике есть риск получить инфляцию на 2-3 п. п. выше и окончить год с двузначным темпом роста цен”. Их скачок в январе был ожидаемым, но, если в феврале темпы инфляции не замедлятся, что вероятно, ЦБ может повысить ставку, однако в реальном выражении она все равно останется отрицательной, считает Тихомиров. Когда денег много (порядка 1,9 трлн руб. на корсчетах и депозитах ЦБ и в ОБР) и спроса на них почти нет (при ставке репо 5% объем сделок почти нулевой), повышать ставку бессмысленно, поддерживает решение ЦБ Гавриленков: это привело бы лишь к росту внешних займов и большему притоку капитала, который ЦБ как раз хочет ограничить, в том числе повышением резервных требований. Дефицита бюджета на фоне высоких нефтяных цен в I квартале скорее всего не будет, темп роста денежной массы замедлится и “снижение инфляции уже предопределено”, считает Гавриленков. Минэкономразвития повысило прогноз инфляции с 6-7 до 7-8%, что предполагает ее замедление (около 9% на 24 января).

Ольга КУВШИНОВА