Рейтинговые агентства заморозили рынок облигаций США

В связи с вступлением в силу закона о реформе финансовой системы США, подписанного в среду президентом Бараком Обамой, три международных рейтинговых агентства Fitch, Standard & Poor’s и Moody’s разослали своим клиентам письма, запретив эмитентам публиковать кредитные рейтинги при выпуске новых облигационных займов.

Такое решение связано с тем, что после реформы у инвесторов появилось больше возможностей привлечь рейтинговые агентства к ответственности за ошибки, которые ведут к финансовым потерям. Эмитенты, в частности банки, не смогут использовать свои рейтинги в документах по размещению без письменного разрешения рейтинговых агентств, пока юристы не разберутся в том, какие финансовые обязательства ждут агентства за ошибки.

Запрет создает огромные проблемы для всего рынка обеспеченных кредитами облигаций США. Согласно правилам Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), публикация рейтинга эмитента является обязательным условием при продаже его облигаций инвесторам. Законодательство предусматривает обязательное включение рейтингов в документацию по выпуску облигаций, обеспеченных потребительскими кредитами. Рынок таких облигаций, оцениваемый в $1,4 трлн., теперь может исчезнуть.

Кроме того, пенсионным и некоторым другим фондам запрещено покупать финансовые инструменты без рейтинга. В связи с запретом на использование рейтингов, только на текущей неделе в США не запланировано ни одного нового выпуска облигаций, обеспеченных активами, в то время как на предыдущей неделе состоялись размещения таких бумаг в общей сложности на $3 млрд.

Ранее рейтинговые агентства для защиты от судебных исков успешно использовали первую поправку к Конституции США о свободе слова, рассматривая свои рейтинги как свободное мнение и оставаясь практически недосягаемыми для реальных судебных преследований. Однако реформа финансовой системы предусматривает, что отныне рейтинги, присваиваемые агентствами тем или иным эмитентам или инструментам, в случае если их используют в официальных документах, будут считаться экспертным мнением, за высказывание и распространение которого агентства будут нести ответственность. Отныне у держателей ценных бумаг, анализ которых проводило то или иное рейтинговое агентство, будет больше шансов привлечь агентство к юридической ответственности, если динамика облигаций не будет соответствовать ранее присвоенному рейтингу.

Тройка международных рейтинговых агентств Fitch, Standard & Poor’s и Moody’s, а также компании, профессионально занимающиеся оценкой различных секторов экономики, утверждают, что любое повышение рисков судебных разбирательств в связи с их деятельностью неизбежно приведет к росту их издержек. Это, в свою очередь, может повлечь за собой прежде всего рост стоимости услуг по присвоению рейтингов.

Агентства обеспокоены не только фактом возложения на них новых обязательств, но и тем, что данные изменения в законодательстве, в отличие от большинства других, предусмотренных реформой финансовой системы США, вступают в силу непосредственно с момента подписания законопроекта президентом Обамой.

Одним из возможных выходов для эмитентов, нуждающихся в займах, может стать частный выпуск и размещение облигаций. То есть агентства будут предлагать свои рейтинги только во время выпусков, которые не будут регистрироваться в Комиссии по ценным бумагам и не будут предлагаться широкой публике. Впрочем, такое решение может не устроить многих эмитентов, поскольку частный рынок значительно уже публичного, а размещение на нем дороже. Еще один возможный выход из сложившейся ситуации — отмена SEC требования об обязательном присвоении рейтинга новым ценным бумагам. Однако и у этой идеи есть недостаток: инвестиционные компании и пенсионные фонды не покупают ценные бумаги без рейтингов.

Впрочем, конкуренты Fitch, Standard & Poor’s и Moody’s уже готовятся занять место лидеров. Так, китайская компания Dagong Global Credit Rating заявила о намерении заменить своих американских конкурентов, которые, по мнению ее представителей, себя дискредитировали, и уже начала присваивать суверенные кредитные рейтинги государствам. В США партнер компании Igan-Jones Credit Ratings Шон Игэн заявил, что его компания готова предоставить свои рейтинги эмитентам. О создании собственного рейтингового агентства все чаще говорят и в Европейском союзе, возмущаясь тем, что понижение суверенных рейтингов европейских стран обострило долговой кризис в Европе.

Дмитрий БОНДАРЕНКО